供需双弱格局 追随原油波动

研究咨询部 供需双弱格局 追随原油波动 2024/10/13 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2沥青基本面 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 研究咨询部 1.1沥青期货主力合约走势（周线） 本周沥青期货主力合约BU2410振荡下跌0.12%，但仍位于10周均线上方。 数据来源：文华财经国信期货 研究咨询部 1.2沥青与原油收盘价 沥青价格中枢总体锚定原油波动，近期沥青价格跟随成本端原油价格反弹。 5,500.00 沥青与原油收盘价 160.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 1,000.000.00 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 数据来源：WIND国信期货 Wind期货收盘价(活跃合约):沥青Wind现货价:原油:英国布伦特Dtd 1.3山东沥青基差 近期，由于沥青期货跌幅较大，呈贴水状态。 山东沥青基差 研究咨询部 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2021/01/04 2021/02/04 2021/03/04 2021/04/04 2021/05/04 2021/06/04 Wind中国:山东地区:市场价(主流价):沥青(重交沥青) 2021/07/04 2021/08/04 2021/09/04 2021/10/04 2021/11/04 2021/12/04 2022/01/04 2022/02/04 2022/03/04 2022/04/04 2022/05/04 2022/06/04 2022/07/04 2022/08/04 2022/09/04 2022/10/04 2022/11/04 2022/12/04 Wind期货收盘价(活跃合约):沥青 2023/01/04 2023/02/04 2023/03/04 2023/04/04 2023/05/04 2023/06/04 2023/07/04 2023/08/04 2023/09/04 2023/10/04 2023/11/04 2023/12/04 Wind基差 2024/01/04 2024/02/04 2024/03/04 2024/04/04 2024/05/04 2024/06/04 2024/07/04 2024/08/04 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2024/09/04 研究咨询部 Part2 第二部分 沥青基本面 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 研究咨询部 2.1沥青生产毛利持续为负 据钢联数据测算，山东沥青生产毛利为-854.13元/吨。 山东沥青周度生产毛利（元/吨） 800 600 400 200 0 2022/01/07 2022/02/07 2022/03/07 2022/04/07 2022/05/07 2022/06/07 2022/07/07 2022/08/07 2022/09/07 2022/10/07 2022/11/07 2022/12/07 2023/01/07 2023/02/07 2023/03/07 2023/04/07 2023/05/07 2023/06/07 2023/07/07 2023/08/07 2023/09/07 2023/10/07 2023/11/07 2023/12/07 2024/01/07 2024/02/07 2024/03/07 2024/04/07 2024/05/07 2024/06/07 2024/07/07 2024/08/07 2024/09/07 2024/10/07 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 数据来源：钢联数据国信期货 2.2沥青周度产量略有增长 研究咨询部 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 钢联数据显示，本周96家样本企业周度产量为49.6万吨，比上周增加1.8万吨。总体产量同比仍处于低位区间。 中国沥青96家样本企业周度产量（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：钢联数据 2022/01/07 2022/02/07 2022/03/07 2022/04/07 2022/05/07 国信期货 2022/06/07 2022/07/07 2022/08/07 2022/09/07 2022/10/07 2022/11/07 2022/12/07 2023/01/07 2023/02/07 2023/03/07 2023/04/07 2023/05/07 2023/06/07 2023/07/07 2023/08/07 2023/09/07 2023/10/07 2023/11/07 2023/12/07 2024/01/07 2024/02/07 2024/03/07 2024/04/07 2024/05/07 2024/06/07 2024/07/07 2024/08/07 2024/09/07 2024/10/07 研究咨询部 2.2沥青开工率较低 本周沥青日度开工负荷率约为29%，仍处于低位区间。 中国重交沥青周度产能利用率（%） 70 60 50 40 30 20 10 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 0 数据来源：钢联数据国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。10 研究咨询部 2.3中国石油沥青8月进出口数量同比下降 中国石油沥青月进/�口数量（吨/月） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 0 数据来源：钢联数据国信期货 中国石油沥青月进口量中国石油沥青月�口量 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。11 2.4中国沥青库存持续去库 研究咨询部 沥青库存持续去库，南方部分项目稳定供货，逐步消耗当地资源；北方地区贸易商加速�货，带动整体库存下降。钢联数据统计，沥青104家样本企业周度社会库存同比下降33.1万吨，54家样本企业周度厂内库存同比下降10.3万吨。 数据来源：钢联数据国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。12 研究咨询部 2.5沥青期货库存同比下降 350,000.00 沥青期货库存 库存期货:沥青:总计库存期货:沥青:仓库:总计库存期货:沥青:厂库:总计 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 13 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2022/01/04 2022/02/04 2022/03/04 2022/04/04 2022/05/04 2022/06/04 2022/07/04 2022/08/04 2022/09/04 2022/10/04 2022/11/04 2022/12/04 2023/01/04 2023/02/04 2023/03/04 2023/04/04 2023/05/04 2023/06/04 2023/07/04 2023/08/04 2023/09/04 2023/10/04 2023/11/04 2023/12/04 2024/01/04 2024/02/04 2024/03/04 2024/04/04 2024/05/04 2024/06/04 2024/07/04 2024/08/04 2024/09/04 2024/10/04 0.00 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part3 第三部分 后市展望 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 15 研究咨询部 3.沥青市场展望 沥青供需双弱格局仍在持续。从供给端看，钢联数据显示，本周96家样本企业周度产量为49.6万吨，比上周增加1.8万吨；稀释沥青税费抵扣政策调整并未落地，地炼沥青生产环节受到的负面影响有限，预计沥青产量仍将陆续增加。总体需求仍受限于资金不足，且淡季带来的施工限制影响需求，尤其北方市场需求将逐步萎缩，需求端对价格的支撑较为乏力。库存端，炼厂沥青小幅去库，市场消耗社会库存资源。成本方面，中东冲突仍存在不确定性，油价料将宽幅波动，对沥青现货有较强的影响。 技术上，本周沥青期货主力合约BU2410振荡运行，仍然在10周均线以上，处于探底回升的态势。 操作建议：基本面处于供需双弱的态势中，预计上行空间有限。震荡思路操作。风险因素：留意地缘政治扰动原油波动的风险。 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明�处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作�保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖�任何金融产品的具体投资