核心观点与策略
- 宏观政策：国务院新闻办公室发布消息，2024年财政赤字安排4.06万亿元，新增地方政府专项债务限额3.9万亿元，发行1万亿元超长期特别国债，持续保持较高支出强度，为经济高质量发展提供支撑。
- 供需分析：预计9月电解铜产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，产量维系高位但存在不确定性；下游处于“金九银十”销售旺季，汽车以旧换新政策刺激消费；社会库存上周明显上升，但预计为阶段影响。
- 观点：TC价格持续低位，铜精矿供应紧张，电解铜产量易降难增，预计月度产量维持在百万吨附近；下游消费旺季叠加政策刺激，对铜价有提振；预计本周铜价或将维持高位震荡。
- 策略：期货可滚动做多，期权可买入看涨期权或卖出看跌期权，沪铜2412参考支撑位76000元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：分析沪铜期货与现货价格走势及升贴水变化。
- 沪伦比及进口盈亏：分析沪伦比及进口盈亏情况。
供给及库存
- 全球铜资源分布及资本开支：全球铜资源主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁和俄罗斯，中国资源储量占全球3%；近年资本开支对产量增长影响弱于预期，2024年后新增产能将逐步下滑。
- 铜精矿：26%干净铜精矿综合TC价格为8.9美元/干吨，现货价格为2473美元/干吨；加工费大幅低于盈亏平衡点；2024年7月全球铜精矿产量154.7994万吨，1-7月产量1072.9998万吨；2023年全球铜矿产量2236.41万吨。
- 全球铜产量分布：未来两年供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula等项目为主，2023年全球铜精矿新增97.1万吨，2023-2025年全球精炼铜产量预计分别为2633.9/2686.6/2740.3万吨。
- 铜精矿进口及库存：2024年8月中国铜矿砂及其精矿进口量257.4万吨，同比增长持平；1-8月累计进口1863.5万吨，同比增长3.2%；第41周进口铜精矿港口库存为83.5万吨。
- 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡：全球及我国电解铜产量持续增长，2023年全球精炼铜供应短缺6.58万吨，我国精炼铜产量1298.8万吨，同比增长13.5%。
- 我国电解铜进出口：2024年1-8月中国进口精炼铜232.6万吨，同比增长7.79%；出口40.3万吨，同比增长85.48%。
- 我国废铜进口及精废价差：2024年8月废铜进口量169546.881吨，环比减少12.63%，同比增长8.83%；1-8月累计进口151.51万吨，同比增长18.62%；精废价差为1497元/吨。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点：9月27日沪伦比值7.80，进口亏损528元/吨。
- 国际显性库存：LME库存6月以来快速上升，近期有所回落，截至10月10日库存为29.48万吨；纽约市场铜库存8月以来快速上升，已升至7.6万吨以上。
- 国内库存：国庆节后国内库存反弹，截至10月10日社会库存为20.42万吨；上期所库存7月以来快速下降，同比仍偏高。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2024年8月中国铜材产量192.5万吨，同比下降0.2%；1-8月累计产量1437.6万吨，同比下降1.7%；2024年8月未锻轧铜进口量42.00万吨，环比减4.55%，同比减12.20%；1-8月累计进口361.00万吨，同比增3.00%。
- 终端市场-电力：1-8月份全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%；电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%。
- 终端市场-房地产：1—8月份全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；住宅投资52627亿元，下降10.5%。
- 终端市场-汽车：8月汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，同比下降3.2%和5%；1-8月产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比增长2.5%和3%；2023年汽车产销双双突破3000万辆，同比增长11.6%和12%；新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。
- 终端市场-家电：2024年8月中国出口家用电器41,882万台，同比增长18.1%；1-8月累计出口295,294万台，同比增长23.6%。
- 终端市场-新能源：截至8月底，全国累计发电装机容量约31.3亿千瓦，同比增长14.0%；太阳能发电装机容量约7.5亿千瓦，同比增长48.8%；风电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长19.9%。
- 中国电力电网投资及新能源汽车产量预测：2023年电网投资预计将超过5200亿元，十四五期间电网规划投资累计将超过2.9万亿元；预计2024年新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，增速约40%，整体渗透率超过40%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：2022年全球风光新领域耗铜占比接近10%，2023年约为13%；预估2024年全球新兴领域耗铜达到416.3万吨，同比增量为64.1万吨；预计2025年将达到490.2万吨。
- 机构预测：2024年全球金属铜供需缺口将扩大，2025年的供需缺口或达到68万吨。
- 产业链结构：分析全球铜产业链结构。
