CPI、PPI点评报告：有效需求不足，通胀率继续下行

2024年9 月 上年同期值 上期值 官方值 北大国民经济研究中心预测 值 Choice市场预测均值 CPI同比(%) 0.0 0.6 0.4 0.6 0.7 PPI同比(%) -2.5 -1.8 -2.8 -2.2 -2.47 北京大学国民经济研究中心 有效需求不足，通胀率继续下行 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告A0101-20241013 要点 ●季节因素影响，食品价格继续上涨●暑期结束，出行价格增速小幅回调 ●国际大宗商品价格下行叠加高基数效应，PPI降幅再度扩大●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年9月份，CPI同比增长0.4%，较8月下降0.2个百分点，环比增长0.0%，较8 月下降0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.5个百分点，新涨价影响约为 0.9个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，受开学季、中秋等季节因素影响，果蔬需求上涨，部分食品价格上行；另一方面，由于暑期结束，出行显著减少，抑制相关价格增速上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.1%，较前月下降0.2个百分点。 2024年9月份，PPI同比下跌2.8%，降幅较9月扩大1.0个百分点，环比下跌0.6%， 降幅较8月收窄0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5个百分点；新涨价影响约为-2.3个百分点。本月国际大宗商品价格下降，房地产市场探底继续，叠加高基数效应，工业品总需求弱于供给是PPI持续低位徘徊的根本原因。 总体而言，居民消费价格，有效需求不足使得CPI增速低位徘徊，本月受开学季、中秋等季节因素影响，果蔬价格上涨，叠加暑期结束，旅游出行相关价格回调，使得本月CPI同比增速较前月小幅回调。工业品价格，房地产市场探底继续，总需求相对收缩，叠加国际大宗商品价格下行，工业品价格增速持续底部徘徊，PPI降幅扩大。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比CPI:环比PPI:全部工业品:环比 163 142.5 12 102 81.5 61 4 20.5 00 -2-0.5 -4 -6-1 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 -8-1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 季节因素影响，食品价格继续上涨 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。9月份，受开学季、中秋节等季节因素影响，部分食品供给相对收缩，鲜菜、水果、猪肉等食品价格继续上涨；暑期结束，旅游出行相对减少，相关价格增速有所回调，使得整体居民消费价格增速较前月下行0.2个百分点。具体而言：食品价格增速上涨0.5个百分点，主要集中在果蔬方面；非食品价格同比增速下降0.4个百分点，交通工具用燃料、家用器具、旅游等价格增速普遍下滑。 食品:当月同比非食品:当月同比食品:环比非食品:环比 245 214 183 152 121 90 6 3-1 0-2 -3-3 -6-4 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 -9-5 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格增长3.3%，较前月上涨0.5个百分点，季节因素，食品需求相对增加，使得食品价格止跌上涨，同比增长3.3%，较前月上涨0.5个百分点。总体而言，食品项八大类价格同比分化（4涨、4跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（22.9%）； 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9月同比 -0.7 -3.7 22.9 3.8 2.0 -4.1 -1.9 6.7 同比变动 -0.6 0.4 1.1 0.0 0.3 -0.6 -0.2 2.6 较上月同比变动分化（4正、3负、1不变），其中鲜果同比变动最显著（2.6%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 100 80 60 40 20 0 -20 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 -40 粮食:当月同比食用油:当月同比 30 鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比 20 10 0 -10 -20 -30 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 -40 水产品:当月同比蛋类:当月同比 奶类:当月同比 鲜果:当月同比 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格环比增速增长0.8%，较前月下降2.6个百分点。受季节因素和前月极端天气影响，9月果蔬、肉蛋等价格普遍上涨。其中，鲜菜价格环比上涨4.3%，水果价格环比上涨2.1%。另外，受产能收缩影响，9月猪肉价格环比增长0.4%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（4涨、4跌、0持平），其中鲜菜环比幅度最高 （4.3%），较上月环比变动分化（0正8负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-13.8%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 9月环比 -0.2 -0.3 4.3 0.4 -0.5 2.1 -0.4 2.1 环比变动-0.1 -0.4 -13.8 -6.9 -0.7 -0.7 -0.4 -1.7 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 粮食:环比食用油:环比 鲜菜:环比 畜肉类:环比 奶类:环比 鲜果:环比 12 9 6 3 0 -3 -6 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 -9 水产品:环比蛋类:环比 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 暑期结束，出行价格增速小幅回调 暑期结束，使得本月文旅出行减少，使得相关价格出现回调。9月份，教育文化娱乐价 北京大学国民经济研究中心 格同比增长0.6%，较前月下降0.7个百分点，其中旅游价格同比增速下降3.0个百分点。 另外，受国际原油价格下滑影响，9月交通工具用燃料价格同比增长-7.6%，较前月下降4.9 个百分点，也是拉低本月非食品价格增速的主要原因之一。 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨-0.2%，较上月下降0.4个百分点，影响CPI 下降约0.13个百分点。其中，服务价格同比增长0.2%，较前月下滑0.3个百分点。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（5涨、2跌、0持平），其中其他用品项同比涨幅最高（3.5%），较上月同比变动分化（1正6负0不变），其中交通通信同比变动最明显 （-1.4%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 9月同比 1.3 -0.1 0.1 -4.1 0.6 1.2 3.5 同比变 -0.1 -0.1 -0.1 -1.4 -0.7 -0.1 0.1 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 2 1.6 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 -0.8 -1.2 衣着:当月同比 交通和通信:当月同比 居住:当月同比 生活用品及服务:当月同比 教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比 其他用品和服务:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 -8 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中