关注受益于地方政府化债的企业&创新科研相关资产

信达证 关注受益于地方政府化债的企业&创新科研相关资产 医药生物行业周报 2024年10月14日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 关注受益于地方政府化债的企业&创新科研相关资产 2024年10月14日 本期内容提要: 看好 上次评级 看好 投资评级 市场表现：本周医药生物板块收益率为-6.00%，板块相对沪深300收益率为-2.75%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，化学制药板块周跌幅最小，跌幅5.16%（相对沪深300收益率为-1.90%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为6.84%（相对沪深300收益率为-3.58%）。 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 行业政策：近日，广东省医保局、湖南省医保局、山西省医保局、四川省医保局、湖北省医保局发布文件宣布将辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围。 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 周观点：政策驱动下的9月底至今9个交易日的市场大幅波动后，我们认为二级市场逐步回归理性，由资金渠道逐步回归基本面驱动的中长期逻辑。医药板块自2021年下调以来超过3年的连续大幅回调，短期2024年Q3季报在10月份陆续披露，24Q4有望逐步恢复，一方面得益于反腐和集采持续深入已经常态化；另一方面我们认为消费医疗会受益于地方政府化债和房地产托底系列财政刺激措施，居民信心有望逐步修复。我们建议布局创新药械板块的核心优质资产以及有望受益投融资需求回升相关的创新产业链上游资产；消费医疗板块有望受益于居民信心修复消费力回升，相关投资主线如下： 章钟涛医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 联系电话：15013009426 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 1）建议关注受益于地方政府化债的企业：①第三方医检业务有望加快收回政府拖欠的应收账款：金域医学、迪安诊断、凯普生物；②客户为地方政府为主的业务：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等；③靠医疗机构或政府采购为主的业务：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 2）优质的创新药核心资产和科研创新产业链上游：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②科研产业链相关有望逐步受益科创企业投融资修复，泰格医药、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物等。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 3）受益于集采政策或边际出清的企业：①药用玻璃包材受益于一致性评价标准提升，中硼硅模制瓶上量，关注山东药玻、力诺特玻；②骨科集采降价基本出清，看好爱康医疗、春立医疗；③同种异体骨媒体关注事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗；③可能受益于集采的仿制药如福安药业、宣泰医药。 4）医疗消费医疗服务龙头企业：①爱尔眼科、通策医疗；②爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗； 创新药板块观点：TCE作为广受瞩目的赛道，从在肿瘤和自身免疫疾病领域已经出来的临床数据看，展现出了较大的潜力，今年以来的研发进展和BD交易项目不断，我们认为TCE有望成为赛道性的机会，相关标的：泽璟制药、信达生物、百济神州、康诺亚、智翔金泰等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点4 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态4 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值4 3.行情跟踪6 3.1行业月度涨跌幅6 3.2行业周度涨跌幅6 3.3子行业相对估值7 3.4子行业涨跌幅7 3.5医药板块个股周涨跌幅8 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值9 5.行业及公司动态10 表目录表1：医药生物指数涨跌幅4 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）4 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态9 表4：近期行业重要政策10 表5：近期行业要闻梳理11 表6：周重要上市公司公告12 图目录图1：医药生物指数走势6 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）7 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）7 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序8 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅9 图9：细分子行业月涨跌幅9 图10：医药板块个股上周表现(A股）9 图11：医药板块个股上周表现（港股）9 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为-6.00%，板块相对沪深300收益率为-2.75%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，化学制药板块周跌幅最小，跌幅5.16%（相对沪深300收益率为-1.90%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为6.84%（相对沪深300收益率为-3.58%）。 近一个月医药生物板块收益率为18.20%，板块相对沪深300收益率为-4.33%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第21。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅28.57%（相对沪深300收益率为6.04%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅13.76%（相对沪深300收益率为-8.76%）。 近日，广东省医保局、湖南省医保局、山西省医保局、四川省医保局、湖北省医保局发布文件宣布将辅助生殖类医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围。 1.2核心观点 投资思路：政策驱动下的9月底至今9个交易日的市场大幅波动后，我们认为二级市场逐步回归理性，由资金渠道逐步回归基本面驱动的中长期逻辑。医药板块自2021年下调以来超过3年的连续大幅回调，短期2024年Q3季报在10月份陆续披露，我们预计三季报情况并未显著改善，24Q4有望逐步恢复，一方面得益于反腐和集采持续深入已经常态化；另一方面我们认为消费医疗会受益于地方政府化债和房地产托底系列财政刺激措施，居民信心有望逐步修复。我们建议布局创新药械板块的核心优质资产以及有望受益投融资需求回升相关的创新产业链上游资产；消费医疗板块有望受益于居民信心修复消费力回升，相关投资主线如下： 1）建议关注受益于地方政府化债的企业：①第三方医检业务有望加快收回政府拖欠的应收账款：金域医学、迪安诊断、凯普生物；②客户为地方政府为主的业务：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等；③靠医疗机构或政府采购为主的业务：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 2）优质的创新药核心资产和科研创新产业链上游：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②科研产业链相关有望逐步受益科创企业投融资修复，泰格医药、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物等。 3）受益于集采政策或边际出清的企业：①药用玻璃包材受益于一致性评价标准提升，中硼硅模制瓶上量，关注山东药玻、力诺特玻；②骨科集采降价基本出清，看好爱康医疗、春立医疗；③同种异体骨媒体关注事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗；③可能受益于集采的仿制药如福安药业、宣泰医药。 4）医疗消费医疗服务龙头企业：①爱尔眼科、通策医疗；②爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗； 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 1.3细分子行业观点 （1）创新药：建议关注TCE赛道的投资机遇本周TCE领域进展不断： 10月8日，中国生物制药与友芝友生物签署独家许可与合作协议，获得友芝友生物研发的M701在中国大陆地区的开发、注册、生产和商业化的独家、可分许可的许可。该合作的首付款及研发里程碑款项约3.15亿元人民币，销售里程碑款项最高不超过7亿元人民币，同时中国生物制药按年净销售额的个位数至低双位数百分比向友芝友生物支付分层特权使用费。M701是友芝友生物自主研发的一种靶向人癌细胞表面抗 原EpCAM和人T细胞表面抗原CD3的重组双特异性抗体，拟被开发用于肿瘤引起的恶性胸水(MPE)和恶性腹水(MA)的治疗，目前处于III期临床阶段。该药是国内首个自主开发并进入临床试验阶段 CD3/EpCAM双特异性抗体。 10月8日宜联生物宣布与安进公司达成全球临床研究和药品供应合作协议。根据合作协议，安进将主导一项全球临床研究，以评估宜联生物的靶向B7-H3抗体偶联药物YL201与安进的靶向DLL3和CD3的双特异性T细胞衔接蛋白（BiTE®）IMDELLTRA联合治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的潜力。宜联生物将为该联合研究提供试验性药物YL201。该全球多中心、开放标签的Ib期临床试验旨在评估YL201与IMDELLTRA的联合用药在ES-SCLC患者中的安全性、耐受性、药代动力学和疗效。此前IMDELLTRA已被FDA加速批准用于治疗接受含铂化疗时或接受含铂化疗治疗后进展的ES-SCLC成人患者，宜联生物的YL201在2024年ESMO会议上公布了用于包括SCLC在内的晚期实体瘤患者的I/II期临床试验的积极结果，二者的联合使用有望实现强强联合的效果。 10月9日，维立志博自主研发、拥有全球知识产权的1类PD-L1/4-1BB双特异性抗体LBL-024获中国国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）突破性治疗药物认定，用于单药治疗既往接受过二线及以上化疗后进展的晚期肺外神经内分泌癌（EP-NEC）患者。本次LBL-024获得突破性治疗药物认定是基于LBL-024在该人群中获得的显著临床疗效和良好的安全性，截止目前的临床数据与现有治疗相比，LBL-024单药治疗的客观缓解率（ORR）、总生存期（OS）均提高了2倍以上。 10月10日，Genmab在Clinicaltrials.gov网站上注册了PD-L1/4-1BB双抗联合Keytruda治疗PD-1/PD- L1经治的PD-L1阳性的非小细胞肺癌的三期临床试验。 今年以来在国内药企在TCE领域动作频频，中国生物制药引进勃林格殷格翰的CD3/DLL3双抗BI764532以及友芝友的CD3/EpCAM双抗M701，嘉和生物和岸迈生物以NewCo形式出海了其CD20/CD3双抗GB261、BCMA/CD3双抗EMB-06，同润生物更是以天价7亿美元首付款，总价13亿美元出海了其CD3/CD19双抗CN201。 图1：2024年以来国内药企TCE领域BD交易汇总 资料来源：医药魔方，信达证券研发中心 TCE作为目前广受瞩目的赛道，从在肿瘤和自身免疫疾病领域已经释放出来的临床数据来看，展现出了较大的潜力，引起了工业界较大的关注，今年以来的研发进展和BD交易不断。我们看好这一技术的前景，认为TCE有望成为赛道性的机会，相关标的：泽璟制药、信达生物、百济神州、康诺亚、智翔金泰等。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数4.33百分点，跌幅排名第21 医药生物行业指数最近一月（2024/9/12-2024/10/11）涨幅为18.20%，跑输沪深300指数4.33个百分点； 最近3个月（2024/7/12-2024/10/11）涨幅为10.53%，跑输沪深300指数1.41个百分点； 最近6个月（2024/4/12-2024/10/11）涨幅为1.74%，跑输沪深300指数10.09个百分点。 图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 18.20 10.53 1.74 相对表现 -4.33 -1.41 -10.09 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业当前估