锂电池行业2024年中报总结及展望：业绩中报承压，板块可关注

分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com021-50586980 业绩中报承压，板块可关注 ——锂电池行业2024年中报总结及展望 证券研究报告-行业专题研究强于大市(维持) 投资要点： 锂矿发布日期：2024年09月25日 锂电池相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《锂电池行业月报：销量高增长，短期可关注》2024-09-11 《锂电池行业月报：销量同比增长但环比回落，短期仍谨慎》2024-08-12 《锂电池行业月报：销量高增长，短期谨慎关注》2024-07-11 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2024年锂电池指数弱于沪深300指数。2024年以来，锂电池指数走势总体弱于沪深300指数，截止9月23日锂电池指数下跌32.08%，跑输沪深300指数26.95个百分点；豫股锂电池标的走 势均弱于板块指数。 板块业绩承压，豫股锂电池合计业绩占比低。2024年上半年，锂电池板块营收9939亿元，同比下降6.08%，营收为近年来首次负增长，营收同比增长个股占比43.43；板块净利润519.9亿元，同比下降33.83%，净利润同比增长个股占比39.39%；板块净利润增速及正增长公司占比均弱于营收增速及占比；细分领域业绩差异显著，动力电池和负极材料表现较好。豫股锂电池合计3家标的，标的数量在锂电池板块中占比2.94%；豫股锂电池营收和净利润规模 总体较小，其中豫股锂电池总营收占比在1.1%左右波动、而净利润波动较大，2024年上半年合计净利润为负值。 新能源汽车需求持续增长。2024年1-7月，全球新能源乘用车销售 855.54万辆，同比增长23.57%，占比18%；2024年1-8月，我国新能源汽车销售703.40万辆，同比增长30.96%，合计占比37.49%，其中出口81.90万辆，同比增长12.97%；我国动力和其他电池合计产量623.10GWh，同比增长36.3%，其中出口107GWh，出口占比回落至17.01%。新能源汽车行业驱动力逐步过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业链已经具备全球竞争优势。 行业产业链价格仍承压，预计全年承压。2024年以来，锂电产业链主要材料价格总体持续承压，截止9月20日：碳酸锂价格7.45万元/吨，较年初下跌24.75%，产业链价格下降主要与新增产能持续释放、需求增速放缓等相关。结合产能释放预期及下游需求，总体预计主要材料价格全年承压。 11725 维持行业“强于大市”投资评级。截止2024年9月23日：锂电池和创业板估值分别为18.69倍和25.33倍，结合行业发展前景和估值水平，维持行业“强于大市”评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议围绕三条主线布局，关注板块优质标的投资机会。 风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争细加分剧领；域价格大幅波动； 系统风险。 内容目录 行情回顾4 1.1.板块表现4 1.2.豫股标的市场表现4 板块业绩概况5 2.1.板块营收与净利润5 2.2.细分领域营收与净利润增速6 2.3.板块盈利能力6 豫股锂电池业绩8 3.1.豫股锂电池业绩概况8 3.2.豫股标的业绩9 新能源汽车销售持续增长10 4.1.全球新能源汽车销售10 4.2.我国新能源汽车持续增长10 4.3.动力电池产量与装机12 4.4.我国充电基础设施稳步向好13 4.5.预计2024年我国新能源汽车持续增长13 原材料价格总体承压14 投资评价及主线17 6.1.维持行业“强于大市”评级17 6.2.投资主线及重点标的18 风险提示19 图表目录 图1：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现4 图2：2024年以来锂电池指数相对于沪深300表现4 图3：锂电池板块营收及增速5 图4：锂电池板块净利润及增速5 图5：锂电池板块盈利能力7 图6：锂电池板块商誉及增速7 图7：锂电池板块在建工程及增速7 图8：锂电池豫股标的总营收及增速比对8 图9：锂电池豫股标的总净利润及增速比对8 图10：锂电池豫股标的总营收占比9 图11：锂电池豫股标的总净利润占比9 图12：全球新能源乘用车销量及增速10 图13：全球新能源乘用车销售占比10 图14：我国新能源汽车月度销量(万辆)及增速11 图15：我国新能源汽车月度销量占比11 图16：我国汽车出口及增速比对12 图17：我国纯电动新能源汽车月度销量占比12 图18：我国动力和其它电池产量及增速12 图19：我国新能源汽车动力电池装机量及增速12 图20：我国动力电池Top10装机概况(2023A)13 图21：我国动力电池Top10装机概况(2024A1-8月)13 图22：我国新能源汽车销售及占比14 图23：碳酸锂月度开工率(%)15 图24：碳酸锂价格曲线15 图25：氢氧化锂价格曲线15 图26：我国锂矿月度进口总量(万吨)及增速16 图27：我国锂矿月度进口均价(美元/吨)16 图28：我国碳酸锂月度进口总量(万吨)及增速16 图29：我国碳酸锂月度进口均价(美元/吨)16 图30：电解钴和钴酸锂价格曲线17 图31：三元和LFP价格曲线17 图32：锂电池板块PE(TTM)对比18 表1：豫股锂电池产业链标的涨跌概况4 表2：2023年以来锂电池板块及细分领域营收、净利润增长中位数概况6 表3：多氟多近年主要财务与经营情况9 表4：天力锂能近年主要财务与经营情况9 表5：易成新能近年主要财务与经营情况10 表6：我国充电基础设施概况(截止2024年8月底)13 表7：锂电池产业细分领域产能及增速14 表8：锂电产业主要产品价格(万元/吨)概况17 表9：锂电产业链相关标的估值概况18 行情回顾 1.1.板块表现 根据万得数据统计：2013年以来，锂电池板块最高涨幅约14倍，于2021年11月底见顶。2023年，锂电池板块走势总体与沪深300指数总体趋同，全年下跌26.48%，沪深300指数下跌11.75%，锂电池指数走势显著弱于沪深300指数。2024年以来，锂电池指数走势总体弱于沪深300指数，截止9月23日：锂电池板块指数下跌32.08%，而同期沪深300指 数下跌5.13%，锂电池板块大幅跑输沪深300指数26.95个百分点。 个股方面，2024年以来，截止9月23日：锂电池板块中上涨个股10只，下跌个股92只， 个股涨幅中位数为-31.66%；涨幅前5个股分别为比亚迪、宁德时代、尚太科技、欣旺达和厦门钨业，涨幅分别为27.82%、18.10%、10.26%、5.85%和4.40%；跌幅后5个股分别为盟固利、德方纳米、振华新材、万润新能和嘉元科技，跌幅分别为63.75%、62.23%、61.15%、60.42%和58.79%。板块下跌主要与国内外宏观经济形势、市场特点、行业需求增速回落，特别是锂电产业链价格总体承压等因素相关。 图1：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现图2：2024年以来锂电池指数相对于沪深300表现 资料来源：中原证券研究所，Wind资料来源：中原证券研究所，Wind 1.2.豫股标的市场表现 锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能3只标的，标的数量在锂电池概念板块中占比2.94%。截止9月23日：2024年以来，多氟多下跌35.08%，易成新能下跌40.91%，天力锂能下跌32.17%，豫股锂电池走势均弱于板块指数。 表1：豫股锂电池产业链标的涨跌概况 个股简称 代码 锂电池主要业务 2024年初-9.23涨跌幅(%) 多氟多 002407.SZ 六氟磷酸锂和锂电池 -35.08 天力锂能 301152.SZ 三元正极材料及前驱体 -32.17 易成新能 300080.SZ 负极材料和锂电池 -40.91 锂电池指数 884039.WI — -32.08 资料来源：中原证券研究所，Wind 板块业绩概况 2.1.板块营收与净利润 根据万得数据统计：2017年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶段：一是2017年-2020年增速总体回落；二是2021年-2022年的高增长阶段；三是2023年以来，板块营收增速持续回落，并首次负增长。体而言：2017年，锂电池板块营收5664亿元，2023年大幅增至22372亿元，期间CAGR为25.73%。其中，2021年锂电池板块营收首次突破万亿元为1.20万亿元，2022年为2.09万亿元，同比大幅增长73.48%。2021年和2022年营收增速持续提升一方面受益于新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长。2023年板块营收2.24万亿元，为近年来的最高值，较2022年同比增长7.03%。 2024年上半年，锂电池板块营收9939亿元，同比下降6.08%，板块营收自2017年以来 首次出现负增长，营收增长中位数为-6.73%，其中43只个股营收同比增长，营收增长个股占比43.43%，显示板块细分领域标的营收增速出现分化，营收同比增长个股较2023年略有提升。板块营收同比负增长主要系产业链细分领域产量显著释放，行业需求放缓等多因素叠加导致产业链价格总体持续承压。考虑2024年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料 价格走势，总体预计2024年全年锂电池板块营收将负增长。 图3：锂电池板块营收及增速图4：锂电池板块净利润及增速 资料来源：中原证券研究所，Wind 注：板块财务数据为万得锂电池板块(最新为102家企业) 资料来源：中原证券研究所，Wind 2017年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是2017-2019年板块净利润 增速持续回落，其中2019年板块净利润出现少有的亏损；二是2020-2022年净利润恢复为正 且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是2023年以来，板块净利润增速将回落。具体而言：2022年板块净利润2061.8亿元，同比增长119.46%。2023年以来板块净利润持续下降，2023年为1395.9亿元，同比下降32.30%，净利润增速显著低于板块营收增长，主要系产业链价格下行时，行业盈利能力下降，同时行业存在一定的减值。 2024年上半年，锂电池板块净利润519.9亿元，同比下降33.83%，净利润增长中位数为 -29.70%，显示个股净利润差异化显著，其中30只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股占比39.39%，净利润增长中位数和净利润增长个股占比均低于营收增长中位数和营收增长个股占比。净利润增速大幅回落最主要因素为产业链细分领域产能持续释放叠加需求增速放缓，从而导致产业链价格短期持续大幅回调，以及行业竞争显著加剧。 2.2.细分领域营收与净利润增速 2024年上半年，锂电池板块业绩出现营收和净利润均同比下降。同时，我们注意到2023年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析2023年，以及2024年一季度和半年度锂电池板块和细分领域的营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比。根据万得数据统计，可以得出如下结论： 一是锂电池板块营收表现环比改善。2024年一季度，板块营收增长同比下降9.48%，上半年同比下降6.73%，环比一季度改善，且正增长公司占比持续提升，由2023年的38.38%提升到2024年上半年的43.43%。 二是锂电池板块净利润增长中位数总体下移。2023年板块净利润增长中位数为-42.30%，2024年一季度为-28.83%，但2024年上半年为-29.70%，环比一季度下移。但净利润增长公司占比持续改善，由2023年的23.23%持续提升到2024年上半年的39