电子行业：光刻机行业--国之重器，路虽远行则将至
ASML作为全球光刻机龙头企业，四十年来通过持续研发投入、技术创新和产业链上下游收购，不断拓宽护城河。其产品线全面丰富，浸入式光刻机在生产力、成像和覆盖性能方面处行业领先，EUV技术为其独有。2023年ASML实现营业收入275.59亿欧元，净利润78.39亿欧元，预计2025年销售额将达到300亿至400亿欧元，毛利率约为54%至56%。ASML的成功经验对国内光刻机企业发展具有启示意义，包括持续高水平研发投入、重视产业链协同等。投资策略方面，关注上海微电子等相关公司的客户突破与产品突破，受益标的包括福晶科技、茂来光学、炬光科技、波长光电等。
汽车行业：特斯拉FSD进化之路
特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位，FSD技术已累计行驶超过16亿英里。最新版本V12.5.4实现了智能召唤功能，目前仅在美国和加拿大可用，预计2025年第一季度将推出中国和欧洲版本。特斯拉FSD算法采用端到端逐步成型方案，感知模块采用纯视觉方案，数据标注、数据引擎实现数据闭环，算力方面车端算力不断提升，Dojo超级计算机专门用于深度学习模型的训练。投资策略方面，关注国内车企在自动驾驶领域的布局，受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、小鹏汽车、蔚来汽车等，以及与超算中心相关设施川环科技。
建筑建材行业：供给优化和政策效果量变到质变带来行业估值修复，推进景气度底部改善
在房地产拖累内需的情况下，供给端优化带来新平衡。2022年以来建筑材料行业景气度持续下行，市场优胜劣汰和产业相关政策助推加快落后产能淘汰。地产、货币和财政政策将持续发力对冲需求下滑程度。随着政策空间的打开，政策的效应也会不断地显现，供给端的优化和政策带来的需求变化，会带来行业新的平衡，带来行业历史景气度的底部改善。
金属行业：铜行业深度报告(I)--矿端供给增速或仍显现阶段性偏刚性特征
全球铜矿供应增速仍显现刚性特征，2023年全球铜矿供给年增长率仅1.18%，预计2023-2026年的铜矿年均增速或降至1.93%。全球铜冶炼产能延续增长态势，冶炼产能增速大于矿端供给增速，解释了铜TC价格的低迷原因。中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化，2024-2026年中国精炼铜产量或为1304万吨、1323万吨及1345万吨。中国精铜月均净进口量需在20万吨左右以满足境内供需平衡状态。铜行业或延续高景气周期，供应缺口或仍有趋势性放大可能，行业景气度或仍处于偏强周期。
非银行业：各类利好政策效果有望逐步显现，建议继续关注非银板块
证券方面，继新“国九条”颁布后，房地产政策效果也有望逐步显现，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资者的风险偏好。资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间。保险方面，预计2024年险企负债端将延续复苏势头，寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。保险股的投资价值有望持续回归，但需注意监管政策的影响。
