招期有色镍与不锈钢周度报告：沪镍持续震荡偏强，不锈钢原料成本上升

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 沪镍持续震荡偏强，不锈钢原料成本上升 2021年01月24日 20200124 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 宏观角度来看，拜登上台，推行纾困计划以及未来可预见的基建法案都将推动通货膨胀预期提升，顺周期板块向好，以及新能源板块走强，而镍受此三点的正面推动。此外，信任财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔的讲话基本上肯定了持续宽松且短期不减少购债的计划，因此美元指数继续受到压制。 ❑ 金川镍升水6600元，较前周上升100元；镍豆升水2300元，较前周增加300元；俄镍升水450元，较前周大幅回落950元。镍矿方面，低镍矿价格下调4-9美元/湿吨，由于国内高镍铁价格上涨中高镍矿价格上涨1-3美元/湿吨，但整体可流通货源货源较缺乏；精炼镍方面，进口窗口偶有打开，俄镍现货紧张的趋势一定程度趋缓，但由于新能源系硫酸镍偏紧，因此镍豆需求较大；镍铁方面，但近期钢厂集中成交下短期货源紧张，小钢厂成交价不断推升至最高1160元/镍，一般在1130-1140元/镍，印尼镍铁成交在1115元/镍；硫酸镍-新能源方面持续走好，符合预期。整体来看，镍的盘面价格依旧受顺周期与新能源的宏观资金影响，近期从股票市场反映出二者情绪较好。 ❑ 不锈钢方面，占成本60%的镍系价格稳中有升，而占比2成的铬系价格也由于内蒙限电而易涨难跌，太钢不锈2月高碳铬铁常量采购价为8000元/50基吨（到厂含税），较上月上涨2200元/50基吨，现货市场价格较前周也上涨1000-1200元/50基吨。在自身一定程度的供需紧张和短期成本难以下移的情况下现货价格下行空间有限，300系冷热轧有一定倒挂，热轧多种规格紧缺，而冷轧钢厂整体货源较多，部分规格缺乏，只是由于运输的路径不畅通，因此造成现货较缺的状态。但是印尼进口的低成本不锈钢冲击着国内市场，近期有低价不锈钢交割资源流入市场，销售价格低于现货市场价，且在年前下游需求边际走弱，因此不锈钢价格走强的动力也受限。 ❑ 操作建议：沪镍整体建议逢低做多为主，不锈钢则以震荡格局为主，中长期镍对不锈钢比值继续扩大，在于镍铁对镍的贴水持续扩大的趋势不会改变，而短期可能由于铬铁成本上升而使得这一比值有所反复。 ❑ 风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 1月17日 1月24日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 124260 134740 +480 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 18045 14090 18205 14220 +160 +130 1#电镍周均价（元/吨） 129070 132710 +3640 SHFE镍库存（吨） 14282 12719 -1563 LME镍库存（吨） 249306 249366 +60 LME CASH-3（美元/吨） -36.75 -45.5 -8.75 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周低镍矿价格下调4-9美元/湿吨，由于国内高镍铁价格上涨中高镍矿价格上涨1-3美元/湿吨，但整体可流通货源货源较缺乏。1.5%镍矿连云港CIF价在69-70美元/湿吨。菲律宾Tubay至连云港11.5美元/湿吨，Zambales至连云港10美元/湿吨，较上周小有上升。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2020年12月我国镍矿砂及其精矿进口量317.34万吨，同比减少26.57%，1-12月共3910.3万吨，同比减少30.27%，其中菲律宾镍矿进口3197.32万吨，同比增6.28%。 上周15港镍矿库存量为911.66万吨，较前周减少46.93万吨。 01020304050607080Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年60080010001200140016001800200014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM1#电解镍周均价为138140元/吨，较上周上升3860元/吨；金川镍周五现货成交均价为141500元/吨，目前升水沪镍6600元/吨，升水较上周五上升100元/吨。俄镍较沪镍近月升水450元/吨，较上周缩小950元/吨。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为32000元/吨左右，环比上周上涨1000元/吨，环比上月同期增长2000元/吨；电镀级硫酸镍的价格为35500元/吨，环比上周上涨1500元/吨，环比上月同期上涨2500元/吨。电池方面，三元价格较上周提升0.5万元/吨，国产811型三元正极材料价格为19.35万元/吨，三元622型为16.00万元/吨，523型为14.75万元/吨，分别上涨0.1万元/吨、0.2万元/吨、0.2万元/吨，磷酸铁锂价格为4.10万元/吨，价格持平。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020/3/112020/6/112020/9/112020/12/11俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/8/262020/2/262020/8/2605101520252020-02-182020-05-182020-08-182020-11-18811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月国内电解镍产量为1.47万吨，环比11月增0.10万吨，同比去年12月降低0.13万吨，今年1月产量预计为1.3万吨。12月硫酸镍产量为1.71万金属吨，环比增0.10万金属吨，同比去年12月增0.67万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 11月中国进口电镍11882吨，出口2062吨。其中镍豆进口量为3911吨，占比43.11%，较11月占比继续增长。电镍进入现货市场净进口量为9211吨，环比10月增加1778吨。 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0.000.100.200.300.400.500.60-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水45.5美元/吨，较上周末扩大8.75美元/吨。进口窗口偶尔打开。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加60吨（0.02%）到249366吨。本周上期所库存降低1563吨（10.94%）到12719吨，在过去三个月库存下降了六成。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据铁合金在线，本周低镍铁价格在3650-3700元/吨，持平于上周。本周钢厂国内高镍铁采购价在1120-1160元/镍，印尼镍铁成交在1115元/镍。 -150-100-500501001502002502017/11/152018/11/152019/11/152020/11/15-20000-15000-10000-5000050002017/11/152018/11/152019/11/152020/11/150100,000200,000300,000400,000500,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016年2017年2018年2019年2020年2021年020,00040,00060,00080,000100,000120,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年3,2003,2503,3003,3503,4003,4503,5003,5503,6003,6508008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-