氧化铝周报：多重利好共振，氧化铝期价预计维持强势

多重利好共振， 氧化铝期价预计维持强势 氧化铝周报2024/10/12 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 周度评估 目录 01周度评估 02期现方面 03供给方面 04需求方面 05供需平衡 06库存 周度要点小结 截止10月11日下午3时，氧化铝指数本周上涨7.38%至4480元/吨，持仓增加7.5万手至25.6万手。本周期货价格大幅上涨主要受四个利好因素影响：一是现货报价加速提价，二是云南地电解铝厂枯水季限电扰动消除，后续氧化铝需求预计维持强势，三是海外价格走高叠加市场化出口渠道打开，四是GAC几内亚铝土矿出口被海关暂停，该企业每年约700万吨产能进口至中国。 现货方面，本周各地区氧化铝现货价格加速上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨150元/吨、100元/吨、160元/吨、180元/吨、145元/吨、145元/吨。氧化铝流 通现货紧张局面持续。 进出口方面，截止10月12日，西澳氧化铝FOB价格报575美元/吨，高位上扬，进口盈亏报-630元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺，出口窗口打开，市场化出口渠道出现，主要出口至印尼和印度等地，国内氧化铝需求量进一步增加，后续国内外氧化铝价格联动性有望加强。 库存方面，本周氧化铝社会总库存去库1.7万吨至395.6万吨，去库趋势持续。国庆长假过后氧化铝厂长单执行有所好转，随着电解铝厂提货速度加快，在途库存小幅增加。但随着电解铝部分 新投产能的释放，市场流通的现货量依旧偏紧，部分铝厂不得不消耗原料库存维持生产，电解铝厂原料库存呈小幅去库状态。 原料端，国产矿方面，河南三门峡铝土矿预计10月底复产，带动25万吨氧化铝产能复产，但贵州清镇露天铝土矿山9月下旬停产，目前尚未复产，山西地区复产短期未见进展；进口矿方面，主要港口发运量边际上行，几内亚雨季即将结束，但几内亚GAC公司铝土矿出口被海关暂停，该司23年出口量约1400万吨，其中720万吨出口至中国，约占中国总进口量5%,短期进口矿供应或仍难以上行。整体来看，近期铝土矿港口库存下滑明显，矿石紧缺局面持续，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 供应端，本周国内氧化铝产量167.5万吨，较上周增加1.8万吨，主因是前期西南地区检修的部分产能已经陆续复产，涉及产能约105万吨/年。另外，本周北方有部分新投产能释放，涉及产能约100万吨/年，但目前仍处于可期投料阶段，预计月底或者下月初出产品。预计下周氧化铝产能维持高位，短期暂无设备检修计划。 需求端，运行产能方面，2024年9月电解铝运行产能4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。据Mysteel统计，10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，预计带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。此外，南方电网透露今年枯水季云南电解铝企业不再限电，氧化铝需求支撑进一步加强。 总体来看，原料端，河南铝土矿复产预计带来一定增量，但整体仍未见规模复产，进口矿受GAC出口被暂停影响，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周西南地区陆续复产，短期暂无设备检修计划，四季度魏桥200万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。策略方面，本周氧化铝大幅上行，需求、矿石及出口端多重利好下，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4350-5000元/吨。 氧化铝基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 进口盈利 （元/吨） 冶炼利润 （元/吨） 矿端 供给端 需求端 库存 数据（2024年5月31日） -303 -630 1153 铝土矿8月产量： 509万吨 铝土矿8月进口量： 1555万吨 周产量： 167.5万吨 电解铝8月运行产能：4348万吨 SHFE：10.84万吨社库：395.6万吨 多空评分 -1 +1 -1 -1 -1 +1 +1 简评 负基差持续走阔 出口窗口打开 炼厂利润走高 铝土矿供给上行 周产量上行 电解铝运行产能上行 整体去库 小结 总体来看，原料端，河南铝土矿复产预计带来一定增量，但整体仍未见规模复产，进口矿受GAC出口被暂停影响，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周西南地区陆续复产，短期暂无设备检修计划，四季度魏桥200万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。策略方面，本周氧化铝大幅上行，需求、矿石及出口端多重利好下，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4400-5000元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 上游 中游 初端 终端 建筑 （25%） 交通运输 （25%） 电力电子 （25%） 机械设备 （12%） 铝线缆 拜耳法 2.5:1 铝土矿 氧化铝 电解法 1.925:1 电解铝（95%） 铝型材 烧碱 陶瓷、钢化 玻璃、化工 （5%） 铝板带 铝箔 铝合金 其他 其他 （13%） 期现方面 图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨） 河南贵州 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格加速上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨150元/吨、100元/吨、160元/吨、180元/吨、145元/吨、145元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，供给端前期105万吨检修产能陆续复产，魏桥山东迁建项目一期100万吨产能开始投料，但新增产量主要以补充长协订单为主，短期难以增加现货流通量。需求端，信发集团新疆准东55万吨电解铝产能项目启动（扣除置换部分增量为23万吨），叠加冬储电解铝厂刚性补库，推动流通现货报价本周加速走高。此外，本周澳洲氧化铝价 格持续拉升，同时国内氧化铝厂市场化出口渠道出现，出口增量预期进一步增加现货提价情绪。 图3：氧化铝基差（元/吨）图4：氧化铝月差连1-连3（元/吨） 5000 基差氧化铝主力合约收盘价氧化铝：AO-1：Al2O3≥98.6%：市场价：山东（日） 4500 连一-连三SHFE：氧化铝：连一合约：收盘价（日）SHFE：氧化铝：连三合约：收盘价（日） 4500 4000 4000 3500 3500 3000 2500 3000 2000 2500 2000 20 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止10月11日下午3时，氧化铝指数本周上涨7.38%至4480元/吨，持仓增加7.5万手至25.6万手。本周期货价格大幅上涨主要受四个利好因素影响：一是现货报价加速提价，二是云南地电解铝厂枯水季限电扰动消除，后续氧化铝需求预计维持强势，三是海外价格走高叠加市场化出口渠道打开，四是GAC几内亚铝土矿出口被海关暂停，该企业每年约700万吨产能进口至中国。多重利好因素共振的推动下，氧化铝期货价格增仓上扬，短期上涨趋势或将延续。月差方面，氧化铝本周整体结构维稳，连1-连3月差报124元/吨，较9月30日回落11元/吨。 基差方面，本周期货与现货价格同步上涨，期价上涨幅度超现货价格，山东地区现货较主力合约基差走阔至-303元/吨。期现贸易商将山西、 山东、河南氧化铝运往新疆交割库套利利润分别报143元/吨、118元/吨、148元/吨，套利空间打开。 供给方面 图5：国产铝土矿产量价格（元/干吨）图6：进口铝土矿价格（美元/干吨） 山西软铝土矿贵州硬铝土矿河南硬铝土矿山西硬铝土矿 650 600 550 500 450 400 350 300 2023 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，广西和贵州铝土矿价格分别上涨20元/吨和30元/吨，河南、山西铝土矿价格维持高位；进口矿方面，几内亚CIF和澳大利亚CIF分别报77美元/吨和69美元/吨，均保持强势。 图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）图8：中国铝土矿累计产量（万吨） 100020202021202220232024 900 12000 10000 20202021202220232024 800 8000 700 6000 600 4000 500 400 2000 300 0 1234 567 8910 1112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月中国铝土矿产量508.87万吨，同比下滑9.9%，环比上升0.58%。前八个月合计铝土矿产量达3789.53万吨，同比下滑16.75%。 图9：山西铝土矿产量季节图（万吨）图10：山西铝土矿累计产量（万吨） 455 405 355 305 255 205 155 20202021202220232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1051000 55500 5 123456789101112 0 12345678 9101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年8月山西铝土矿产量138.24万吨，同比下滑34.2%，环比下滑0.07%，山西铝土矿复产尚无进一步动作。前八个月合计铝土矿产量达1011.11吨，同比下滑33.24%。 图11：河南铝土矿产量季节图（万吨）图12：河南铝土矿累计产量（万吨） 300 20202021202220232024 2500 20202021202220232024 250 2000 200 1500 150 1000 100 50500 00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月河南铝土矿产量42.97万吨，同比上升24.2%，环比减少7.63%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行，露天铝土矿仍未实现全面复产。前八个月合计铝土矿产量达321.74万吨，同比下滑26.57%。受8月持续不断的降雨影响，河南平顶山某矿业公司的铝土矿生产受阻，该矿企的月产量由12-15万吨之间下滑至6-8万吨。 图13：中国铝土矿进口季节图（万吨）图14：中国铝土矿累计进口（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 20202021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2020