铜周报：宏观利好预期较强，铜价有望维持强势

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 宏观利好预期较强，铜价有望维持强势 2023-06-25星期日 主要观点： 宏观方面，美联储主席鲍威尔当地时间周四对美国参议院银行委员会表示，决策者认为如果经济表现一如预期，即使利率已经升至限制性区域，今年再次加息仍是合适之举，可能需要再加两次。国内中国人民银行2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，下调个10基点，5年期以上LPR为4.20%，同样下调10个基点。这是自2019年8月LPR改革以来，5年期以上LPR第7次下调（共下调65个基点），同时也是今年以来首次下调。对房地产市场而言，降息最大的效应就是降低月供成本，有利于引导市场预期，提振整体经济面信心。行业方面，本周铜精 矿加工费延续高位震荡走势。铜精矿供应端保持正常运营状态，干扰较少，海外运输维持 正常，后续货源到货稳定，供应充足。铜冶炼企业中头部企业生产表现较为强劲，近月产量大幅增加，其他企业整体表现一般。消费端，目前市场消费仍相对较好，除房地产市场仍在调整期暂时表现疲软状态，其他终端市场表现良好。全国电源和电网完成投资均同比增长，电网工程完成投资额增速减缓，而电源工程完成投资额较上年同期大幅增长。线缆方面，受下游国网和地方电网影响，订单较好。汽车消费整体上尚处于缓慢恢复过程中，而新能源汽车则延续了高增长趋势。受旺季备货需求和原材料的影响，空调产销双双好转，排产同比呈两位数增长。由于宏观利好政策预期较强，预计下周铜价仍有望维持相对偏强走势。 操作建议： 期货中线多单可适当减仓，短线可继续滚动做多，沪铜2308参考支撑位67000元/吨；看涨期权多单适当减仓，CU2308-C-68000参考支撑位1000元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜强势震荡，价格变化不大。其中沪铜主力CU2308合约全周上涨160元/吨，幅度0.23%，收于68590元/吨。 外盘方面，本周伦铜下跌165.5美元/吨，幅度为1.93%，收于8419.5美元/吨。 现货方面，本周三上海市场1#电解铜价格报69560元/吨，上涨760元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差总体持稳，本周三基差在550元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周三Mysteel标准干净铜精矿TC均价为91.00美元/干吨，与上周五持平。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2104美元/干吨，较上周下跌8美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月全球铜矿产量为176.25万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 目前秘鲁铜矿恢复运营，3月份铜产量增长20%；3月份卡莫阿库拉铜矿的铜产量达到创纪录34,915吨铜；此外，阿根廷进军铜矿开采以及智利Codelco与必和必拓签署可持续 采矿协议，整体看全球铜矿产量有增加预期，对铜价形成打压。与此同时，澳大利亚开始向中国出口铜，这是2022年以来首次向中国出口价值约4000万美元的铜矿石和铜精矿。 我国进口方面，5月我国进口铜矿砂及其精矿255.7万吨，金额402.6亿元；1—5月份，累计进口铜矿砂及其精矿1131.4万吨，同比增长8.8%，累计金额为1731.9亿元，同比增长7%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年6月16日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为62.5万吨，较上周环比减1.1万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，国际铜研究小组（ICSG）在其最新月度报告中称，2023年4月全球精炼铜市场供应过剩42000吨。4月份全球精炼铜产量为230.7万吨，消费量为226.5万吨。世界 金属统计局(WBMS)报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79万吨，精炼铜消费量 为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，全球最大的铜产国智利4月铜产量同比下降1.1%至 41.73万吨，总体恢复较为缓慢。3月秘鲁铜矿产量21.93万吨，环比增长14%，同比增长20.37%，增速较快。2022年智利铜矿产量506.1万吨，累计同比下降10%。智利铜矿产量下降主要受天气疫情、铜矿罢工、港口运输受阻等事件冲击。2022年秘鲁铜矿产量239.4万吨，累计同比增长2%。 国内冶炼方面，国家统计局发布的数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为109.5万吨，同比增加12.9%。1-5月精炼铜（电解铜）产量为520.4万吨，同比增加12.1%。 进口方面，中国海关数据显示，中国4月精炼铜进口量为25.99万吨，环比增加1.07%，同比减少10.23%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜50,125.07吨，环比下降3.1%，同比下降16.7%。1-4月我国精炼铜进口量为100.66万吨。 2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示,中国4月废铜(铜废碎料)进口量为14.54万吨，环比减少18.07%，同比增加7.5%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜2.13万吨，环比减少38.27%，同比下降16.88%。2023年1-4月我国进口废铜61.44万吨。2022年我国累计进口量为177.06万吨，同比增长4.5%。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：6月21日国内市场 电解铜现货库存8.49万吨，较15日降1.09万吨，较19日降0.68万吨；上海库存4.98 万吨，较15日降0.75万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。6月21日上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.50万吨，较15日 降0.62万吨，较19日降0.4万吨；上海保税区7.9万吨，较15日降0.6万吨，较19日 降0.40万吨；广东保税区0.60万吨，较15日降0.02万吨。 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局最新数据显示，2023年5月中国铜材产量199.9万吨，同比增长10.2%；1-5月累计产量875.7万吨，同比增长6.7%。 进口方面，国家统计局数据显示，5月，我国进口未锻轧铜及铜材444,010.3吨，同比 下降4.6%；进口额达269.6亿元，同比下降11.3%。1-5月份，我国进口未锻轧铜及铜材2,138,787.1吨，同比下降11%；进口额达1,304.2亿元，同比下降16.1%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜杆企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79 万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，1—5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算）；其中，住宅投资34809亿元，下降6.4%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%。其中，住宅施工面积548475万平方米，下降6.5%。房屋新开工面积39723万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积29010万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积27826万平方米，增长19.6%。其中，住宅竣工面积20194万平方米，增长19.0%。 汽车方面，中汽协发布的最新数据显示，5月，国内汽车产销分别完成233.3万辆和 238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。1~5月，国内汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。由于去年4~5月同期基数相对较低，使得今年前5个月累计产销增速较1~4月进一步扩大。5月，国内新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。1~5月，国内新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。 家电方面，国家统计局数据显示，2023年5月中国空调产量2606.3万台，同比增长18.3%；1-5月累计产量11425万台，同比增长14.2%。5月全国冰箱产量850万台，同比增长28.4%；1-5月累计产量3857.9万台，同比增长12.4%。5月全国洗衣机产量870.5万台，同比增长29.4%；1-5月累计产量4082.5万台，同比增长18.9%。5月全国彩电产量1682.4万台，同比增长10.9%；1-5月累计产量7706.7万台，同比增长4.9%。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达 80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶