资讯周报：大宗商品研究报告：能源化工

能源化工 2023.10.23-10.29 一、【塑料】短期超跌整理，后续可能反弹，但仍在空头趋势 操作策略：阶段原油偏强，聚烯烃估值不高，短期有支撑，但下行趋势保持，高位空单持有。主要逻辑： 1、供需：上游装置开工高位小幅下滑；下游需求保持高位； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存压力不大； 3、成本：原油反弹，成本支撑提升； 4、宏观：市场悲观情绪有所缓解； 风险点：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】原油价格强支撑，芳烃利润受压缩 操作策略：观望主要逻辑： 由于汽油进入淡季，包括北美RVP的调整，辛烷值的溢价正在转弱。虽然相较于旺季的汽油需求，辛烷值溢价下滑，但高辛烷值产品依然是化工中利润表现相对较好的品种。近期重整装置的经济性走弱，重整BTX利润率下降。EIA近日报告显示炼油厂的开工率为86.1%，开工略有回升。汽油的表观需求回升至2189.7万桶，美国汽油库存延续去库的节奏。石脑油蒸汽裂化装置由于下游烯烃衍生品的疲软而价格缺乏 支撑。虽然轻重石脑油的价差依然维持在50美元左右，虽然相较于100美元的高点已经有明显的回落。汽油裂缝价差收缩，汽油与石脑油的价差略有变化，欧洲对美国汽油的套利关闭。 OMPL在停止生产PX两年之后，重新开始生产PX，加之日韩PX装置负荷提升的确定性较高，因此PX近期表现略显疲弱。苯现货价格上涨，提振了STDP的经济性，STDP利润率为正，虽然短时间内海外的STDP装置难以立刻回升，至少短时间内的预期转好。PX与石脑油的价差已低于400美元/吨，纸货市场PXN的价差已经收缩至364美元，PX与MX的价差同样收缩，非一体化生产商从市场上购买混合二甲苯生产PX仍然不具有好的的生产效益。 国庆后由于补库的需求，短时间聚酯成交有所改善，织造的负荷略有回升，但市场的订单利润一般，随着亚运会结束，聚酯的负荷略有提升，虽然瓶片的负荷由于淡季加上利润而下降，但目前长丝的促销尚能维持偏低的库存，长丝、短纤的利润均有维持，预计后期聚酯的负荷将维持在90左右，四季度的聚酯产能投产，PTA的需求依然是偏刚性。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】商品市场情绪走弱，橡胶冲高回落 操作策略：多NR空RU套利持有。主要逻辑： 1、目前天然橡胶品种的基本面变动有限，上游供给端本该是在旺产季却因为天气影响而原料产出不畅，原料价格延续坚挺格局，海外加工厂库存持续低位，供给端有所支撑。中游库存延续降库趋势，深浅色胶库存反向变动，深色胶的价格表现强于浅色胶。下游需求端，轮胎厂开工率在节后恢复下逐步回归至常态水平，工厂对原材料补库积极性有所提高。 2、当前盘面价格或许已经对前期上游减产做出反应，在价格上涨以及天气逐步正常后减产逻辑的交易或弱化，此外当前期现价差仍处于同期高位，同时商品盘面整体偏弱，短期橡胶或维持震荡偏弱表现，建议谨慎参与。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】出口再次好转，尿素偏强运行 操作策略：关注正套主要逻辑： 1、供应：下周湖北新增尿素产能计划投产，山西部分装置计划减产，预计日产量提升至年内高位。港口库存方面，近期局部集港订单有所增加，港口库存预计小幅增加。企业库存方面，随着尿素日产量提升，厂家库存压力增加，企业库存存在累库预期。综合来看，国内尿素供应量预计增加。 2、需求：复合肥方面，秋冬备肥过渡阶段，市场需求偏淡，肥企兑现尾单为主，冬储备肥跟进缓慢，观望情绪更重，肥企跟进更为谨慎。胶合板方面，胶合板企业随行就市采买。农业需求方面，局部农需跟进有所推迟，预计下周刚需跟进为主。综合来看，预计国内需求窄幅下降。 3、原料：天然气方面，天然气价格区间整理，气头装置开工稳定。煤炭方面，伴随部分煤矿生产恢复正常，无烟煤供应或有提升，市场供强需弱，成交或相对清淡，价格略有承压。综合来看，原料价格区间震荡，对尿素市场暂无明显支撑作用。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月22日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 塑料：短期超跌整理，后续可能反弹，但仍在空 头趋势 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格持续下行。周内线性期货走势多显疲软，挫伤市场参与者交投信心。下游新增订单有限，工厂接货积极性不高，现货成交气氛 清淡。生产企业库存处相对高位，石化及贸易商让利报盘出货，现货价格下行。 供给：本期PE开工负荷在82.34%，较上期下降3.02个百分点。本期PE检修损失量在5.84万吨，比上期增加1.7万吨，周度检修损失量处于中等水平。 需求：本周PE下游开工部分涨跌。本周农膜开工上涨1个百分点至53%，拉丝开工下降1个百分点至50%，管材开工下降1个百分点至42%，目前下游各行业主流 开工在42%-58%。 库存：本期国内某石化库存呈增加的趋势，环比增40.5%，同比增17.08%。本期适逢假期归来，石化企业累库明显，加之节后线性期货震荡走弱，市场交易活动清 淡，使得整体出货速度缓慢，石化库存呈增加的趋势。10月第2周初级聚乙烯进口货源到港量较上周期变化不大。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利下跌，平均毛利在-1056.62元/吨，较上 周跌164.67元/吨，跌幅为18.46%。本周煤制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在-26.25元/吨，较上周涨148.75元/吨，涨幅为85.00%。 小结：本周塑料价格区间震荡为主，超跌后市场回归整理，且原油强势存支撑。 基本面上，短期开工负荷高位有小幅下滑，线性排产平稳，供给保持；下游需求改善。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料处在下跌通道中，短期可能存在反弹。 操作建议：短期企稳可能反弹，但不改下行趋势，轻仓高位空单持有。 风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。投资建议，仅供参考； 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势图表3：Brent-WTI走势 150130110 90705030 WTI收盘价Brent收盘价 10 12.0010.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势图表5：PE库存走势 9,000 100 8,500 50 8,000 0 7,500 7,000 (50) 6,500 (100) 6,000 (150) 5,500 5,000 23-05-29 (200) 23-06-2923-07-2923-08-29 23-09-29 基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存图表7：PE检修量走势 300,0001,000900 250,000 800700 200,000 600 150,000500 400 100,000 300200 50,000 100 00 2018-05-072019-05-072020-05-072021-05-07 上游贸易商社会库存下游 14.0012.0010.00 8.006.004.002.000.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 20222023 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势图表9：下游开工率走势 50.00% 80% 45.00% 70% 40.00% 35.00% 60% 30.00% 50% 25.00% 20.00% 40% 15.00% 30% 10.00% 5.00% 20% 0.00% 农膜 包装 薄膜 中空 管材 10% 0% 低压 高压 线性 检修 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势图表11：生产利润走势 5000 600.00 4000 400.00 200.00 3000 0.00 2000 -200.00 1000 -400.00 0 2017-11-082018-11-082019-11-082020-11-082021-11-082022-11-08 -600.00 (1000) -800.00 (2000) -1000.00 油制利润 进口利润 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 数据来源：Wind 聚酯：芳烃环比走弱，原油支撑明显 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月22日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：由于汽油进入淡季，包括北美RVP的调整，辛烷值的溢价正在转弱。虽然相较于旺季的汽油需求，辛烷值溢价下滑，但高辛烷值产品依然是化工中利润 表现相对较好的品种。近期重整装置的经济性走弱，重整BTX利润率下降。EIA近日报告显示炼油厂的开工率为86.1%，开工略有回升。汽油的表观需求回升至2189.7万桶，美国汽油库存延续去库的节奏。石脑油蒸汽裂化装置由于下游 烯烃衍生品的疲软而价格缺乏支撑。虽然轻重石脑油的价差依然维持在50美元 左右，虽然相较于100美元的高点已经有明显的回落。汽油裂缝价差收缩，汽油与石脑油的价差略有变化，欧洲对美国汽油的套利关闭。OMPL在停止生产PX两年之后，重新开始生产PX，加之日韩PX装置负荷提升的确定性较高，因此PX近期表现略显疲弱。苯现货价格上涨，提振了STDP的经济性，STDP利润率为正，虽然短时间内海外的STDP装置难以立刻回升，至少短时间内的预期转好。PX与石脑油的价差已低于400美元/吨，纸货市场PXN的价差已经收缩至364美元，PX与MX的价差同样收缩，非一体化生产商从市场上购买混合二甲苯生产PX仍然不具有好的的生产效益。国庆后由于补库的需求，短时间聚酯成交有所改善，织造的负荷略有回升，但市场的订单利润一般，随着亚运会结束，聚酯的负荷略有提升，虽然瓶片的负荷由于淡季加上利润而下降，但目前长丝的促销尚能维持偏低的库存，长丝、短纤的利润均有维持，预计后期聚酯的负荷将维持在90左右，四季度的聚酯产能投产，PTA的需求依然是偏刚性。 乙二醇：随着亚洲石脑油原料成本的下降，乙烷，丙烷和丁烷的裂解利润率大幅 提高。但乙烷仍然供过于求，丁烷混合物调油的需求开启，亚洲乙烯供应仍然充足。亚洲石脑油裂解价差继续收缩，主要是由于亚洲石脑油的供应增加。随着供应增加，国内乙烯价格下跌，部分MTO装置由于检修，销售乙烯。卫星化工和SP化学预售了大部分10月份的乙烯货物。浙江兴兴下EG于10月14日关闭,镇海 炼化于10月16日关闭了年产100万吨的裂化装置。浙江石化40万吨聚乙烯