A股投资策略周报告：流动性预期改善，市场情绪面有所提振

策略研究报告 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年9月23日 流动性预期改善，市场情绪面有所提振 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/08/25-2024/09/22) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《20240919A股投资策略点评报告：美联储超预期降息影响几何？》 《20240826A股投资策略周报告：美联储释放降息信号》 《20240819A股投资策略周报告：7月经济数据分化，消费端有所改善》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 经济结构持续优化，内需仍需提振。①8月CPI受到高温多雨天气等因素影响，同比上涨0.6%；PPI下降1.8%。②8月工业增加值同比增长4.5%，增速较7月回落0.6%。③8月固定资产投资累计同比增速有所提升，8月季调环比固定资产投资增长0.16%。④8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，1-8月社会消费品零售总额，同比增长3.4%，低于市场预期，主要受基数效应和消费信心及意愿不足影响。⑤8月出口增长8.4%，增速较7月加快1.9%，贸易结构继续优化，机电产品出口增速加快，占比近60%，汽车、集成电路等产品优势巩固，共建“一带一路”成效持续显现。 金融数据总体平稳增长，宏观流动性仍存空间。人民币贷款同比增长8.5%，增速环比下降0.2%；8月末社会融资规模存量同比增长8.1%，增速环比下降0.1%。8月末M2同比增长6.3%，增速环比持平。8月M1增速下行超预期，同比增长为-7.3%，M1负增长反映出经济中面临有效需求不足，表明市场主体消费、经营或投资的活跃度较低。当前宏观流动性仍存预期空间。尽管9月20日央行公布主要政策利率及贷款市场基准利率保持不变，不过美联储降息后有助于提升国内货币政策空间，在内需仍需要进一步提振的情况下，降准降息空间或仍存。 流动性预期改善，市场情绪面有所提振。美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，标志着美联储货币政策转向。美联储降息短期对A股的提振原因主要包括，首先，人民币汇率企稳回升，人民币资产因此可能获得市场偏好，带动市场流动性好转；第二，美联储降息后，有利于国内货币政策自主空间的提升，货币政策功能得以充分发挥带动内需增长；第三，美联储降息后可能改善全球流动性预期，从而支撑外需增长。从中长期角度还是需要A股自身具备持续向好条件，A股当前的估值足够低，经济基本面逐步改善，带来上市公司盈利预期向好，A股市场有望向积极转变。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。如工信部发文目标到2027年，5GNB-IoT网络实现重点场景深度覆盖，5GRedCap实现全国县级以上城市规模覆盖。(2)关注行业景气提升机会。如乘联分会数据显示，新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%，环比增长17%。(3)美联储降息后市场风格或有所切换，关注成长及大消费方向机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物、基础化工、家用电器、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 策略研究报告 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判2 2.市场数据3 2.1全球及国内指数表现3 2.2行业及概念指数表现4 2.3融资交易行业方向4 2.4市场及行业估值5 3.事件日历6 4.风险提示6 图目录 图1：全球主要指数涨跌幅(%)3 图2：国内指数涨跌幅(%)3 图3：行业指数涨跌幅(%)4 图4：概念指数涨幅前十(%)4 图5：概念指数跌幅前十(%)4 图6：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)4 表目录 表1：经济指标表现及预期值1 表2：金融数据表现及预期值2 表3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位5 表4：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位5 表5：事件前瞻6 策略研究报告 1.策略观点 1.1市场聚焦 经济结构持续优化，内需仍需提振。①8月CPI受到高温多雨天气等因素影响，同比上涨0.6%，涨幅较7月扩大0.1%；PPI下降1.8%，降幅较7月扩大1.0%，核心影响因素包括市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行影响。②8月工业增加值同比增长4.5%，增速较7月回落0.6%，一定程度受到同期高基数影响，值得注意的是高端制造业支撑明显，产业结构持续优化。③8月固定资产投资相较于历史同期累计同比增速有所提升，8月季调环比固定资产投资增长0.16%，分项上，1-8月基建及制造业投资累计同比增速有所放缓，但仍保持较快增速，而房地产投资降幅收窄，支撑了8月固定资产投资增速，8月投资活动受到极端天气影响较大。 ④8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，1-8月社会消费品零售总额，同比增长3.4%，低于市场预期，主要受基数效应和消费信心及意愿不足影响。⑤8月出口增长8.4%，增速较7月加快1.9%，贸易结构继续优化，机电产品出口增速加快，占比近60%，汽车、集成电路等产品优势巩固，共建“一带一路”成效持续显现。 表1：经济指标表现及预期值 指标2024-072024-082024-09E 工业增加值(%) 5.10 4.50 - 固定资产投资:累计(%) 3.60 3.40 4.30 固定资产投资:制造业:累计(%) 9.30 9.10 8.80 固定资产投资:基础设施建设:累计(%) 8.14 7.87 6.77 固定资产投资:房地产开发:累计(%) -10.20 -10.20 -9.35 社会消费品零售(%) 2.70 2.10 3.40 进口(%) 7.20 0.50 4.80 出口(%) 7.00 8.70 7.70 贸易差额(亿美元) 847.22 910.22 - CPI(%) 0.50 0.60 0.57 PPI(%) -0.80 -1.80 -2.70 核心CPI(%) 0.40 0.30 - 资料来源：Wind，华龙证券研究所 金融数据总体平稳增长，宏观流动性仍存空间。人民币贷款同比增长8.5%，增速环比下降0.2%；8月末社会融资规模存量同比增长8.1%，增速环比下降0.1%。此两项指标同比增速仍快于上半年名义GDP增速，对实体经济的支持力度稳固。8月末M2同比增长6.3%，增速环比持平，保持平稳增速。相较于其他金融数据总体稳定，8月M1增速下行超预期，同比增长为-7.3%，前值为-6.6%，市场预期是-2.3%，M1负增长反映出经 请认真阅读文后免责条款1 济中面临有效需求不足，表明市场主体消费、经营或投资的活跃度较低，此外禁止手工补息等监管政策和企业补缴税款等因素或一定程度影响了M1数据表现。当前宏观流动性仍存预期空间。尽管9月20日央行公布主 要政策利率及贷款市场基准利率保持不变，或因7月降息后观察政策效果以及考虑银行面临的净息差压力等，不过美联储降息后有助于提升国内货币政策空间，在内需仍需要进一步提振的情况下，降准降息空间或仍存。 表2：金融数据表现及预期值 指标 2024-07 2024-08 2024-09E M1(%) -6.60 -7.30 -7.00 M2(%) 6.30 6.30 6.30 人民币贷款:新增(亿元) 2,600.00 9,000.00 - 人民币贷款(%) 8.70 8.50 8.60 社会融资规模:新增(亿元) 7,707.00 30,311.00 - 社会融资规模存量(%) 8.20 8.10 7.90 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 流动性预期改善，市场情绪面有所提振。上周(2024年9月18日-2024 年9月20日)主要指数收涨，上证指数区间涨跌幅为1.21%、上证收益指数区间涨跌幅为1.30%、沪深300区间涨跌幅为1.32%、万得全A区间涨跌幅为1.27%。美国当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，降息幅度超出市场预期，标志着美联储货币政策转向，开启宽松周期，受此影响多种非美元货币出现升值，人民币表现突出，非美元国家或地区，尤其是新兴市场流动性有望获得一定程度改善。受美联储降息影响，上周外围权益市场整体表现较好，A股市场也出现积极反应，主要指数均不同程度上涨，市场情绪面获得一定提振。美联储降息短期对A股的提振原因主要包括，首先，人民币汇率企稳回升，人民币资产因此可能获得市场偏好，带动市场流动性好转；第二，美联储降息后，有利于国内货币政策自主空间的提升，货币政策功能得以充分发挥带动内需增长；第三，美联储降息后可能改善全球流动性预期，从而支撑外需增长。从中长期角度还是需要A股自身具备持续向好条件，A股当前的估值足够低，经济基本面逐步改善，带来上市公司盈利预期向好，A股市场有望向积极转变。 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。①工信部发文目标到2027年，5GNB-IoT网络实现重点场景深度覆盖，5GRedCap实现全国县级以上城市规模覆盖。②上海市发文加快推进绿色低碳转型行动方案，提出全面实施“光伏+”工程，到2027年，市内光伏装机容量达到450万千瓦。③据国家发改委，1月-8月，发改委共审批核准固定资产投资项 目83个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。④金融监管总局通知，从加大金融支持力度、优化内部管理体制机制和加大监管政策支持三方面，鼓励非银机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动。(2)关注行业景气提升机会。①乘联分会数据显示，新能源乘用车市场零售 102.7万辆，同比增长43.2%，环比增长17%，8月新能源车国内零售渗透率53.9%。②中国卫星导航定位协会发布《2024中国北斗产业发展指数报告》显示，北斗产业发展综合指数为1431点，同比增长9.07%，产业迈入高质量发展阶段。③美国半导体产业协会（SIA）表示，随着周期性市场低迷的结束以及对半导体需求增长，2024年全球半导体销售额将逾6000亿美元。(3)美联储降息后市场风格或有所切换，关注成长及大消费方向机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物、基础化工、家用电器、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 图1：全球主要指数涨跌幅(%)图2：国内指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年09月09日-09月20日 2.2行业及概念指数表现 图3：行业指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年09月09日-09月20日 图4：概念指数涨幅前十(%)图5：概念指数跌幅前十(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年09月09日-09月20日 2.3融资交易行业方向 图6：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间为2024年09月09日-09月20日 2.4市场及行业估值 表3：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 证券简称 市盈率分位数% 市净率分位数% 创业板指 0.41 0.21 万得全A 7.08 0.29 中证500 7.94 0.16 沪深300 8.39 0.62 深证成指 10.57 0.12 中证1000 10.76 0.17 上证指数 11.15 0.33 上证收益 11.15 0.33 科创50 53.62 0.61 北证50 59.62 7.73 资料来源：Wind，华龙证券研究所注：时间区间2014年09月20日-2024年09月20日 表4：行业市