方正总量周周谈20240915

方正总量周周谈20240915_原文 2024年09月16日21：21 发言人00：01 好，大家好，欢迎参加方正证券方正总量周周谈第55期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。免责声明，申报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。 发言人00：16 本次会议仅面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户，第三方专家发言，内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议，根据监管规定会一步的交流敏感内幕信息。未经方正证券事先书面许可，任何机构或个人联系录音这个纪要转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：46 大家好，我是方正宏观的张家伟。今天和大家汇报一下最新公布的美国的八月的CPI数据。作为这个FNC会议前最后一个非常重要的数据，它其实很大程度上降低了美联储在九月FFC会议上降息50个B的概率。在这个数据出来之后的话，市场是一度预期美联储大概率是在九月FFNC会议上降息25个币，同时对全年的降息的预期的话也有一定程度的收敛。当然随着后续PPI还有密歇根大学消费者信心指数等一系列数据的公布，市场又开始重新去赌说。九月可能会有50的这么一个降息的，现在这个预期的话，基本上就是一个五五开的一个局面了。 发言人01：42 我们回过来先说一下这个CPI数据，就基于我们对CPI数据的一个分析，我们更倾向于认为九月就是25个币值的降息，并且全年可能不会有100个的降息，这是我们认为市场当前预期过于乐观的点。首先我们来说一下这一次的CPI的数据，数据本身的话还是略超预期的。CPI的这个同比和核心CPI的同比是符合预期的，CPI的环比是符合预期的。核心CPI的环比略超预期，预计是一致预期是0.2，但真实的这个数据的话是0.3。 发言人02：22 核心CPI超预期的背后的话主要是两股力量，第一个是居住通胀，这个自住房折算突然在这一期出现了进一步的反弹，并且这次的反弹是导致八月居住通胀的同比增速提前，就比我预期的更早的出现了一个反弹。这也意味着居住通胀后面的这个粘性是比市场想象的要更强一些的。与此同时在飓风过境之后，八月的超级核心通胀里面，酒店和机票的价格出现了一定的回暖。当然这本身也是两个高波动的项目，所以这一期这个核心通胀的超预期的话，其实伴随着一定的这些偶然因素在这里面。但他多少还是说明了两个问题。第一，这个通胀上行的尾部风险仍然是存在的。美联储在这个九月的首次降息这个过程中，他更多应该还是一个更谨慎的操作，就是降25，而不是趋向50个币的。 发言人03：26 第二，这个通胀的尾部风险，它还是在这里面有着一定的概率。虽然说后面我们觉得通胀是呈现出来一个下行的走势，但当前市场的这个矛盾并不是完全导向的。经济下行，通胀上行仍然是有一定的尾部风险在这里的那向前来看的话，我们认为说未来通胀的下行的斜率，随着通胀离百二越来越近，将会变得更慢。从结构上来看的话，核心的这个商品通胀未来的跌幅不会太多了，因为二手车已经快跌到头上，已经快跌到疫情前的这么一个均衡水平的。居住通胀的话，呈现出来一定的反弹，其实也意味着它的粘性比想象中更强一些。 发言人04：17 超级核心通胀的话，我们预期可能还会有进一步的一个下行。那这种下行的话主要就来自于美国的劳动力市场供的一个缓和，或者说供需缺口的这么一个收敛。所以整体来看的话，这个短期这一期的数据基本上我们认为是更大概率每年只在九月FP的会议上降25个B另外一方面的话，未来通胀可能不再成为一个主线了，通胀向百二的目标，我们认为会有进一步的进展。当然这个过程也是反复的。如果美联储真在今年内进行了执行了三次各25倍的降息，那么连续降息可能又会导致美国经济边际上过热，经济和增长的平衡可能又会再次出现一个动态的调节。 发言人05：10 当然除此之外的话，在九月到11月份之间，市场仍然将不断的去验证美国经济，美联储货币政策和大选的一个不确定性，最终验证出来拐点，验证出来这个结果之后，市场对于未来的这个交易可能才会有更清晰的一个眉目。所以九月到11月份，我们认为这两个交易的主线其实就是波动率和流动性。波动率的放大和流动性的收紧，意味着这段时间市场可能没有一个特别明确的方向上的主线。以上就是我这边的汇报内容，谢谢大家。尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是方正地产的刘青海。 发言人05：55 本周为各位投资者汇报的主题是八月楼市数据表现如何。我们看到销售端高基数影响正在逐步减弱，商品房的累计和单月的销售降幅在进一步收窄。随着政策的持续优化，销售底部特征将持续显现。第二是关于资金端，我们看到白名单工作不断推进，开发到位资金的降幅在持续收窄，伴随着收储退地的加速落实，房企的融资环境有望持续优化。第三是在投资端，新开工降幅收窄，房企投资意愿略有改善。伴随着白名单和收储推力等工作，我们推进助力房企现金流改善，开工投资意愿有望进一步恢复。我们看到地产在销售开工资金端等多方面的数据都在编辑改善，收储等政策也在加速推进。行业底部特征信号显现，伴随着政策发力，行业有望由局部企稳向全面企 稳扩散。 发言人07：07 标的方面我们建议重点关注我爱我家、新城控股、龙湖集团、建发国际集团、中国国贸、华润、万象生活。首先我们看一下这个八销售，我们看到的情况是降幅持续收窄，后续政策有望持续呵护。今年1到8月商品房销售面积累计同比降幅是18%，相比1月份1到7月份的累计降幅收窄了0.6个百分点，销售额的降幅是累计降幅是23.6%。 发言人07：45 相比1到7月份，也从单月的销售来看，八月份的销售面积单月降幅现在是12.6%，相比7月份收窄了2.8个百分点，销售额的单月降幅是17.2，相比7月收窄了1.81.3个百分点。目前来看的话，高基数的影响逐步减弱，商品房累计和单月的销降幅都在持续收窄。后续随着政策的持续优化，销售底部特征持续显现。 发言人08：19 第二方面是开发到位资金，我们看到降幅也在收窄，融资环境在不断优化。前八个月房地产企业到位资金累计降幅是20.2，相比1到7月份降幅收窄了1.1个百分点。从各分项上来看，目前向国内贷款自筹资金降幅已经是在十个点以内了。像这个定金、预收款、个人按揭贷款降幅还在30%左右，但相比1到7月份都是有所收窄的。随着白名单工作的不断推进，开发到位资金降幅有望持续收窄。 发言人09：03 第三方面，从这个新开工和投资上来看，房企的投资意愿也从底部有所改善。前八个月的地产投资同比降幅是 10.2，单月降幅也是10.2，相比7月份收窄0.6个百分点。开工和竣工面积累计降幅分别 是22.5%和23.6，其中新开工的这个降幅收窄了0.7个百分点。我们认为在白名单和收储退地工作的稳步推进下房企的现金流有望逐步改善，开工投资意愿有望恢复。我们从以上数据来看的话，数据都迎来了边际改善，在后续收储等政策的一个支持下，行业底部特征有望由这个局部企稳向全局企稳去过渡。标的方面建议重点关注我爱我家、新城控股、龙湖集团、建发国际集团、中国国贸、华润万象生活。以上是地产板块的观点汇报，感谢各位投资者。各位领导，大家晚上好，我是方正研究所金融工程曹春晓。 发言人10：19 接下来的话，我们和大家汇报一下我们量化行业垄断模型的最新观点。从A股历史来看的话，其实每一年的这个行业涨跌分化都是比较明显的。除了像市场普跌的这种2011年和16年和18年以外，其余年份的话各个行业涨跌分化都还是非常明显。20142024年年初以来到现在，我们看到申万的一级行业中，银行涨幅是最为可观的。那同期的话这个计算机下跌了30%多，也是表现最差的。那么今年以来的话，最好最差的行业收益差已经达到了43.6%，分化已经在历史上相对表现比较明显了。所以我们觉得今年的行业配置确实也是非常关键。上半年的话可能整个偏价值类的、红利类的这个行业配置，可能会对于整个组合的贡献会非常的显著。 发言人11：14 行业轮动的一直以来都是获取超额收益的一个重要来源。根据我们之前对于行业以及板块轮动的一个研究，我们会发现影响行业涨跌分化的因素其实还是非常多的。比如说在宏观层面上来看的话，经济周期可能是一个非常重要的一个因素。然后周微观层面的这个基本面景气改善，业绩的一个边际变化等等，包括像资金流入流出，交易层面上的一些信息，也会影响行业和板块的一个分化，所以我们是结合了这个宏观的货币加信用周期模型，再叠加上估值、业绩分析、预期，资金流、微观交易特征等不同维度上的这样一些驱动因素，构建了这样一个多因素的一个行业的规模性。 发言人12：09 这个行业里的模型在历史上表现的是比较出色的。从2012年以来的话，多头组合的年化收益 是10.58%，那么同期行业等权组合的这个年化收益是4.12%，那行业轮动模型的这个多头组的超额收益，大概是年化为10.46%。今年以来的话，这个行业轮动组合到8月底下跌是6.53%，同期的话这个行业的券组合下跌了14.29%，多头组的这个超额收益是7.76%，整体上表现依然是比较不错的那其实这个模型在样本外跟踪已经有三四年了，那么除了2022年表现相对弱势以外，其余年份整体上依然还是可圈可点。今年因为这个基本面因子整体回归比较明显，所以行业模型本身表现也比较突出，所以也建议大家多多关注。从最近的这样一个宏观以及中微观的这样一个数据来看的话，我们看到就是在模型最新的这个配件的行业里面，依然会建议大家重点去关注像电子、有色金属、银行、石化、化工、包农林牧渔等等这样一些行业。 发言人13：30 因为在我们所构建的这样一个多因素的一个行业体系中，在就从八月底开始，有一项数据其实发生了一定的变更，也就是资金流维度中的北向资金，数据已经不再按照日度去披露，所以我们在资金流的这个因子构建过程中的话，也是去掉了这个北向资金，仅保留了公募基金的一个增减持，以及，机构资金和担当资金的一个增减齿的数据。但是，即便是去除北向资金以外，剩余的这些资金流的数据在历史上表现也依然非常理想。所以整个模型的这个表现，相信不会受到特别大的一个冲击。从最新推出的这个行 业来看的话，依然还是相对偏保守。如果各位领导有有兴趣的话，也欢迎会后和我们多多联系。以上的话是我们关于九月份的这个行业配置的一个建议，感谢大家。