煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年5月12日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：短期尿素仍较为坚挺，下旬或有拐点 3、纯碱：持续关注供给端变化幅度 4、玻璃：政策支持持续改善需求预期 品种 观点总结 尿素 五一假期后的一周尿素期货价格先扬后抑，5月10日尿素期货主力09合约收盘价2086元/吨，周度涨幅1.66%。现货市场走势强劲，各主流地区价格纷纷上调，截至5月11日山东临沂地区尿素市场价格2330元/吨，较5月6日上调70元/吨；河南商丘地区尿素市场价格2320，较5月6日上调50元/吨。尿素供需两端均有支撑。供应来看，五一假期后多家尿素厂检修，行业日产量快速下降。5月11日尿素日产量17.66万吨，较5月6日的18.95万吨下降6.81%。下周仍有部分企业存在检修计划，按照停车时间预估，行业日产量有望降至17万吨附近。若期间叠加非计划内故障、短停，行业日产水平有望进一步下降，供给端利好支撑短期仍在。需要注意的是中下旬之后检修企业逐步复产，供应端支撑力度也将有所减弱。五一假期后尿素需求端跟进也较为顺利。农业需求方面，水稻、玉米底肥补库需求释放，工业需求方面，五一假期后下游复合肥行业迎来高氮肥生产旺季，提振尿素刚需消耗。工、农业需求同步推进，尿素表观消费量本周130.78万吨，仍处于同比高位。但受制于价格上涨后中下游抵触情绪再现，尿素表需和产销量环比分别小幅回落1.09%、0.13%。按照此前预计，复合肥等工业需求或持续至中旬甚至下旬，农业需求预计持续至中旬，需求端下周支撑仍在，但需关注采购情绪变化。在供应下降、需求支撑强劲的双重作用下，尿素企业库存下降。本周尿素企业库存总量50.28万吨，周环比下降1.08%，幅度相对有限。虽然后半周市场成交氛围有所回落，但厂家待发订单依旧充足，短期下调价格动力不足。本周影响市场的主要因素仍在于政策变化。由于国内尿素仍以保供稳价为主要导向，因此价格上涨空间相对受限。周内部分现货市场主体发布风险提示函，市场情绪有所回落。 整体来看，尿素基本面仍有支撑，预计市场价格仍将保持高位坚挺状态。中下旬之后华北部分地区麦收农忙季节，尿素农需或进入空档期， 届时市场或迎来阶段性拐点。关注供需两端变化、国内政策导向及商品市场整体走势影响。 品种 观点总结 纯碱 五一假期后纯碱期货价格宽幅震荡，截至5月10日主力09合约收盘价2172元/吨，周度跌幅1.41%。现货市场五一假期后稳定，沙河地区重碱送到价格维持在2150~2250元/吨附近。节后贸易商报价波动频繁，华北、华东地区重碱价格区间在2100~2200元/吨左右，局部地区2150元/吨存在成交。供应来看，五一假期后部分碱厂检修、开工负荷波动，行业周度开工率86.40%，周环比下降2.39个百分点。纯碱周度产量72.02万吨，周环比下降2.69%，纯碱供应水平整体处于阶段性低位。五月中下旬重庆、山东等地区均有企业存在检修计划，且后期随着天气温度持续提升，供给端生产仍存在不确定性，对市场扰动也依旧存在，后期季节性检修预期也将继续加强。需求端整体维持高位。一方面，下游光伏玻璃在产日熔量持续提升，浮法玻璃产线冷修、点火交替进行，行业在产日熔量依旧维持高位。截至5月11日二者日熔量合计28.33万吨，折合纯碱刚需消耗量仍处于同比最高。另一方面，近期部分低库存下游企业原料补库，但对高价货源也仍存抵触情绪。本周纯碱表观消费量下降9%至68.95万吨，产销率下降6.71个百分点至95.74%。本周纯碱企业库存89.11万吨，周环比提升3.57%，同比增幅63.68%。整体来看，纯碱供给端后期仍存不确定性，随着季节性检修预期的不断加强，未来盘面和市场心态的主要因素仍偏利多。但纯碱期货价格同时受到宏观情绪、商品市场及产业心态走势影响，预计短期仍以区间震荡趋势为主，中期角度供应下降也仍将继续给市场带来支撑，关注企业检修力度、消息面扰动。 品种 观点总结 玻璃 五一假期后玻璃期货价格底部不断上移，主力09合约周度涨幅达到4.06%。现货市场价格重心有所上移，5月11日国内浮法玻璃市场均价1693元/吨，较上周小幅上涨4元/吨。 本周地产政策支持力度进一步提升。杭州、西安全面取消住房限购，提振市场对未来玻璃需求预期，成为近期玻璃期货价格走强的主要驱 动。基本面来看，玻璃市场供需变化幅度有限。本周行业开工率84.4%，周环比下降0.14个百分点。玻璃在产日熔量因部分产线波动，整体水平有所回落但供应仍维持同比高位。截至5月11日玻璃行业在产日熔量17.38万吨，较假期后首个工作日下降0.06万吨，变化幅度有限。五一假期后玻璃现货成交也持续维持高位，主流沙河地区产销率在136%~228%区间波动，其余地区也均能达到100%及以上，成为近期支撑市场走高的另一主要因素。需要注意的是，周末期间玻璃现货产销虽然仍维持高位，但局部地区已有所转弱。再加上高成交支撑下玻璃企业库存本周降幅仅为0.99%，侧面反映真实需求依旧受限。整体来看，玻璃期货价格走高主要在于政策支持及未来需求预期好转，在高成交的支撑下玻璃厂报价及贸易商报价均有进一步上调预期，预计短期玻璃期价仍将延续偏强运行趋势。需要注意的是，地产行业回暖至玻璃需求落实或仍需时间，玻璃现货高成交持续度也有待进一步观察，持续关注终端地产需求情况、产业链心态及期货市场关联品种走势。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至5月10日收盘，尿素主力周+1.66%；纯碱主力周-1.41%；玻璃主力周+4.06% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32003000280026002400220020001800160014001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2.期货关联品种：相关品种走势本周强弱程度略有分化，玻璃走势最强 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2020-10-132021-10-132022-10-132023-10-13 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：本周部分煤种价格重心小幅抬升；无烟煤价格多数稳定 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-06-23 2020-08-23 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 2023-12-23 2024-02-23 2024-04-23 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-05-11 852 764 1130 1160 2024-05-10 852 764 1130 1160 2024-05-09 849 758 1130 1160 2024-05-08 846 746 1130 1160 2024-05-07 838 741 1130 1160 3.原料天然气：本周国内天然气价格多数维持稳定，部分地区厂家重心提升 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 1000 2 0 2020-03-222021-03-222022-03-222023-03-222024-03-22 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 内蒙兴圣 中煤鄂尔多斯 宁夏哈纳斯 陕西韩城 众源绿能 四川达州汇鑫 2024-05-12 4480 4380 4580 4600 4400 4680 4450 4460 4270 2024-05-11 4480 4380 4580 4600 4400 4630 4450 4460 4270 2024-05-10 4480 4380 4580 4600 4400 4630 4450 4410 4200 2024-05-09 4480 4350 4580 4500 4340 4630 4450 4410 4200 2024-05-08 4480 4300 4580 4500 4320 4630 4450 4410 4100 3.两碱原料原盐：本周国内原盐平均价格稳定，局部地区价格有所波动 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 202