铜周报：淡季不淡，铜价有望继续维持强势

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 淡季不淡，铜价有望继续维持强势 2023-07-16星期日 主要观点： 宏观方面，美国劳工部12日发布数据称，美国6月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3%，环比上涨0.2%。这是美国CPI同比涨幅降至2021年3月以来的最低水平，表明物价涨幅整体回落。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。6月的CPI数据表明美联储在遏制通胀方面正取得进展，市场普遍认为美联储仍会在7月加息，不过这很可能是 相当长一段时间内的最后一次加息。国内方面，数据显示，上半年人民币贷款增加15.73万亿元， 同比多增2.02万亿元。回顾上半年，新增信贷投放呈现出“前置发力”特征，新增信贷投放呈靠前发力，企业端融资需求明显改善，有力支持了实体经济。行业方面，本周铜精矿现货加工费一举突破去年11月份的高位，本周五收于93.8美元/干吨，创近年来的新高。据报道，三季度铜精矿 加工费谈判中方希望达到95美元/干吨，暗示精矿供应仍显宽松。国内检修基本结束，产量预期增加。虽然国内社会库存有所回升，但无论LME还是上期所显性库存还是继续走低，说明铜市淡季需求并不淡。当然本周铜价上涨，在很大程度上归因于对美国加息即将结束的希望，美国经济走强的前景也会有助于中国经济复苏。而全球经济绿色转型以及电气化有助于提振这种在电力和建筑行业用途广泛的金属的额外需求。预计下周铜价仍有望维持强势。 操作建议： 期货继续滚动做多，沪铜2309参考支撑位68000元/吨；期权可买入看涨期权。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜强势突破6月前期高点。其中沪铜主力CU2308合约全周上涨1680元/吨，幅度2.48%，收于69290元/吨。 外盘方面，本周伦铜上涨304.5美元/吨，幅度为3.64%，收于8671美元/吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报68130元/吨，上涨1525元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差继续回落以后小幅反弹，本周五基差在400元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价为93.80美元/干吨，与上周五相比上涨0.10美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2124美元/干吨，较上周上涨 99美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球铜矿产量为173.18万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企 产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达 3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 我国进口方面，2023年6月中国铜矿砂及其精矿进口量212.5万吨，与去年增长持平； 1-6月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1343.5万吨，同比增长7.9%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年7月14日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为63.2万吨，较上周环比减3万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球精炼铜产量为223.72万吨，精炼铜消费量为232.01万吨，供应短缺8.29万吨。国际铜研究小组 （ICSG）在其最新月度报告中称，2023年4月全球精炼铜市场供应过剩42000吨。4月份全球精炼铜产量为230.7万吨，消费量为226.5万吨。2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，其中，智利5月铜产量同比下降14%至408,200吨。秘 鲁5月铜产量较去年同期激增近35%，触及234,781吨。智利铜业委员会(Cochilco)7月5 日公布的数据显示，该国5月铜产量同比下降14%，至408,200吨。智利国家铜业公司 （Codelco）的产量同比下降22.4%，至110,900吨，而英美资源和嘉能可的合资公司--科亚瓦西(Collahuasi)的产量下降11.8%，至43,200吨。智利铜业委员会称，必和必拓旗下位于智利的埃斯康迪达铜矿（Escondida）产量下降21.5%，至83,900吨。秘鲁能源与矿业部周一表示，由于CerroVerde、Antamina和SouthernCopper等开采了更多的铜，该国5月铜产量较去年同期激增近35%，达到234,781吨。 国内冶炼方面，据统计，6月中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降 幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。 进出口方面，据海关总署数据显示，中国5月精炼铜进口量为29.51万吨，环比增加13.55%，同比减少4.33%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜83099.91吨，环比增加65.79%，同比增加13.59%。1-5月进口总量为126.5万吨，累计同比减少10.59%。月出口1.79万吨，环比大减33.27%，同比增加16.35%，1-5月出口总量为14.68万吨，累计同比减少5.91%。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示，2023年5月铜废碎料进口量为17.65万吨，环比增加21.5%，同比增加21%；1-5月份累进口量80.28万吨，同比增加12.2%。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。 全球及我国铜年供需平衡（万吨） 国内铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS等华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：7月13日国内市场 电解铜现货库存12.21万吨，较6日增1.42万吨，较10日增0.26万吨；上海库存8.89 万吨，较6日增1.43万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。7月13日上海、广东两地保税区铜现货库存累计6.35万吨，较6日 降0.75万吨，较10日降0.55万吨；上海保税区5.55万吨，较6日降0.7万吨，较10日 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 降0.5万吨；广东保税区0.80万吨，较6日降0.05万吨，较10日降0.05万吨；保税区库存继续下降。 5、铜材市场 产量方面，国家统计局最新数据显示，2023年5月中国铜材产量199.9万吨，同比增长10.2%；1-5月累计产量875.7万吨，同比增长6.7%。 进口方面，国家统计局数据显示，5月，我国进口未锻轧铜及铜材444,010.3吨，同比 下降4.6%；进口额达269.6亿元，同比下降11.3%。1-5月份，我国进口未锻轧铜及铜材2,138,787.1吨，同比下降11%；进口额达1,304.2亿元，同比下降16.1%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜板带企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球精炼铜产量为223.72 万吨，精炼铜消费量为232.01万吨，供应短缺8.29万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，1—5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算）；其中，住宅投资34809亿元，下降6.4%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%。其中，住宅施工面积548475万平方米，下降6.5%。房屋新开工面积39723万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积29010万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积27826万平方米，增长19.6%。其中，住宅竣工面积20194万平方米，增长19.0%。 汽车方面，中汽协发布的最新数据显示，2023年6月，我国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%。其中，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和 374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的28.3%。 家电方面，据产业在线数据显示，2023年6月家用空调生产1757.7万台，同比增长35.3%；销售1828.3万台，同比增长26.2%。其中内销1255.3万台，同比增长32.0%；出口573.1万台，同比增长15.0%。工业库存同比下降2.6%。从1-6月累计来看，家用空调生产9734.4万台，同比增长14.2%；销售9824.0万台，同比增长12.7%。其中内销出货5778.2万台，同比增长24.8%；出口4045.8，同比下降1.0%。6月的规模激增给行业未来发展注入信心。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达 80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据国家能源局数据，一季度全国新增发电装机