能源化工资讯周报

能源化工 2024.10.14-10.20 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】宏观情绪主导，调油依然偏弱 操作策略：观望主要逻辑： 1、北美RBOB汽油价格随着原油价格的上涨而飙升。重整油和辛烷值的波动小于原油和汽油。重整装置利润率已经下降，混合价值已经减弱。重整辛烷值利润率下降，BTX的提取利润率下降。EIA的炼油厂的负荷下滑仅为87.6%，汽油进口也同样下滑。但从结果上看，汽油的需求则低于预期。欧洲石脑油和Ebob之间的价差继续收缩，石脑油价格的涨幅要高于EBOB，这给了辛烷值调油的压力。伊朗和以色列之间的地缘政治紧张局势依旧紧张使得市场对原油的供应表现紧张。亚洲石脑油市场紧跟原油。石脑油裂解有所改善，相较于液化石油气价格上涨，更多的石脑油被用来代替液化石油气裂解。亚洲汽油汽油消费需求不佳，供应亦显得充裕，97RON优质汽油价格与普通汽油价差扩大。亚洲炼厂的炼油利润率进一步下降。 2、北美MX的需求仍然疲软，由于汽油利润较差，提取经济性差，将重整油掺混到汽油池中仍然是优选的选择。随着进入汽油混合需求的淡季，丁烷已重新进入汽油库，丁烷取代了一些辛烷组分，如混合二甲苯。由于纯苯价格较高，STDP的经济性依然维持。MX套利窗口预计将继续关闭，美国和韩国之间的价差降至52美元。亚洲石脑油市场保持坚挺，炼厂更倾向于石脑油而不是液化石油气作为裂化装置的原料。MX市场保持轻微的升水结构，11月上半年装货价格比10月上半年高出5美元/吨。MX并未改善，MX与石脑油的价差依然在低位徘徊。由于北美需求不佳，使得MX利润的变化空间较小。PX与MX的价差保持稳定维持在100美元上下，这使得大型一体化炼厂依然有生产的动力。由于汽油利润不佳，这也会促使综合炼油厂以高速率运行重整装置并提取MX生产PX。裕龙石化重整装置已经启动，预计MX的销售即将开启，浙石化的重整装置的检修可能会影响MX生产。 3、国内PX开工率略有收缩，PTA产量创新高，国外PX的供应量整体表现有所增加。汽油的疲弱导致芳烃更倾向于提取而非混合。尽管PX与石脑油的价差增加，但我们仍然认为现货市场供过于求。聚酯负荷已提升至92.2%，聚酯负荷的提升也侧面说明目前需求尚可。节前的大幅补库缓解了聚酯工厂的压力，虽然节后聚酯产销表现欠佳，终端市场跟进较为谨慎。由于PTA价格前期的下滑，聚酯利润得到了修复。风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】市场情绪反转，橡胶高位大跌 操作策略：多NR空RU套利底仓持有主要逻辑： 1、综合来看前期橡胶的上涨逻辑逐步弱化。宏观方面，节后市场情绪已经从节前亢奋的状态逐步平复，观政策利多情绪消退，市场回归理性，受股票市场下跌影响，商品市场情绪明显降温。产业方面，据市场传闻EUDR法案存在推迟实施的可能性，或有助于缓解当前现货市场紧张的格局。此外，目前国内产区天气逐步正常，海南产区产量已经恢复至台风前水平，盘面价格已经处于相对高位，割胶生产积极性较大，前期减产的逻辑或有所走弱。 2、绝对价格来看，当前橡胶仍处于相对高位，盘面波动依然较大。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【塑料】宏观情绪回落，塑料震荡为主 操作策略：震荡对待主要逻辑： 1、供应：初步预计下期国内PE检修损失量在10.83万吨，较本期增加1.79万吨，其中LLDPE损失量 3.44吨，LDPE损失量0.15万吨，HDPE损失量7.24万吨。进口方面，中东及北美远洋船货资源陆续到港，进口供应小增，整体供应压力有限 2、需求：农膜行业来看，需求跟进有限，PE价格上涨带动成品价格调涨，经销商观望情绪渐浓，新单跟进缓慢，中小型工厂开工较前期有所好转，带动整体开工小幅提升。后续来看，华北地膜需求转弱，棚膜依旧处需求旺季，整体开工提升存阻力，当前工厂采购心态谨慎，阶段性按需补库，投机意向较低。3、原料：目前市场继续关注中东问题，以色列如何回应，以及两国之间是否升级紧张局面，都将影响原油价格。若是持续升级，则油价将继续上涨，美原油有望冲击80美元位置；但是若逐步平息，以色列没有做出反击，事态可控，则油价将延续回落行情。 风险关注：宏观及原油波动 四、【烧碱】节后现货大涨，盘面价格一波三折 操作策略：观望主要逻辑： 1、烧碱现货受节前去库的影响，节后库存处于低位，叠加节后检修迎来小高峰，现货价格上涨，企业开工意愿充足，然而液氯下游也迎来检修，液氯需求不足，液氯价格持续下跌。部分装置产生亏损，氯碱开工负荷下调，烧碱供给不足，现货价格再次迎来上涨。 2、烧碱价格达到年内高位，盘面较为理性，现货上涨后，盘面并未跟随，随后股市下跌，仓单新增，盘面价格一路下跌，随着现货持续上涨，盘面被动拉升，持续贴水现货。随着后续氯气价格修复，检修产能的回归，价格会迎来大幅下降 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 聚酯：宏观情绪主导，调油依然偏弱 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年10月13日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：北美RBOB汽油价格随着原油价格的上涨而飙升。重整油和辛烷值的波动小于原油和汽油。重整辛烷值利润率下降，BTX的提取利润率下降，汽油的需求则低于预期。欧洲石脑油和Ebob之间的价差继续收缩，石脑油价格的涨幅要高于EBOB，这给了辛烷值调油的压力。亚洲汽油汽油消费需求不佳，供应亦显得充 裕。亚洲炼厂的炼油利润率进一步下降。北美MX的需求仍然疲软，由于汽油利润较差，提取经济性差，将重整油掺混到汽油池中仍然是优选的选择。随着进入汽油混合需求的淡季，丁烷已重新进入汽油库。由于纯苯价格较高，STDP的经济性依然维持。MX套利窗口预计将继续关闭，美国和韩国之间的价差降至52美元。亚洲石脑油市场保持坚挺，炼厂更倾向于石脑油而不是液化石油气作为裂化装置的原料。MX市场保持轻微的升水结构。MX并未改善，MX与石脑油的价差依然在低位徘徊。由于北美需求不佳，使得MX利润的变化空间较小。PX与MX的价差保持稳定维持在100美元上下，这使得大型一体化炼厂依然有生产的动力。由于汽油利润不佳，这也会促使综合炼油厂以高速率运行重整装置并提取MX生产PX。裕龙石化重整装置已经启动，预计MX的销售即将开启，浙石化的重整装置的检修可能会影响MX生产。国内PX开工率略有收缩，PTA产量创新高，国外PX的供应量整体表现有所增加。尽管PX与石脑油的价差增加，但我们仍然认为现货市场供过于求。聚酯负荷已提升至92.2%，聚酯负荷的提升也侧面说明目前需求尚可。节前的大幅补库缓解了聚酯工厂的压力，虽然节后聚酯产销表现欠佳，终端市场跟进较为谨慎。由于PTA价格前期的下滑，聚酯利润得到了修复。 乙二醇：亚洲乙烯价格维持稳定，由于亚洲工厂采购石脑油生产乙烯而不是减产，这使得乙烯供应充足，然而下游需求疲软。由于需求的疲弱，因此即便原油和石脑油继续上涨，而乙烯的价格难以上涨，下游利润持续低迷，阻碍了购买能力。聚酯负荷提升至92%，这对乙二醇的需求形成了支撑，乙二醇价格的上涨使得国内部分 装置提升乙二醇负荷，但乙二醇的进口量依然较低，工厂库存天数并不高。乙二醇 10月份依旧呈现去库，市场低位存支撑，并且近期由于主港的库存较低，乙二醇的 现货交割似乎也并不顺利。华东乙二醇港口库存在52.9万吨，较节前库存降3.61 万吨，乙二醇偏强运行。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 PTA现货价格MEG内盘 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 2 6500 1 6000 55001 5000 4500 4000 3500 3000 2023/10/09 2023/11/09 2023/12/09 2024/01/09 2024/02/09 2024/03/09 2024/04/09 2024/05/09 2024/06/09 2024/07/09 2024/08/09 2024/09/09 2024/10/09 数据来源：WIND、国贸 -1000 数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 65 60 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 20 20 15 10 50 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 10 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤库存指数 涤纶DTY库存指数 50 201920202021202220232024 40 涤纶短纤库存指数 25201920202021202220232024 0 5 0 5 0 01/0902/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/09 5 2 1 30 1 20 10 0 01/0903/0905/0907/0909/0911/09 - -10 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率图表14：江浙加弹开机率 江浙织机开机率 100 2019 2020 2021 2022 2023 2024 806040200 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 江浙加弹开机率 100 2019 2020 2021 202220232024 80604020 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年10月13日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序