A股投资策略周报告：政策提振市场信心

y 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024年01月30日 政策提振市场信心 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2024/01/02-2024/01/29) 研究员 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.01.08《重启PSL释放稳增长信号》 2024.01.02《流动性合理充裕，将稳定市场表现》 2023.12.25《银行利率再降，增量资金可期》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 近期市场波动明显，呈现先下后上走势，主要受到内外部多空因素影响。政策面超预期降准、定向降息和研究央企上市公司市值管理考核提振市场信心，使市场从弱转强，逆转了市场受到预期差及其他负面因素影响导致的负反馈效应。市场“V型”反转后仍将维持韧性。一方面，市场流动性预期有望持续好转；另一方面，政策驱动下权重板块估值修复，资金配置增加，也将一定程度稳定市场表现。 市场流动性有望持续改善。“发达经济体货币政策的外溢效应朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差收敛，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策的操作空间”。国内货币政策以我为主，为使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，流动性将保持合理充裕。货币政策对于经济重点领域支持及降低企业综合融资成本，将提振市场对于经济稳定增长和上公司业绩向好的预期，增强市场风险偏好，有利于强化增量资金入市。2024年美国降息预期逐步增强，中国权益资产的吸引力提升，外资增持A股的预期稳定。短期因美国经济数据具备韧性，导致外资进出入波动，但随着中美利差回归正常，人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定，将增强外资流入的持续性。基于对上市公司业绩改善的信心，国内长线增量资金也有望持续入市。 市场偏好高股息及权重板块机会，是短期市场风险偏好选择的最佳方向。市场位于底部区域，权益资产相较于固定收益资产配置的吸引力在提升，但市场仍面临不确定性风险，导致市场资金在承担风险的同时首先追求更加稳健和确定性的方向，因而政策驱动及业绩稳健性板块，尤其红利低波成为市场资金布局的重要方向。可以继续关注三条主线：①房地产政策优化，“三大工程”有望构建房地产发展新模式，地产链将存在困境反转机会。②“双碳”背景下，供给侧改革推动传统产业转型升级，数字化推动效能提升、成本降低、产能优化将带来周期板块价值提升机会。③财富管理需求提升，高股息板块受到重视，而顺周期板块是市场股息率贡献的重要来源，可以关注国企改革、中特估、一带一路主题下的行业配置机会。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场解析1 1.2市场研判3 2.市场数据5 2.1全球指数5 2.2国内宽基指数5 2.3行业指数6 2.4北向资金及行业方向6 2.5融资余额及行业方向7 2.6市场及行业估值9 3.事件日历10 4.风险提示11 图目录 图 1：美元指数(USDX)走势(点)................................... 1 图 2：美国十年期国债走势(%).................................... 1 图 3：1年期和5年期LPR(%)..................................... 2 图 4：加权平均存款准备金率(%).................................. 2 图 5：中美十年期国债收益率走势(%).............................. 4 图 6：万得热门概念指数区间涨跌幅(%)............................ 4 图 7：全球主要指数涨跌幅(%)(2024.01.22-01.26).................. 5 图 8：国内指数涨跌幅(%)(2024.01.22-01.26)...................... 5 图 9：行业指数涨跌幅(%)(2024.01.22-01.26)...................... 6 表目录 表 1：北向资金(2024.01.22-01.26)............................... 6 表 2：北向资金行业变动(2024.01.22-01.26)....................... 7 表 3：融资余额(2024.01.22-01.26)............................... 8 表 4：行业期间两融净买入额(2024.01.22-01.26)................... 8 表 5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位.............. 9 表 6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位...................... 9 表7：事件前瞻10 1.策略观点 1.1市场解析 市场走势呈“V型”反转。映射在外在影响因素上，存在产生负面预期的内外部因素导致下跌，和政策层面超预期因素提振市场风险偏好带动市场反转。 外部因素：首先，美国经济数据短期超预期。其中，2023年12月新增非农就业人口21.6万，市场预期值为17万；2023年12月美国CPI同比增长3.4%，高于市场预期的3.2%，核心CPI同比增长3.9%，同样高于市场预期的3.8%。美国经济数据超预期导致市场关于美联储降息预期的延迟，美元短期走强，美国十年期国债收益率反弹，人民币汇率出现一定程度波动，短期影响外资进出，对市场风险偏好形成抑制。其次，地缘危机、地缘政治，美国大选等因素也对市场产生扰动。美国大选阶段性结果，特朗普领先，引发市场对贸易保护主义抬头的担忧，对进出口预期产生影响，这种预期传导至市场，短期对市场情绪面有所冲击。总体上，外部的负面因素对市场风险偏好产生影响导致近期市场调整。不过随着国内利好因素的出现基本对冲了短期外部因素对市场的负面冲击，市场得以出现“V型”走势。 图1：美元指数(USDX)走势(点)图2：美国十年期国债走势(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 国内因素：首先，降息预期差的变化。市场对于1月份降息预期保持较高的期待，1月MLF利率保持稳定及LPR保持不变，使得市场关于1月份降息预期落空，市场受流 动性预期差影响，短期有所波动，不过1月24日央行发布 信息，为巩固和增强经济回升向好态势，自2024年2月5 日起，下调金融机构存款准备金率0.5%；自2024年1月 25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25%。降准向市场提供长期流动性1万亿。降准超预期和定向降息稳定了市场流动性预期，成为助推市场反转因素。 图3：1年期和5年期LPR(%)图4：加权平均存款准备金率(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 其次，政策提振市场信心。①1月22日国常会关于资本市场，明确四个方面部署，即“要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为‘零容忍’，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展”。②国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；③证监会推出全面暂停限售股融券出借等措施，强调坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。④对于加快构建房地产发展新模式，住建部、国家金融监督管理总局都提出了进一步的政策措施。 第三，雪球产品敲入事件对市场情绪面影响。中证500、中证1000等主要指数出现较大波动，引发挂钩指数的雪球产品集中敲入，短期对投资者情绪面产生影响，传 导至市场，造成市场波动。不过因规模较低，对市场影响有限。 整体上，市场前期受到预期差及利空因素影响，后期利多因素不断增多，助推了市场“V型”走势。 1.2市场研判 近期市场波动明显，呈现先下后上走势，主要受到内外部多空因素影响。政策面超预期降准、定向降息和研究央企上市公司市值管理考核提振市场信心，使市场从弱转强，逆转了市场受到预期差及其他负面因素影响导致的负反馈效应。市场“V型”反转后仍将维持韧性。一方面，市场流动性预期有望持续好转；另一方面，政策驱动下权重板块估值修复，资金配置增加，也将一定程度稳定市场表现。 市场流动性有望持续改善。“发达经济体货币政策的外溢效应朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差收敛，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策的操作空间”。国内货币政策以我为主，为使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，流动性将保持合理充裕。货币政策对于经济重点领域支持及降低企业综合融资成本，将提振市场对于经济稳定增长和上公司业绩向好的预期，增强市场风险偏好，有利于强化增量资金入市。2024年美国降息预期逐步增强，中国权益资产的吸引力提升，外资增持A股的预期稳定。短期因美国经济数据具备韧性，导致外资进出入波动，但随着中美利差回归正常，人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定，将增强外资流入的持续性。基于对上市公司业绩改善的信心，国内长线增量资金也有望持续入市。 图5：中美十年期国债收益率走势(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 市场偏好高股息及权重板块机会，是短期市场风险偏好选择的最佳方向。市场位于底部区域，权益资产相较于固定收益资产配置的吸引力在提升，但市场仍面临不确定性风险，导致市场资金在承担风险的同时首先追求更加稳健和确定性的方向，因而政策驱动及业绩稳健性板块，尤其红利低波成为市场资金布局的重要方向。政策稳增长预期不断增强，围绕“三大工程”方向布局的资金在增加，市场政策提及央企加强市场管理，央国企估值提升的机会在上升，也为市场提供了做多的机会。可以继续关注三条主线：①房地产政策优化，“三大工程”有望构建房地产发展新模式，地产链将存在困境反转机会。②“双碳”背景下，供给侧改革推动传统产业转型升级，数字化推动效能提升、成本降低、产能优化将带来周期板块价值提升机会。③财富管理需求提升，高股息板块受到重视，而顺周期板块是市场股息率贡献的重要来源，可以关注国企改革、中特估、一带一路主题下的行业配置机会。 图6：万得热门概念指数区间涨跌幅(%)(2024.01.09-01.26) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.市场数据 2.1全球指数 上周全球主要指数多数上涨，其中恒生指数涨幅居前。 图7：全球主要指数涨跌幅(%)(2024.01.22-01.26) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数涨跌分化，上证50、上证指数涨幅居前。 图8：国内指数涨跌幅(%)(2024.01.22-01.26) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业多数上涨，其中涨幅居前的有房地产、建筑装饰、石油石化、煤炭、非银金融等。 图9：行业指数涨跌幅(%)(2024.01.22-01.26) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入额总额增加。 表1：北向资金(2024.01.22-01.26) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净 买入 累计净买入 1 2024-01-26 1,284.88 649.99 634.89 15.10 17,489.45 2 2024-01-25 1,294.18 678.