资金跟踪系列之一百三十：市场热度仍处于年内低位，宽基ETF延续大幅买入

资金跟踪系列之一百三十 市场热度仍处于年内低位，宽基ETF延续大幅买入2024年07月29日 宏观流动性：上周(20240722-20240726)美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别下降/不变，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差/3个月Libor-OIS利差均有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度与波动：市场整体交易热度略回落，各类板块的交易热度均仍处于 80%分位数以下。房地产等板块波动率则仍处于80%分位数以上。 机构调研：电子、计算机、银行、医药、电新、农林牧渔等板块调研热度居前，交运、煤炭等板块的调研热度环比上升较快。 分析师预测：全A的24/25年净利润预测分别被下调/上调。行业上，有色、煤炭、电力及公用事业、轻工、通信、交运、化工等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指则均被下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘价值则均被下调，小盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 北上配置盘再度小幅净卖出，北上交易盘继续明显流出，北上中资则小幅回流。上周(20240722-20240726)北上配置盘净卖出8.34亿元，北上交易盘净卖出119.52亿元。日度上，北上配置盘先净买入、后持续净卖出，北上交易盘先持续净卖出、后小幅回流。行业上，两者共识在于净买入军工、汽车、建筑等板块，同时净卖出食品饮料、化工、电新、通信、计算机、农林牧渔等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净买入中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代10.99亿元、5.89亿元、1.8亿元。分行业看，北上配置盘在医药、建材、电新、房地产、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度继续回落，处于春节以来的下沿附近。上周(20240722-20240726)两融净卖出48.36亿元，行业上，两融主要净买入食品饮料、银行、交运、计算机、石油石化等板块，净卖出有色、医药、电新、非银、电子、军工等板块。分行业看，食品饮料、金融、石油石化、煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入大盘成长/价值板块，继续净卖出中盘/小盘成长/价值板块。 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、有色、医药、化工、机械、军工等板块，主要减仓非银、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与科技等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、高端制造、消费等板块，净卖出新能源等板块。另外，上周以机构ETF继续被大幅净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在汽车等板块相对较高，在石油石化、银行、军工、建筑等板块次之。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度依然在今年以来的下界附近徘徊，其中，机械、交运、军工、非银、建筑等行业交易热度在环比小幅上升，房地产、消费者服务、电子、商贸零售、有色、通信等板块交易热度则在环比下降；另一方面，ETF被大幅净申购且仍以沪深300等宽基为主、交易型资金(北上交易盘、两融等)明显净流出的格局依然在延续，相应地，主动偏股基金仓位在继续回升，北上配置型资金行为则有所反复，这意味着交易型资金可能依然是市场的主要卖出力量，ETF则仍存在明显的“托底”行为，而其他市场参与者对于A股的回补力度可能仍较弱，未来仍需关注潜在的接力力量。 风险提示：测算误差。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.A股策略周报20240728：稳住阵脚，静待反攻-2024/07/28 2.行业信息跟踪（2024.7.15-2024.7.21）：逆变器、组件出口环比延续改善，快递业务量同比稳健-2024/07/23 3.资金跟踪系列之一百二十九：ETF买入幅度明显扩大，交易型资金再度净流出-2024/07/22 4.A股策略周报20240721：不盲目高低切换 -2024/07/21 5.2024Q2基金持仓深度分析：新共识的潮流与高低切换的抵抗-2024/07/20 目录 1美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度略回落，各类板块的交易热度均仍处于80%分位数以下；有色、石油石化、食品饮料、电子、银行、农林牧渔等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于80%分位数以上6 3电子、计算机、银行、医药、电新、农林牧渔等板块调研热度居前，交运、煤炭等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师分别下调/上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，有色、煤炭、电力及公用事业、轻工、通信、交运、化工等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而24/25年净利润预测下调组合占比分别上升/下降；分析师分别下调/上调了全A的24/25年净利润预测9 4.2有色、煤炭、电力及公用事业、轻工、通信、交运、化工等板块的24/25年净利润预测均有所上调10 4.3上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25 年净利润预测分别被下调/上调12 4.4风格上，中盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调12 5北上配置盘再度小幅净卖出，北上交易盘继续明显流出，北上中资则小幅回流14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入军工、汽车、建筑等板块，同时净卖出食品饮料、化工、电新、通信、计算机、农林牧渔等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长板块，在中盘/小盘成长、大盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代17 5.4北上配置盘在医药、建材、电新、房地产、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度继续回落，处于春节以来的下沿附近20 6.1两融主要净买入食品饮料、银行、交运、计算机、石油石化等板块，净卖出有色、医药、电新、非银、电子、军工等板块20 6.2食品饮料、金融、石油石化、煤炭等板块的融资买入占比均在环比上升，上述各板块的融资买入占比均在历史50% 分位数以下20 6.3两融净买入大盘成长/价值板块，继续净卖出中盘/小盘成长/价值板块21 7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体再度净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、有色、医药、化工、机械、军工等板块，主要减仓非银、电新等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别下降/上升25 7.4个人投资者有所净申购基金，与科技等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：沪深300、上证50、中证1000、中证500等相关的ETF被主要净申购，与券商等相关的 ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 上周(20240722-20240726)美元指数小幅回落。截至2024年7月23日，美元多头/空头规模分别下降/上升，净多头头寸规模有所回落。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别下降/不变，其背后隐含的是通胀预期回落。 别下降/上升，净多头头寸规模有所回落 图1：上周(20240722-20240726)美元指数小幅回落图2：截至2024年7月23日，美元多头/空头规模分 美元指数 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20240722-20240726)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20240722-20240726)10Y美债名义/实 际利率分别下降/不变，其背后隐含的是通胀预期回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 2024-07 0 35 24 13 02 -11 0 -2 -1 -3 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 20