纯碱：供应回升，过剩凸显 玻璃：供应减量明显，关注宏观驱动

纯碱：供应回升，过剩凸显 玻璃：供应减量明显，关注宏观驱动 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月13号 品种观点 品种 主要观点 本月策略 未来一个月定性分析 纯碱 卖出2501看跌期权 先前交易的宏观利好在本周的商品表现上有一定降温，市场对于商品自身基本面存担忧。8月以来虽然产量存较大折损但仍未改变累库格局，印证其供需压力无处遁形。下游浮法玻璃和光伏玻璃在三季度同样处于不断寻底的过程中，浮法、光伏产线减量明显，加剧了纯碱的过剩压 力。近期在宏观转暖下纯碱触底大幅拉升，玻璃厂前期持续压缩自身原料库存，纯碱库存偏低，另外在涨价担忧下有一定补库，因此形成阶段性正反馈趋势。但后市无法忽视其基本面的过剩格局，根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。因此纯碱 偏弱运行 后市关注重点为上游降负情况。建议短期可考虑卖出2501看涨期权。 等待逢低多机会 玻璃 随着节后盘面情绪回落，带动现货市场成交走弱，集中补库结束，沙河地区降温明显，其余多地产销也有所下滑。后市需要跟踪中下游拿货后的消化情况，以及终端需求能否看到实质好转。整个三季度玻璃都遵循基本面逻辑处于持续的跌势中，宏观刺激下盘面触底反弹后持续强势需要看到真实需求的转好或上游进一步冷修。如今市场情绪有一定转好预计冷修将进一步暂缓，因此需求的表现将对后市的行情至关重要，关注周六会议释放的宏观影响。考虑到当前玻璃产能减量已经较为明显，且宏观有一定的预期之下可等待底部做多机会。 底部回升 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 节后市场情绪降温，纯碱冲高后大幅回落。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格将对坚挺 国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺，月初价格窄幅上调。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 纯碱生产利润亏损 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-07-082017-07-082018-07-082019-07-082020-07-082021-07-082022-07-082023-07-082024-07-08 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年10月10日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-39.40元/吨，环比增加24元/吨。主要成本端煤炭价格偏稳震荡，纯碱市场受政策消息提振，现货价格小幅上移，故利润小幅度上移。中国氨碱法纯碱理论利润-115.75元/吨，环比减少12.74元/吨。周内成本端焦炭价格震荡上移，纯碱虽有消息提振，价格止跌企稳，但在成本增加下，纯碱利润继续走低。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差走强 盘面大幅回落，现货相对坚挺，基差走强 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 2022年 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 5月23日 6月3日 6月15日 2023年 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 2024年 9月23日 10月10日 10月23日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 华东基差 5月12日 5月23日 6月3日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月23日 10月10日 10月23日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 159月间价差 1-5价差1-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/11/4 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 2021年 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 2022年 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 2023年 9月29日 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 2024年 12月8日 12月16日 12月28日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 部分碱厂检修恢复，开工率环比回升 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/11/4 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 氨碱开工率 5月12日 纯碱开工率 5月23日 6月2日 2021年 6月15日 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 2022年 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 2023年 10月13日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 2024年 12月7日 12月15日 12月23日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周纯碱综合产能利用率87.84%，上周87.06%，环比增加 0.78个百分点。 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 氨碱开工率 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 氨碱联碱开工率 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 联碱开工率 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18 2024-08-18 2024-09-18 碱厂产量大幅恢复 本周纯碱产量73.23万吨，环比增加0.65万吨，涨幅0.90%。轻质碱产量30.32万吨，环比增加0.41万吨。重质碱产量42.91万吨，环 比增加0.24万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 6035.00 5530.00 5025.00 45 20.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 5月12日 5月23日 6月2日 6月15日 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 10月13日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 40 15.00 2021年2022年2023年2024年 轻碱周产量重碱周产量 8月进口出口均回升 8月份我国纯碱出口量在8.35万吨，较上月上涨2.64万吨，涨幅46.34%。2024年1-8月累计出口量为58.88万吨，较去年同期减少63.33万吨，跌幅为51.82%。 8月份中国纯碱进口量在8.04万吨，较上月上涨1.80万吨，涨幅28.93%。2024年1-8月累计进口量为89.20万吨，较去年同期增加68.57万 吨，增幅为332.35%。 中国纯碱净出口0.31万吨，增速-158.32%。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：wind卓创隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 15 纯碱厂家库存（万吨） 库存——厂家持续累库 截止2024年10月10日，国内纯碱厂家总库存152.86万吨，较9月30日增加3.71万吨，涨幅2.49%。其中，轻质纯碱70.38万 吨，环比增加0.31万吨，重质纯碱82.48万吨，环比增加3.40万吨。 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月4日 1月19日 2月8日 2月23日 3月9日 3月17日 3月28日 4月7日 4月17日 4月26日 5月10日 5月19日 5月30日 6月13日 6月21日 6月30日 7月11日 7月20日 7月28日 8月8日 8月17日 8月29日 9月7日 9月15日 9月26日 10月12日 10月25日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01-06 2021-03