航空机场行业定期报告：聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19%

行业研究 证券研究报告 航空机场2024年10月14日 航空机场行业定期报告 聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区 恢复至97%，内航总航班超19年19% 推荐（维持） 华创证券研究所 2023-10-16~2024-10-11 17% 6% -5% -16%23/1023/1224/0324/0524/0724/10 航空机场沪深300 相关研究报告 《航空行业2024年8月数据点评：8月行业供需 持续改善，各航司客座率环比再提升，春秋93.7% 领跑》 2024-09-19 《航空行业2024年半年报综述：24H1春秋、吉祥、华夏均实现盈利，旺季供需结构改善，航司盈利有望兑现》 2024-09-07 聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年 19%。 证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 13 占比%0.00 总市值(亿元) 6,287.19 0.68 流通市值(亿元) 4,947.12 0.68 相对指数表现 %1M 6M 12M 绝对表现10.6% -1.2% -5.9% 相对表现-11.4% -12.1% -11.9% 1、国内时刻：国内整体时刻同环比均有所下降。1）24冬春航季，国内时刻 （客货运合计）同比23冬春下降1.1%，环比24夏秋下降6.3%，较19冬春 上升24.1%。北上广深6座机场：合计时刻同比23冬春下降1.3%，相比19冬春增长21.3%（主要为大兴机场投产），环比24夏秋下降1.7%，其中上海虹桥、北京大兴同比有所增加；其余前10大机场：时刻同比23冬春-1.0%，较 19冬春+27.3%，环比24夏秋-1.7%。3级机场（11-30名）合计时刻同比-3.1%， 较19年+17.9%，环比-6.3%；4级机场（31-50名）同比+0.2%，较19年+27.2%环比-12.0%；5级机场（50名+）同比+1.4%，较19年+33.4%，环比-9.7%。2）分机场看：前30大机场中，上海虹桥机场同比增速最高，同比+2.0%；广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比下降2.4%，环比下降2.1%。3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快。国航（含山航）同比23冬春-3.3%，东航-3.9%，南航-1.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比增加8.9%，环比24夏秋航季增加1.6%；吉祥同比+0.2%，春秋同比-7.0%。相比19冬春航季，春秋增长+51.4%，华夏+27.1%，吉祥+23.8%，三大航+19.8%。 2、内航国际恢复超8成，内航地区恢复至97%。1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年82%。内航国际客运：24冬春季周计划航班量为9059班，19冬春为11046班，整体恢复至82%。分地区看：非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到378%；欧洲航班量超19年22%，大洋洲恢复至91%，亚洲基本恢复至79%，北美洲恢复至14%，南美暂无航班计划。亚洲进一步分区域看：西亚恢复比例最高，已超19年47%；中亚超19年26%，东南亚恢复至19年79%，东亚恢复至19年77%，南亚恢复至19年65%。分航司看：三大航合计恢复至85%，春秋恢复至83%，吉祥计划恢复至71%。2）国内航司地区客运航班恢复至19年97%。分航司看：吉祥增班最多，恢复至19年同期 的250%，东航恢复至96%，国航恢复至95%，南航恢复至89%，春秋恢复至 24%。 3、内航合计看，按内航国内、国际、地区航班量加总来看，国内41家客运航司总计超19年同期19%。主要上市航司中，华夏恢复比例最高，周航班量超19年27%，春秋超19年26%，国航超19年18%，吉祥超19年17%，南航 超19年17%，东航超19年10%。 4、中国港澳台地区航司、外航客运航班整体恢复至71%。中国港澳台地区航司及外航周客运班次恢复比例为71%，周度计划6626班，19年同期为9281班；整体恢复比例为85%；货运计划班次超19年86%。 投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009~2010年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014~2015年航油成本下降推升 利润弹性的行情演绎有望实现共振。重点推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待大航弹性释放。 风险提示：经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。 一、聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19% 10月12日，民航发布24冬春航班计划，内航国内、国际、地区客运航班量加总来看， 国内41家客运航司总计超19年同期19%。国内总时刻同比23冬春季下降1.1%，环比24夏秋季下降6.3%，较19冬春增长24.1%，国内客运时刻同比下降1.0%，环比下降 6.1%，较19年增长23.6%。国际部分：国内航司国际计划客运航班恢复为19年82%，地区航班恢复至97%；中国港澳台地区航司+外航执飞客运航班恢复至19年71%。 1、国内时刻：国内整体时刻同环比均有所下降 1）24冬春航季，国内时刻（客货运合计）同比23冬春下降1.1%，环比24夏秋下降 6.3%，较19冬春上升24.1%。 北上广深6座机场：合计时刻同比23冬春下降1.3%，相比19冬春增长21.3%（主要为大兴机场投产），环比24夏秋下降1.7%，其中上海虹桥、北京大兴同比有所增加。 其余前10大机场：时刻同比23冬春-1.0%，较19冬春+27.3%，环比24夏秋-1.7%。 3-5级机场： 3级机场（11-30名）合计时刻同比-3.1%，较19年+17.9%，环比-6.3%； 4级机场（31-50名）同比+0.2%，较19年+27.2%，环比-12.0%； 5级机场（50名+）同比+1.4%，较19年+33.4%，环比-9.7%。 图表1各航季国内航班量同比（班）图表2各等级机场国内时刻增速（%） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 15冬春 16夏秋 16冬春 17夏秋 17冬春 18夏秋 18冬春 19夏秋 19冬春 20夏秋 20冬春 21夏秋 21冬春 22夏秋 22冬春 23夏秋 23冬春 24夏秋 24冬春 -2% 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 北上广深前十大11~3031~5050+ 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 19冬春23冬春24冬春 国内周航班量（班）增速（%）环比24夏秋同比23冬春相较19冬春 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 2）分机场看：同比增速最快的是上海虹桥机场 前30大机场中，上海虹桥机场同比增速最高，同比+2.0%，哈尔滨增速列第二，同比+0.5%，北京大兴机场同比+0.5%位列第三。 广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比下降2.4%，环比下降2.1%。深圳机场排名第二，同比-0.3%，环比-0.8%，天府机场国内时刻已跃居第三。 3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快 24冬春季，国内客运总时刻同比23冬春-1.0%，环比24夏秋-6.1%，较19冬春增加23.6%。 分航司看，三大航整体同比23冬春为-2.8%，三大航同比增速均为负。国航（含山航）同比23冬春-3.3%，东航-3.9%，南航-1.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比增加8.9%，环比24夏秋航季增加1.6%；吉祥同比+0.2%，春秋同比-7.0%； 相比19冬春航季，春秋增长+51.4%，华夏+27.1%，吉祥+23.8%，三大航+19.8%。 图表3前30大机场国内时刻增速（%）图表4各航司国内客运时刻增速（%） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 广州深圳 成都天府 昆明北京首都 西安重庆 上海浦东北京大兴 杭州郑州 上海虹桥 武汉南京长沙海口 成都双流 贵阳青岛 乌鲁木齐哈尔滨厦门沈阳天津大连三亚济南长春兰州太原 -100% 60% 国航系南航系东航系海航系吉祥系春秋华夏三大航 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 周时刻（个）相较19冬春同比23冬春环比24夏秋 相较19冬春同比23冬春环比24夏秋 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 筛选前30大机场国内客运时刻，合计同比23冬春下降1.7%，环比24夏秋下降2.9%； 上市航司中，东航在前30机场国内客运时刻同比降幅最低，同比-1.47%，南航同比-1.54%，国航同比-2.7%，吉祥同比-3.6%，春秋同比-3.7%。 各航司占前30大机场国内客运时刻比重来看：国航较23年冬春的22.2%同比下降至22.0%，南航由24.8%提升至24.9%，东航由17.7%提升至17.8%，吉祥基本持平3.5%，春秋基本持平2.5%。 图表5主要上市航司前30大机场国内客运时刻增速图表6主要上市航司前30大机场国内客运时刻占比 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 30.0% 国航 南航 东航 吉祥 春秋 行业 -1.5%-1.5% -1.7% -2.7-%2.9% -2.9% -2.9% -2.9% -3.6% -2.9% -3.7% -7.1% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 24.9%24.8% 22.0%22.2% 17.8%17.7% 3.5%3.5% 2.5%2.5% 国航南航东航吉祥春秋 同比23冬春环比24夏秋2024冬春2024夏秋2023冬春 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 2、内航国际恢复超8成，内航地区恢复至97% 1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年82% 内航国际客运：24冬春季周计划航班量为9059班，19冬春为11046班，整体恢复至82%。 分地区看：计划航班中，亚洲占比84.6%，欧洲占比10.1%，大洋洲占比4.4%，非洲占比0.8%，北美洲占比0.2%。 图表724冬春国际分区域分布 欧洲, 10.1% 亚洲,84.6% 大洋洲,4.4%非洲,0.8%北美洲,0.2% 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 其中非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到378%；欧洲航班量超19年22%，大洋洲恢复至91%，亚洲基本恢复至79%，北美洲恢复至14%，南美暂无航班计划。 亚洲进一步分区域看：西亚恢复比例最高，已超19年47%；中亚超19年26%，东南亚恢复至19年79%，东亚恢复至19年