A股投资策略周报告：财政政策传利好，提振市场预期

策略研究报告 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年10月14日 财政政策传利好，提振市场预期 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/09/08-2024/10/11) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《20241008A股投资策略周报告：基本面预期改善将强化市场信心》 《20240929A股月度金股：十月市场积极有为》 《20240919A股投资策略点评报告：美联储超预期降息影响几何？》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 财政部将推出一揽子增量政策，聚焦重点领域。政策核心主要包括①加力支持地方化解政府债务风险。其中提及“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”。②发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。提升银行的抵御风险和信贷投放能力，发挥“维护金融稳定的压舱石”作用。③支持推动房地产市场止跌回稳。具体的政策工具包括地方政府专项债、专项资金、税收等。④加大对重点群体的支持保障力度。 财政政策力度将明显提升，支撑经济稳增长。财政部在介绍一揽子后续将公布的政策的同时，仍强调“逆周期调节绝不仅仅是”提出的四个方面，表示“其他政策工具也正在研究中”，重点提及了“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。从发布会财政政策提及“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，并提及“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。 财政政策推动激发消费潜力和带动有效投资增长。2024年以来在促进消费和投资方面的财政政策涉及三个方面：①多举措增加居民收入。②多渠道增加政府投资。③大力度实施“两新”政策。下一步政策包括：“优化基础性政策机制安排，改善居民收入预期，激发消费潜能；用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消费环境；发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，扩大国内需求。” 政策利好不断，稳定市场预期。一些中长期因素将稳定市场预期。一是“防范化解重点领域风险取得积极进展”。财政政策支持经济效能将得到更大提升，稳定经济基本面预期；二是央行对于资本市场的支持力度空前提高，具体表现在创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，进一步提升了市场信心。三是政策“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，将不断优化市场资金结构，增强市场稳定性。随着政策效力不断体现，经济预期将进一步改善，有望支撑市场向好表现。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。如推动网络设施提质扩容，加快推进5G-A、万兆光网规模商用。(2)关注行业景气提升机会。中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 策略研究报告 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据4 2.1全球及国内指数表现4 2.2行业及概念指数表现4 2.3融资交易行业方向5 2.4市场及行业估值5 3.事件日历7 4.风险提示7 图目录 图1：地方政府债总发行量及净融资额(亿元)2 图2：中美政府部门杠杆率(季,%)2 图3：全球主要指数涨跌幅(%)4 图4：国内指数涨跌幅(%)4 图5：行业指数涨跌幅(%)4 图6：概念指数涨幅前十(%)5 图7：概念指数跌幅前十(%)5 图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)5 表目录 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位5 表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位6 表3：事件前瞻7 请认真阅读文后免责条款 策略研究报告 1.策略观点 1.1市场聚焦 2024年10月12日，国新办新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，受到市场关注。 一是将推出一揽子增量政策，聚焦重点领域。政策核心主要包括①加力支持地方化解政府债务风险。其中提及“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”，体现出政策余力和辐射力度将进一步提升。②发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。目的在于提升银行的抵御风险和信贷投放能力，发挥“维护金融稳定的压舱石”作用，更好服务实体经济发展。③支持推动房地产市场止跌回稳。具体的政策工具包括地方政府专项债、专项资金、税收等。财政政策呼应了9月26日政治局会议提出的“要促进房地产市场止跌回稳”的政策要求。④加大对重点群体的支持保障力度。政策针对需求端发力，提升整体消费能力。 二是政策力度将明显提升，支撑经济稳增长。财政部在介绍一揽子后续将公布的政策的同时，仍强调“逆周期调节绝不仅仅是”提出的四个方面，表示“其他政策工具也正在研究中”，重点提及了“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。从发布会财政政策提及“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，并提及“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，结合前期9月26日政治局会议提及的“防范化解重点领域风险取得积极进展”来看，在地方债务风险化解方面将取得进一步重大进展，而且在增量政策上，中央政府的杠杆率也可以有较大的提升空间，带来的积极影响将体现在财政政策对于经济的支撑力度进一步增强，“提振经营主体信心，巩固基层‘三保’”。 三是将积极出台有利于房地产平稳发展政策。①允许专项债券用于土地储备。调节土地市场供需关系，减少闲置，增强对土地供给的调控能力，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。②支持收购存量房，优化保障性住房供给。具体包括两方面：第一，用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房。第二，用好保障性安居工程补助资金，由支持“新建方式”筹集，优化调整为支持“消化存量房的方式”来筹集保障性住房的房源。③及时优化完善相关税收政策。“研究加大支持力度，调整优化相关税收政策，促进房地产市场平稳健康发展”，“坚定不移推动房地产市场止跌回稳”。 四是政策推动激发消费潜力和带动有效投资增长。2024年以来在促进消费和投资方面的财政政策涉及三个方面：①多举措增加居民收入。主要措施包括提高基础养老金最低标准和养老金水平、提高医保人均财政补助标准、提高困难群众收入，增强低收入群体的消费能力和意愿。②多渠道增加政府投资。资金规模有较大提升，来源包括超长期特别国债、新增地方政府专项债、中央预算内投资等。③大力度实施“两新”政策。支持重点领域设备更新，提升地方消费品以旧换新能力。下一步政策包括：“优化基础性政策机制安排，改善居民收入预期，激发消费潜能；用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消费环境；发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，扩大国内需求。” 图1：地方政府债总发行量及净融资额(亿元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图2：中美政府部门杠杆率(季,%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 政策利好不断，稳定市场预期。上周(2024年10月08日-2024年10 月11日)主要指数调整，其中上证指数区间涨跌幅为-3.56%、上证收益指数区间涨跌幅为-3.53%、沪深300区间涨跌幅为-3.25%、万得全A指数区间涨跌幅为-4.04%。我们认为原因主要有以下几个方面：一是节前的累计涨幅较大，获利较大的板块出现一定的兑现压力或调仓换股导致市场震荡；二是节后市场出现一定程度分歧，部分资金选择场外观望，导致增量资金有所减少；三是短期大幅上涨后，估值有所抬升，尽管基本面预期将改善，但在市场短期过快上涨中难以支撑估值扩张；四是美国经济数据表现出较强的韧性，降低了市场关于美联储后续降息的力度预期，人民币汇率相较于美元汇率被动调整，对市场情绪面有所影响。不过上述因素对市场的影响仍主要集中于情绪面的短期效应，一些中长期因素将稳定市场预期。一是“防范化解重点领域风险取得积极进展”。表现在政策推动“房地产市场止跌回稳”、化解地方债务风险将取得进一步重大进展，财政政策支持经济效能将得到更大提升，稳定经济基本面预期；二是央行对于资本市场的支持力度空前提高，具体表现在创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，进一步提升了市场信心。三是政策“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，将不断优化市场资金结构，增强市场稳定性。短期情绪面波动释放后，市场在政策利好支持下有望逐渐企稳，但仍需要基本面出现持续的正向反馈。9月价格数据表现，反映出国内市场有效需求仍有不足，不过随着政策效力不断体现，内需得以提振，经济预期将进一步改善，有望支撑市场向好表现。 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。①要推动网络设施提质扩容，加快推进5G-A、万兆光网规模商用。②国家能源局要求加大开发建设力度，进一步落实好风电光伏大基地项目，输电通道及电网接入能力等硬任务建设，补齐制约新能源发展面临的短板。③《关于加快公共数据资源开发利用的意见》印发，提出到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立；2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成。(2)关注行业景气提升机会。①中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。②工信部数据，1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%；承接全球70%以上的绿色船舶订单。③工信部数据，2024年1-8月份，我国集成电路产量为2845亿块，同比增长26.6%。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 图3：全球主要指数涨跌幅(%)图4：国内指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年10月08日-10月11日 2.2行业及概念指数表现 图5：行业指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年10月08日-10月11日 图6：概念指数涨幅前十(%)图7：概念指数跌幅前十(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年10月08日-10月11日 2.3融资交易行业方向 图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年10月08日-10月11日 2.4市场及行业估值 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 证券简称 市盈率分位数% 市净率分位数% 创业板指 15.88 17.89 中证1000 30.98 8.28 深证成指 34.68 14.27 中证500 37.60 17.24 万得全A 42.74 13.08 沪深300 58.99 26.16 上证指数 61.87 24.02 上证收益 61.87 24.02 科创50 68.83 24.68 北证50 99.32 83.78 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：统计时间2014年10月11日-2024年10月11日 表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 证券简称 市盈率分位数(十年)% 市净率分位数(十年)% 社会服务 0.93 5.61 公用事业 1.60 34.20 纺织服饰 2.98 3.52 食品饮料 4.13 31.04 建筑装饰 14.27 4.96 轻工制造 16.10 4.22