一揽子增量政策的效果评估与后续展望20241013

“一揽子增量政策”的效果评估与后续展望20241013_导读2024年10月13日22：12 关键词 财政政策地方政府债务置换资本金房地产逆周期调节赤字率金融化债资本市场投资机会AMC行业券商保险地方债降息预期银行资本贷款利率经济增速风险释放资产质量 全文摘要 会议讨论了包括地方政府债务置换、银行资本金增加、房地产收储及地化债等财政政策的预期，旨在减轻地方政府财政压力，促进消费和企业债务偿还。政策强调逆周期调节，中央财政可能有更大的举债空间。预计这些措施对非银金融领域如AMC行业、券商板块、保险行业等持积极态度，特别是对不良资产处置增加、市场情绪改善和估值提升有正面影响。 “一揽子增量政策”的效果评估与后续展望20241013_导读2024年10月13日22：12 关键词 财政政策地方政府债务置换资本金房地产逆周期调节赤字率金融化债资本市场投资机会AMC行业券商保险地方债降息预期银行资本贷款利率经济增速风险释放资产质量 全文摘要 会议讨论了包括地方政府债务置换、银行资本金增加、房地产收储及地化债等财政政策的预期，旨在减轻地方政府财政压力，促进消费和企业债务偿还。政策强调逆周期调节，中央财政可能有更大的举债空间。预计这些措施对非银金融领域如AMC行业、券商板块、保险行业等持积极态度，特别是对不良资产处置增加、市场情绪改善和估值提升有正面影响。讨论还涉及扩大内需、企业帮扶、房地产市场回升以及提振资本市场等重点，强调了惠民生促消费、投资增量政策以及资本市场引导的重要性。此外，还提到了消费市场的细分行业，如家居、造纸、纺织服装、社服出行链和教育服务等板块的投资价值，以及家电、白酒、金属、计算机等行业的预期表现和投资机会。 章节速览 ●00：00国金证券电话会议：财政政策预期及投资影响分析 国金政策分析师杨佳妮在电话会议中汇报了对后续财政政策的预期，包括地方政府债务置换、银行资本金增加、房地产收储及地化债等措施，预计这些政策将减轻地方政府的财政压力，促进消费和企业偿还债务。此外，会议强调了逆周期调节的重要性，提到中央财政可能还有更大的举债空间。随后，会议还讨论了扩大内需、企业帮扶、房地产市场回升以及提振资本市场等政策重点，强调了惠民生促消费、投资增量政策以及资本市场引导的重要性。最后，国金非银首席孙思琴将进行交流。 ●06：08解读财政政策对非银金融板块的投资机会 财政政策的一揽子增量措施对非银金融领域持积极态度，特别是AMC行业受益于不良资产处置增加。券商板块预 计因市场情绪改善和估值提升而表现良好，建议关注强贝塔业务和并购主线的券商。保险行业则受益于政策支持和市场回暖，重点关注业绩表现良好和估值较低的公司。整体上看，化债政策成为财政政策的重点，对相关金融板块的投资提供了明确的方向。 ●12：34国金固收李美英老师解读地方债重点及市场影响 李美英老师指出，本轮财政政策重点在于防风险，具体措施包括使用债务余额补充地方政府财力、增加债务限额以及通过市场化方式深化债务置换，旨在缓解债务压力并支持经济。此外，还将助力地产回稳，通过专项债券等方式促进地产市场稳定。这些政策预期将对利率债市场产生短期波动，但中长期仍持乐观态度，建议关注信用利差收窄的投资机会。 ●18：03国金分析师许西解读财政政策对信用债市场影响 国金固收分析师许西指出，财政部最新政策对信用债市场构成利好，特别是对城投债的成熟企业负债化解产生正面影响。强调了特殊再融资债向重点省份倾斜的策略，预计今年债务限额将促进更多地区的债务化解，缓解地方政府债务压力。同时指出，债务问题的长期解决需要稳定增量资金和新旧动能转换。 ●27：05政策支持下的消费市场分析与投资建议 讨论集中于加强基层三保和重点领域保障，特别关注劳动三保和民生保障，以及对重点群体的支持，尤其是学生群体。分析指出，这些政策动向为消费市场带来了新的方向，特别是在低收入人群和农村市场中，边际消费斜率较高，对刺激措施响应积极。此外，讨论了消费市场的细分行业，包括家居和造纸板块，认为政策刺激和市场预期下，这些领域具有良好的投资价值。建议投资者关注家居和造纸板块的头部企业，认为其具有较高的配置价值和增长潜力。 ●35：29纺织服装板块及社服出行链未来展望 纺织服装行业当前估值和业绩层面具备较大弹性，前期跌幅已充分反映，预期随着政策刺激和收入回升，消费预期改善，服装板块弹性值得重视。尽管板块存在分歧，短期内波动较大，但长期来看，随着各项政策出台，预期显著改善，看好板块整体估值和预期的提升。特别推荐关注高端商务男装龙头和功能性服装龙头。同时，社服出行链和教育服务板块在当前时点上也存在较大机会，特别是在职业教育和酒店餐饮方面，建议关注估值偏低、业绩有望受益的标的。 ●43：52国庆后市场情绪回暖下的美妆与黄金珠宝板块分析 在国庆假期前市场情绪乐观推动下，美妆板块出现反弹，当前核心标的估值已恢复至25至30倍PE。推荐关注三季 报表现稳健、预期双十一销售超预期的美妆龙头，如珀莱雅、丸美股份等。同时，黄金珠宝板块在中秋、国庆假期后虽有转好趋势，但仍偏谨慎，建议关注产品力强、高毛利的一口价产品销售表现突出的公司，如老婆黄金、炒红基。 ●49：20家电行业需求刺激效果显著，Q4内外销共振趋势明确 王刚介绍了家电行业的市场情况，指出以旧换新政策有效刺激了消费需求，白电龙头公司安装卡数据显示销售逐渐回暖，产业在线的财产数据也显示内销大幅上升。预计Q4家电板块内外销将同时增长，特别强调了政策刺激下的以旧换新对白电板块的积极影响以及二线品牌的投资价值。同时，建议关注超跌的成长型或地产链标的，如新科技、小熊等。强调了当前时间家电板块配置价值高，市场对于内需和消费复苏的预期提升，预示着未来增长潜力。 ●54：29白酒板块基本面改善，投资前景乐观 在最新的板块跟踪中，白酒行业的基本面表现较好，部分龙头公司的酒价保持稳定，竞争力增强，市场份额提升。预计未来政策可能对经济产生正面影响，从而提振板块景气度，特别是龙头公司有望受益于量价的超预期改善。此外，非酒类板块中，啤酒和调味品等领域也有积极表现，特别是餐饮供应链相关的公司，随着餐饮市场的恢复，业绩有望进一步提升。整体来看，板块估值相对便宜，投资前景被看作是进可攻退可守，推荐关注白酒板块及其龙头公司。 ●59：11国金汽车蒋浩然分享汽车板块投资观点 蒋浩然提到，当前汽车板块主要受市场对消费悲观预期的压制，但随着财政政策的发力和经济企稳，汽车消费有望回升。看好2025年汽车以旧换新政策持续，及中国品牌乘用车销量在全球市场的提升。在整车方面，推荐比亚迪、华为系及江淮汽车等，同时看好国际化方向的反向合资模式。在汽车零件板 块，建议关注龙头企业及国产替代方向的企业。最后，化工板块建议关注顺周期受益的地产链和超跌的优质成长股。 ●01：05：32国金金属李超：财政政策利好国内金属板块，铝需求增长预期 李超指出，财政会议对金属板块利好，国内需求较高的金属板块受益，铝为国际性品种，价格受国内外供需影响。铝需求预计增长，供应端增速下滑，明年可能产生百万吨级别的供需缺口，电解铝价格弹性增加，利润空间扩大。此外，推荐关注上游有矿资源的标的，如中国铝业等，认为这些公司在当前估值水平下具有较大吸引力。 ●01：12：21政策利好下计算机与机械行业展望 在财政政策和资本市场的积极影响下，计算机行业预计将受益于政府和重点行业的预算配套支撑，尤其是在新项目推进和存量项目资金回收方面。同时，政策推动对工程机械和通用机械的需求回升，特别是对基建和房地产领域的支持，有望拉动这些领域的投资和生产活动。建议关注政府需求高的计算机领域和受益于财政政策和市场需求回暖的工程机械及通用机械企业。 问答回顾 发言人问：当前的一揽子政策重点聚焦在哪些方面？ 发言人答：当前的一揽子政策重点聚焦在五大方面：宏观政策的逆周期调节、扩大国内有效需求、加大企业的帮扶力度、推动房地产市场止跌企稳和提振资本市场。 发言人问：在周六的财政政策发布会上，财政部领导提到了哪些关键工作？对于即将增加的较大规模债务限额置换地方政府隐形债务这一政策，其具体规模和重要性如何？ 发言人答：周六的财政政策发布会上，财政部领导提及了四项关键工作，包括银行的资本金支持、房地产收储、地地方政府化债，以及一次性增加较大规模债务限额来置换地方政府隐形债务。这一政策预计规模会高于5万 亿，可能是未来2到3年的一个政策安排，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。这项政策能够大大减轻 地方政府化债压力，有助于解决地方政府缺钱的问题，并可用于偿还企业拖欠款及补足公共服务支出。 发言人问：除了已经公布的四点政策之外，财政部还有哪些逆周期调节措施？ 发言人答：财政部在发布会上表示，除了已经公布的四项政策之外，未来中央财政还有较大的举债空间以及赤字提升空间。这可能意味着财政部有新的指示或策略，可能会影响市场预期，尤其是关于今年是否调整赤字率的问题。 发言人问：针对扩大内需，后续增量政策的重点将放在哪些领域？ 发言人答：后续增量政策的重点将放在惠民生促消费上，具体包括加大特定群体的支持力度，如直接发钱、学生群体等，并进一步推动生育支持政策、养老和托育等服务消费。 发言人问：对于非银行业来说，有哪些值得关注的投资机会？ 发言人答：非银行业方面，重点关注AMC行业，因其直接受益于不良资产处置量的增加和资产质量的好转，中国信达等AMC上市标的值得关注。同时，对于券商板块，虽然短期市场情绪波动较大，但随着财政政策的积极表态，市场风险偏好修复有望带动券商行情，特别是强贝塔券商股和并购预期较强的标的。 发言人问：保险行业的投资逻辑和重点推荐标的有哪些？ 发言人答：保险行业的投资逻辑延续之前逻辑，业绩和市场共振。重点推荐中国平安AH、新华保险和中国太平等标的，这些公司估值相对较低，且受房地产政策深化、化债及周期回暖等因素影响，有望释放投资资产风险，带来业绩增长机会。 发言人问：新一轮地方债置换工作的具体步骤和规模预期是怎样的？ 发言人答：新一轮地方债置换工作预计分为三步走：首先使用债务余额补充地方政府财力；其次增加债务限额，规模超过2023年峰值；最后通过市场化协作方式深化债务对接，展期和降息部分隐性债务，缓解债务到期及付息压力。本轮地方债置换规模及决心空前，将明显减轻地方财政收缩压力，并有助于稳经济促增长。 发言人问：当前银行核心资本补充对于市场有何影响？本轮财政政策对地产市场的主要看点是什么？发言人答：当前银行核心资本补充有利于缓解净息差进一步压缩的压力，并且有助于防风险，特别是在地产领域的回稳方面。通过专项债券回收闲置存量土地和收购商品房用于保障性住房，将对涉及地产开发的投资承投平台产生积极影响，有望推动地产市场的直接回稳。本轮财政政策的重要看点在于通过专项债券去回收符合条件的闲置存量土地以及收购存量商品房作为保障性住房，这将利好闲置土地较多或涉及地产开发的投资承投平台，并且有助于地产市场的稳定。 发言人问：地产政策方面有哪些主要措施？ 发言人答：财政部正多维度发力推动地产平稳发展，包括调供给（持续支持保障房供给）、促需求（降低公积金贷款利率、实行卖新买旧退个税政策等）以及划风险（贴息保交楼专项借款、扩大专项债使用范围去库）。这些措施已显初步效果，如核心城市二手房止跌现象明显，预计未来还会有更多政策落地。 发言人问：本轮化债政策对信用债市场有何影响？化债政策对城投债市场的具体影响是什么？发言人答：财政部最新政策对信用债市场传递了利好消息，特别是对城投债相对成熟企业的负债化解产生直接正面影响。预计今年1.2万亿的债务限额可能对重点和非重点省份进行雨露均沾，加速隐债置换减轻城投偿债压力，同时有望催化城投平台市场化转型，增强地方经济发展和债务化解的能力。化债政策叠加信用债调整有望结束，市场上对城投债的信心增强，成交收益率全面下行，弱资质地区城投债收益率下行幅度显著大于优质地区。建议重点关注化债进展较快的重点省份中短期城投