华联期货镍周报 政策持续发力,沪镍偏强震荡 20241013 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 作者:黄忠夏 0769-22119245 从业资格号:F0285615交易咨询号:Z0010771 研究助理:曾可 0769-22116880 从业资格号:F03118676 审核:黄桂仁交易咨询号:Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观:国务院新闻办公室于2024年10月12日上午10时举行新闻发布会,财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安介绍,2024年安排财政赤字4.06万亿元,比上年年初预算增加1800亿元;新增地方政府专项债务限额3.9万亿元,比上年增加1000亿元;发行1万亿元超长期特别国债,用好2023年增发国债资金,全年一般公共预算支出规模达到28.55万亿元,持续保持较高支出强度,为高质量发展提供有力支撑。 供应:印尼镍矿供应仍偏紧,印尼新总统将于本月上任,关注其镍业政策动向;精炼镍方面,2024年9月国内精炼镍总产量29430吨,同比增 加27.05%,环比增加3.96%,国内精炼镍产量持续攀升,供应压力不减。 需求:不锈钢方面,9月消费旺季不旺,不锈钢终端各行业除白色家电外均无亮点,出口也面临海外反倾销政策及国内税费问题抑制,需求整体难言乐观,关注节后是否有预期内的补库行为;新能源产业链方面,欧美汽车市场电动化进程放缓,对华加征关税,下游材料厂需求增量有限,三元前驱体需求下降。 库存:上周LME镍库存增加618吨至132570吨,周涨0.47%;上期所库存增加479吨至23117吨,周涨2.16%;精炼镍社会库存为38394吨,较前周增加612吨,周涨1.62%。海内外库存延续累库趋势。 观点:宏观政策预期依然向好,沪镍偏强震荡,但政策传导至实体消费仍有较长的链条。行业方面,精炼镍供应压力不减,需求端没有亮眼表现,不锈钢终端需求仍显不足,宏观政策出台后,市场信心备受鼓舞,关注节后是否有与其内的补库行为,新能源需求增量有限,电镍过剩格局难有好转,镍价压力仍较大,宏观情绪释放后,镍价恐丧失上涨驱动,谨慎看待反弹空间,短期宏观主导盘面震荡偏强运行。 策略:沪镍2412逢低短多,参考支撑位128000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图:电解镍现货价格(元/吨)图:电解镍主力合约基差(元/吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 图:金川镍升贴水(元/吨)图:俄镍升贴水(元/吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 图:LME镍升贴水:现货/3个月(美元/吨)图:LME镍升贴水:3个月/15个月(美元/吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图:进口盈亏及沪伦比值(元/吨) 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源:WIND、华联期货研究所 库存端 图:精炼镍社会库存(吨)图:精炼镍保税区库存(吨) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计,截至2024年10月11日,上周精炼镍社会库存为38394吨,较前周增加612吨,周涨 1.62%。 图:LME库存(吨)图:上期所库存(吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 截至2024年10月10日,上周LME镍库存增加618吨至132570吨,周涨0.47%。截至2024年10月11日,上期所 库存增加479吨至23117吨,周涨2.16%。 LME仓单 图:LME注册仓单(吨) 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源:WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图:LME注销仓单(吨) 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源:WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图:红土镍矿Ni1.5%CIF价(美元/湿吨)图:镍矿港口库存(万湿吨) 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 截至2024年10月12日,上周菲律宾1.5%CIF均价为51美元/湿吨,与前周价格持平。 图:镍矿进口量(吨) 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WIND、华联期货研究所 中国2024年8月镍矿进口量为4930670.29吨,环比增加41.48%,同比减少10.79%。菲律宾是第一大供应国,当月从菲律宾进口镍矿4770245.804吨,环比增加45.73%,同比减少2.4%。 图:中国精炼镍产量(吨)图:精炼镍表观消费量(吨) 35000 2021年2022年2023年2024年 50000 2021年2022年2023年2024年 30000 45000 40000 2500035000 20000 15000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计,2024年9月国内精炼镍总产量29430吨,同比增加27.05%,环比增加3.96%。当前电解镍项目并未减产,且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产,供应过剩预期不变。2024年8月中国精炼镍表观消费量20728.67吨,环比减少20.37%,同比减少8.49%。 图:中国精炼镍进口量(吨)图:中国精炼镍进口分国别(吨) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 中国2024年8月精炼镍进口量为8794.11吨,环比上升107.14%,同比上升28%。 图:中国镍生铁产量(万镍吨)图:印尼镍生铁产量(万镍吨) 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计,2024年9月中国镍生铁实际产量金属量2.52万吨,环比下降1.02%,同比下降21.4%。2024年7月印尼镍生铁实际产量金属量12.27万吨,环比下降4.16%,同比下降1.45%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨,同比增加15.64%,其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨,同比增加17.86%。 图:中国镍生铁进口量(万镍吨)图:中国镍生铁库存(万镍吨) 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 123.5 103 2.5 8 2 6 1.5 4 1 20.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年8月镍铁进口量为522315.333吨,环比减