周度要点小结
- 氧化铝指数：本周上涨4.13%至4865元/吨，持仓增加6万手至38.9万手。期货价格震荡上行，基本面矛盾短期难化解。正套结构走阔，连1-连3月差报245元/吨，月差维持高位。基差缩窄至-9元/吨。
- 现货价格：各地区现货价格加速上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆分别上涨220-225元/吨。流通现货紧张，采暖季北方氧化铝厂停产，检修扰动持续，产能短期难以上行。下游铝厂原料库存低位，补库刚需推动报价走高。海外氧化铝报价大涨，出口窗口打开，刺激国内现货价格上行。
- 进出口：西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，进口盈亏报-1097元/吨。印尼最新成交3万吨现货氧化铝，离岸价730美元/吨。海外氧化铝紧缺，报价创新高，出口预期增加。
库存
- 社会总库存：去库5.5万吨至386.3万吨，去库趋势持续。下游铝厂原料库存紧张，提货困难，部分长单执行不顺畅。氧化铝厂现货库存极少，港口和站台积压少量库存。
- 期货库存：上期所仓单去库0.51万吨至6.42万吨；交割库库存去库0.54万吨至8.9万吨，过期仓单库存逐步出库。
原料端
- 国产矿：晋豫地区未见规模复产。
- 进口矿：前期雨季影响，到港量低位但环比回暖。几内亚GAC出口受限暂无新进展。港口库存去库趋势，矿石紧缺局面持续，转松拐点需观察几内亚雨季和印尼出口政策。
供应端
- 国内产量：本周166.4万吨，较上周减少1.8万吨。主因是山东、河南、河北地区受重污染天气预警影响，部分氧化铝厂停炉压产（约150万吨）。西南部分氧化铝厂焙烧炉检修（约80万吨/年）。
- 运行产能：9月8500万吨，环比下滑1.28%，同比增加3.16%。魏桥、华锦等企业检修，广西龙州增产50万吨。
需求端
- 运行产能：9月4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。10月份信发集团新疆准东项目启动预计增量23万吨。四季度贵州、四川、青海等地投产，电解铝产能增量54.5万吨，氧化铝消费增量约105万吨。
- 云南限电解除：枯水季云南电解铝企业不再限电，需求支撑加强。
- 库存：铝锭和铝棒社会库存分别去库2.4万吨和1.45万吨。
供需平衡
- 氧化铝平衡表：国内供应偏紧，需求强劲。进出口方面，海外氧化铝紧缺，出口预期增加。
研究结论
- 基本面矛盾：原料端矿石供应紧缺，供应端北方氧化铝厂压产，检修扰动持续，短期供应增量有限。需求端云南限电解除，需求支撑强。进出口方面，海外价格大涨，出口预期增加。
- 策略建议：近月合约预计保持强势，可逢低做多；远期累库拐点或见于明年一季度，可待价格企稳后布局空单。短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。
- 主力合约参考运行区间：4600-5200元/吨。
