氧化铝周报：多重利好共振，氧化铝期价预计维持强势

周度要点小结

• 氧化铝指数本周上涨7.38%至4480元/吨，持仓增加7.5万手至25.6万手。
• 大幅上涨受四因素影响：现货报价加速提价、云南电解铝厂限电解除、海外价格走高及市场化出口渠道打开、GAC几内亚铝土矿出口被暂停。
• 现货价格加速上涨，各地区涨幅明显，流通现货紧张。
• 进出口方面，西澳氧化铝FOB价格高位上扬，进口盈亏报-630元/吨，海外供应紧缺，国内需求增加，价格联动性加强。
• 库存方面，社会总库存去库1.7万吨至395.6万吨，去库趋势持续，但部分新产能释放导致现货量偏紧。
• 原料端，国产矿河南三门峡预计10月底复产，进口矿受GAC出口暂停影响，短期供应难上行，港口库存下滑。
• 供应端，本周产量167.5万吨，增加1.8万吨，主要因西南地区复产，新产能预计月底出产品。
• 需求端，9月运行产能4348.83万吨，四季度增量54.5万吨，云南限电解除支撑需求。
• 总体来看，原料端短期供应受限，供给边际转松，需求支撑强，近月合约预计保持强势，远期可逢高布局空单。
• 国内主力合约AO2411参考运行区间：4350-5000元/吨。

基本面评估

• 期现方面：现货价格加速上涨，期货价格大幅上涨，基差走阔，套利空间打开。
• 供给方面：铝土矿价格高位，中国铝土矿产量同比下滑，进口量增加，港口库存持续去化。
• 需求部分：电解铝产量增长，四季度产能增量带来氧化铝消费增量约105万吨，库存累库低于预期。

供需平衡

• 氧化铝平衡表显示，社会总库存去库，期货库存累库。
• 各库存环节变化：港口库存累库，电解铝厂内库存去库，氧化铝厂内库存去库，在途库存小幅增加。

研究结论

• 近期氧化铝价格易涨难跌，近月合约仍将保持强势，可逢低做多；远期累库拐点或见于明年一季度，可逢高布局空单。