新材料2024年中期策略：挖掘新质生产力机遇，关注供需格局改善板块

化学原料板块近一年市场表现 投资要点： 市场表现：新材料指数整荡下行，估值短期承压。2024年上半年新材料板块市场承压，在申万一级行业中，新材料行业涨跌幅排名第24位。分板块看，半导体材料＞电子化学品＞可降解塑料＞工业气体＞电新材料＞膜材料。截至2024年6月20日，新材料行业市盈率（TTM，中值）为23.51，市盈率分位数处于近三年的40.5%水平，在31个申万一级行业之中，新材料 行业市盈率排名为第11位，整体估值较上一年度有小幅提升。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业年度策略 2024年7月9日 挖掘新质生产力机遇，关注供需格局改善板块 领先大市-A(维持) 新材料2024年中期策略 新材料 资料来源：最闻 相关报告： 【山证新材料】工程化合成万物，生物经济颠覆性力量——合成生物产业深度报告之一2024.4.2 【山证新材料】自主化、可持续、新应用三大驱动，自下而上把握结构性机会-山西证券新材料2024年度策略2024.1.12 分析师：冀泳洁 执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 基本面：化工品价格利润磨底，静待库存去化见底回升。当前化工行业处于周期底部区间，呈现结构性过剩的格局，预计未来两年在“去库存、弱复苏”的背景下的筑底企稳。2023年化工行业面临“高库存、弱需求”的挑战，从价格和利润数据来看，当前化工处于磨底阶段。化工及新材料下游涉及领域众多，建议自下而上把握结构性机会。从长周期来看，化工行业将面临新的变革周期，主要体现在以下三个方面：1）能源转型加速，由化石能源向可持续能源转型发展；2）AI智能化及合成生物学开始渗透，由传统化工转向“新化工”；3）绿色循环低碳将构成核心竞争力，全球化工竞争格局有望重塑。 投资建议：化工新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化迈进，挖掘新质生产力机遇，关注供需改善板块。新材料行业在高质量发展的过程中面临巨大机遇，包括政府支持、市场需求、产业升级和进口替代、国际市场拓展等多方面，我们建议围绕自主化、可持续、新应用三个大方向，自下而上把握结构性机会，挖掘新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会，以及产能出清供给格局改善的细分板块，包括合成生物学、工业涂料及特种涂料、半导体材料、维生素等方向。 合成生物学：新质生产力核心赛道，减排+降本+平台性优势显著，首选具备平台化能力的产品型公司。合成生物制造具备减排、降本、平台性三大优势，CBInsights预测2024年全球合成生物学市场规模或达到189亿美元，2019-2024年期间CAGR或为28.8%，2025年全球经济影响将达到1000亿美元。当前合成生物产业仍处于生命周期早期，产品型公司更易成长，因此选品能力对短期财务业绩产生关键性影响，而长期看平台化能力决定研发延伸和拓品空间，建议关注华恒生物、凯赛生物、蓝晓科技、圣泉集团。 工业涂料及特种涂料：技术创新推动自主化程度提高，国产替代渗透率持续提升。工业涂料是技术含量和附加值较高的行业，尤其是应用于航空、船舶、汽车、风电等领域的高性能涂料代表了业内最高技术水平。根据PCI 可名数据，2023年国内工业涂料市场总量为2070万吨，市场规模约3300亿元，市场规模巨大。但由于起步较晚，国内工业市场和企业的发展程度仍处于早期，国内前十大工业涂料企业的合计市占率低于14.55%。在特种涂料方面，涉及国家战略层面的竞争，国外起步较早且对我国封锁相关技术。在技术创新的推动下，国内涂料行业有望逐步实现国产替代，建议关注国内工业涂料领军企业麦加芯彩，以及国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业的华秦科技。 半导体材料：半导体进入复苏周期，材料需求有望回暖。根据美国半导体行业协会数据，2024年4月全球半导体销售额3MMA同比增长16.2%，其中美洲同比32.4%；存储自23年3季度以来价格大幅回暖，进入新一轮上行周期；半导体复苏周期有望拉动材料需求，TECHCET预测，2024年全球半导体材料市场有望增长7%。建议关注雅克科技、安集科技、艾森股份、金宏气体。 维生素：供需格局改善，利好头部企业份额提升。猪周期临近底部末端，维生素需求端有望受益于养殖利润改善；供给端产能集中度高，维生素产能退出和减产检修易推涨价格，建议关注新和成、花园生物、安迪苏。 风险提示： 下游行业景气度波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争格局加剧风险；核心技术人员流失和技术泄密风险；在建项目进度不及预期风险；客户认证进度不及预期风险。 目录 1.2024年上半年市场及基本面回顾10 1.1市场表现：指数震荡下行，子板块估值分化10 1.2基本面：化工品价格利润磨底，静待库存去化见底回升12 2.聚焦主线:重点关注新质生产力，自下而上把握结构性机会18 2.1合成生物学：新质生产力核心赛道，生物经济颠覆性力量18 2.2工业涂料与特种涂料：技术进步推动自主化程度提升30 2.3半导体材料：半导体进入复苏周期，材料需求有望回暖31 2.4维生素：品种价格探涨，供给格局优化36 3.投资建议：挖掘新质生产力机遇，关注供需改善板块40 4.风险提示41 图表目录 图1：2024年初至今新材料指数行情走势10 图2：新材料指数与申万一级行业涨跌幅对比10 图3：2024年新材料行业各子板块涨跌幅对比11 图4：新材料与申万一级行业市盈率12 图5：新材料子行业市盈率和近三年分位数12 图6：中国化工品价格指数13 图7：化学原料与制造业行业利润率13 图8：国内PMI情况14 图9：地产新开工、竣工和销售情况14 图10：基建、制造业、地产固定资产投资情况14 图11：社会消费品零售总额情况14 图12：主要经济体OECD领先指标15 图13：美日制造业库存情况15 图14：美国制造业主要行业新订单情况15 图15：美国零售业库存情况15 图16：中国化学原料出口情况16 图17：中国化纤出口情况16 图18：中国化学原料及制品库存情况17 图19：化工行业产能利用率情况17 图20：化工行业资本开支情况17 图21：化学原料利润率情况17 图22：化纤利润率情况17 图23：合成生物制造步骤20 图24：2024年全球合成生物学市场规模增长至189亿美元，2019-2024年CAGR或为28.8%21 图25：与化学法相比，部分生物基化学品每吨的二氧化碳减排量21 图26：华恒生物搭建了酶法和发酵法双平台的生产工艺，部分产品实现上下游综合利用24 图27：MGDA相比其他螯合剂优势显著25 图28：MGDA需求有望快速增长25 图29：我国饲料添加剂行业产值规模情况26 图30：L-缬氨酸需求量持续提升26 图31：凯赛生物产业链27 图32：凯赛生物泰纶®和ECOPENT®下游应用28 图33：蓝晓科技以吸附分离材料、系统集成装置与技术服务为产品，覆盖六大下游应用领域29 图34：船舶和防腐涂料占据工业涂料市场重要地位30 图35：重防腐涂料领域外企在合同金额占比较高30 图36：全球半导体材料市场情况（绿色为晶圆制造材料，灰色为封装材料）32 图37：半导体材料指数营收及增速32 图38：半导体材料指数归母净利及增速32 图39：全球半导体行业月度销售情况33 图40：主要地区半导体销售增速33 图41：国内集成电路产量情况34 图42：国内集成电路出口情况34 图43：主流DRAM现货均价（美元/块）34 图44：主流NAND产品合约均价（美元/块）34 图45：饲料为多种维生素的主要下游应用36 图46：我国饲料产量保持稳步增长37 图47：2022年后维生素在饲料使用占比下降37 图48：中国存栏数生猪（万头）37 图49：中国畜禽年末存栏数:家禽（万只）37 图50：国内自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）38 图51：中国孵化场利润:白羽肉鸡（元/羽）38 图52：中国部分维生素产品当月出口情况（吨）及累计同比增速38 图53：维生素报价情况39 表1：生物发酵法制备长链二元酸具备常温常压，产物品种丰富等显著优势22 表2：半导体材料产品分类及国产化率情况35 表3：国内维生素E产能情况39 表4：国内维生素C产能情况40 表5：国内维生素A产能情况40 目录 1.2024年上半年市场及基本面回顾10 1.1市场表现：指数震荡下行，子板块估值分化10 1.2基本面：化工品价格利润磨底，静待库存去化见底回升12 2.聚焦主线:重点关注新质生产力，自下而上把握结构性机会18 2.1合成生物学：新质生产力核心赛道，生物经济颠覆性力量18 2.2工业涂料与特种涂料：技术进步推动自主化程度提升30 2.3半导体材料：半导体进入复苏周期，材料需求有望回暖31 2.4维生素：品种价格探涨，供给格局优化36 3.投资建议：挖掘新质生产力机遇，关注供需改善板块40 4.风险提示41 图表目录 图1：2024年初至今新材料指数行情走势10 图2：新材料指数与申万一级行业涨跌幅对比10 图3：2024年新材料行业各子板块涨跌幅对比11 图4：新材料与申万一级行业市盈率12 图5：新材料子行业市盈率和近三年分位数12 图6：中国化工品价格指数13 图7：化学原料与制造业行业利润率13 图8：国内PMI情况14 图9：地产新开工、竣工和销售情况14 图10：基建、制造业、地产固定资产投资情况14 图11：社会消费品零售总额情况14 图12：主要经济体OECD领先指标15 图13：美日制造业库存情况15 图14：美国制造业主要行业新订单情况15 图15：美国零售业库存情况15 图16：中国化学原料出口情况16 图17：中国化纤出口情况16 图18：中国化学原料及制品库存情况17 图19：化工行业产能利用率情况17 图20：化工行业资本开支情况17 图21：化学原料利润率情况17 图22：化纤利润率情况17 图23：合成生物制造步骤20 图24：2024年全球合成生物学市场规模增长至189亿美元，2019-2024年CAGR或为28.8%21 图25：与化学法相比，部分生物基化学品每吨的二氧化碳减排量21 图26：华恒生物搭建了酶法和发酵法双平台的生产工艺，部分产品实现上下游综合利用24 图27：MGDA相比其他螯合剂优势显著25 图28：MGDA需求有望快速增长25 图29：我国饲料添加剂行业产值规模情况26 图30：L-缬氨酸需求量持续提升26 图31：凯赛生物产业链27 图32：凯赛生物泰纶®和ECOPENT®下游应用28 图33：蓝晓科技以吸附分离材料、系统集成装置与技术服务为产品，覆盖六大下游应用领域29 图34：船舶和防腐涂料占据工业涂料市场重要地位30 图35：重防腐涂料领域外企在合同金额占比较高30 图36：全球半导体材料市场情况（绿色为晶圆制造材料，灰色为封装材料）32 图37：半导体材料指数营收及增速32 图38：半导体材料指数归母净利及增速32 图39：全球半导体行业月度销售情况33 图40：主要地区半导体销售增速33 图41：国内集成电路产量情况34 图42：国内集成电路出口情况34 图43：主流DRAM现货均价（美元/块）34 图44：主流NAND产品合约均价（美元/块）34 图45：饲料为多种维生素的主要下游应用36 图46：我国饲料产量保持稳步增长37 图47：2022年后维生素在饲料使用占比下降37 图48：中国存栏数生猪（万头）37 图49：中国畜禽年末存栏数:家禽（万只）37 图50：国内自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）38 图51：中国孵化场利润:白羽肉鸡（元/羽）38 图52：中国部分维生素产品当月出口情况（吨）及累计同比增速38 图53：维生素报价情况39 表1：生物发酵法制备长链二元酸具备常温常压，产物品种丰富等显著优势22 表2：半导体材料产品分类及国产