银行行业：积极财政政策进入密集落地期

核心观点与关键数据

• 财政政策力度加大：国新办发布会定调积极财政政策，将推出稳增长、扩内需、化风险的一揽子增量政策。中央财政仍有较大赤字提升空间，预计两本账财政缺口在2-3万亿，后续或通过增发国债、盘活存量债务等方式补充。
• 支持地方政府化债：拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，预计规模大于2023年2.2万亿和2024年1.2万亿，未来每年或安排2万亿左右额度用于化解地方隐性债务。
• 支持国有大行补充资本：发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，预计需1.5万亿左右注资，以缓解资本约束，增强国有大行扩表能力和经营稳健性。
• 优化房地产相关措施：允许专项债券用于土地储备、收购存量房用作保障性住房，并优化完善相关税收政策，以缓解地方政府和房企流动性及债务压力，改善房企盈利水平。

研究结论

• 银行基本面展望：在新一轮稳增长政策带动下，银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升；短期息差仍承压，但新一轮宽松政策将推动银行资产质量预期改善。
• 投资建议：建议关注两条主线：（1）区域经济强的城农商行，如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行；（2）国有大行，财政计划增发特别国债补充核心一级资本，将增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。
• 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升、资产质量大幅恶化等。

事件与时间节点

• 未来3-6个月行业大事：10月下旬上市银行将披露三季报。