朝闻国盛

朝闻国盛 信贷连续5月少增，怎么看、怎么办？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师顾晟 证券研究报告|朝闻国盛 2024年10月15日 【宏观】信贷连续5月少增，怎么看、怎么办？——20241014 【宏观】9月出口大幅降温的背后——20241014 【金融工程】权益市场反弹，转债估值新低——十月可转债量化月报— —20241014 【固定收益】一线城市二手房明显回升——20241014 【固定收益】通胀待回升——2024年9月通胀点评——20241014 【汽车】Robotaxi：特斯拉重磅发布，智能驾驶产业提速——20241014 【食品饮料】食品饮料2024年四季度策略——20241014 研究视点 【汽车】北特科技（603009.SH）-滚柱丝杠产能落地，人形机器人布局加速——20241014 【纺织服饰】361度（01361.HK）-Q3线下业务稳健增长，电商表现持续优异——20241014 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 计算机44.5%36.0%-5.4% 非银金融38.2%42.7%21.2% 电子35.3%16.2%9.5% 美容护理31.1%11.7%-16.6% 房地产30.5%26.3%-9.3% 行业表现后�名 行业1月3月1年 公用事业11.2%-1.9%10.6% 石油石化14.4%-1.4%0.6% 交通运输15.1%7.6%6.3% 煤炭16.9%2.6%13.4% 纺织服饰17.7%7.2%-13.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：有态度、有力度、要乐观—财政部发布会5点理解》2024-10-14 2、《朝闻国盛：安踏体育（02020.HK）-集团营运稳健，FILA流水短期略有波动》2024-10-11 3、《朝闻国盛：国庆出游景气，消费市场展现较强活力 2024-10-10 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】信贷连续5月少增，怎么看、怎么办？ 对外发布时间:2024年10月14日 9月信贷社融同比均少增，结构也未有好转，集中体现在：居民、企业信贷均不同幅度走弱、票据冲量特征显著社融扩张主要依赖政府债券、M1增速连续6个月为负等，进一步指向当前经济下行压力仍大、内需不足。往后看，继续提示：9.24一揽子金融政策、9.26政治局会议、9.29核心城市松地产、10.12财政部发布会，指向我国政策的底层逻辑已经大转变，尤其是中央加杠杆。具体到货币端，宽松还是大方向，年内降准降息仍可期，短期有4点关注，尤其是10月LPR报价、10月底或11月初可能的人大常委会会议。 风险提示：政策力度超预期，经济下行超预期，外部环境变化超预期等。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】9月出口大幅降温的背后对外发布时间:2024年10月14日 核心结论：9月出口同比明显低于预期、也低于季节性，基数回升外，扰动有二：一是外需进一步走弱，9月全球制造业PMI连续3月处于荣枯线下、且进一步回落；二是台风等极端天气影响。结构上看，交运设备、电子产品家电、机械等出口仍有韧性。9月进口同样低于预期和前值，内需不足仍是核心约束。往后看，考虑外需走弱、PPI延续低位、基数回升等因素，预计今年四季度我国出口增速大概率延续小幅回落，全年中枢预计3%-4%（前三季度累计同比4.3%）；展望2025年，出口不确定性可能进一步增大；紧盯美国大选、中欧谈判、美欧经济走势等。 风险提示：政策力度超预期、地缘冲突演化超预期、国内经济超预期下行。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 薛舒宁研究助理S0680123070031xueshuning@gszq.com 【金融工程】权益市场反弹，转债估值新低——十月可转债量化月报对外发布时间:2024年10月14日 九月底至十月初，转债市场反弹后宽幅震荡，尽管转债YTM已有所下降，但是转债估值仍低，具有高配置性价比 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】一线城市二手房明显回升对外发布时间:2024年10月14日 本期国盛基本面高频指数为122.3点（前值为122.2点），当周（10月5日-10月11日，以下简称当周）同比增 长3.7%（前值为增长3.7%），同比涨幅持平。利率债多空信号为多头，信号因子回升至2.6%（前值为2.5%）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【固定收益】通胀待回升——2024年9月通胀点评对外发布时间:2024年10月14日 CPI主要拖累项为非食品价格。CPI同比涨幅收窄，PPI同比降幅走扩。CPI主要拉动项为食品价格。9月PPI同比降幅扩大，环比降幅收窄。生产资料PPI同比降幅扩大，生活资料PPI同比降幅扩大，整体看，9月数据反映国内需求仍偏弱，但政策组合拳下，高频数据有修复迹象，通胀压力或缓解。后续债市或保持震荡偏强。 风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外衰退风险超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 梁坤研究助理S0680123090006liangkun@gszq.com 【汽车】Robotaxi：特斯拉重磅发布，智能驾驶产业提速对外发布时间:2024年10月14日 投资建议：特斯拉Robotaxi发布，预计2026年开始量产，自动驾驶商业化进程提速，建议关注智能整车（特斯拉、小鹏汽车、长安汽车、江淮汽车）、自动驾驶（德赛西威、华阳集团、经纬恒润、伯特利、科博达）、检测认证 （中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、岱美股份、银轮股份等）。风险提示：技术成熟度风险、法律与政策风险、安全与隐私风险、市场竞争风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 【食品饮料】食品饮料2024年四季度策略 对外发布时间:2024年10月14日 投资建议：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升；白酒价格带、品牌分化延续，大众品基本面迎改善。1、白酒：宏观政策有望逐渐显效，当前估值偏低、筹码结构优化，最受益于政策发力与资金配置，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升，基本面迎改善，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子板块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备α逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com �玲瑶分析师S0680524060005wanglingyao@gszq.com 李依琳分析师S0680524080001liyilin@gszq.com 黄越研究助理S0680124060012huangyue1@gszq.com 研究视点 【汽车】北特科技（603009.SH）-滚柱丝杠产能落地，人形机器人布局加速对外发布时间:2024年10月14日 事件：公司公告，与昆山政府签订《投资协议》，拟投资18.5亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。行星 滚柱丝杠产能落地，新业务布局加速。根据公告，项目规划用地约140亩，其中一期用地约80亩，二期用地约 60亩，自拿地起6个月内开工。公司前瞻布局机器人高景气赛道，截止2024H1，公司已完成样品所需粗车、硬车、热处理淬火、外圆磨磨床、螺纹磨床等设备积累，实现全工序自产。此次产能落地，可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产，为公司未来发展奠定坚实基础。盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元，对应PE分别为113、80、52倍，维持“买入”评级。风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 【纺织服饰】361度（01361.HK）-Q3线下业务稳健增长，电商表现持续优异对外发布时间:2024年10月14日 361度披露2024Q3经营情况公告，线下业务稳健增长，电商快速增长。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%+，整体表现优异，同时营运状况稳健我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，环比Q2末保持一致， 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告