核心观点
- 金价持续上行,克重黄金销量或仍阶段承压:2024年7月至9月底,国内金价由550元/克上行至598元/克,克重黄金需求销量受宏观消费环境影响,预计FY2025Q2仍将阶段性承压。
- 定价黄金表现可期:定价黄金凭借设计工艺优势,叠加金价上行阶段调价滞后,预计FY2025Q2仍将延续亮眼增速。
- 毛利率有望受益:镶嵌品类占比企稳提升,叠加金价上行带来的存货增值,公司毛利率有望显著受益提振,FY2025利润率提振释放可期。
关键数据
- 金价走势:2024年7月初至9月底,国内金价由550元/克稳步上行至598元/克。
- 社零总额:2024年7月/8月金银珠宝类社零同比下滑10.4%/12%,表现弱于消费大盘。
- 财务预测:下调预计公司2025-2027财年归母净利润为63.21/69.12/74.53亿港元,EPS分别为0.63/0.69/0.75港元。
研究结论
- 维持“增持”评级:给予2025财年15倍PE,下调目标价至9.45港元。
- 风险提示:金价波动、高端消费疲软影响同店,拓店不及预期等。