氧化铝周报：海外价格剧烈上行，氧化铝期价易涨难跌

海外价格剧烈上行，氧化铝期价易涨难跌 氧化铝周报2024/10/26 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0 周度评估 目CO录NTENTS 01周度评估 02期现方面 03供给方面 04需求方面 05供需平衡 06库存 周度要点小结 截止10月25日下午3时，氧化铝指数本周上涨4.13%至4865元/吨，持仓增加6万手至38.9万手。本周氧化铝盘面多空博弈激烈，期货价格震荡上行，基本面矛盾短期仍难化解。差方面，氧化铝期货正套结构走阔，连1-连3月差报245元/吨，月差维持高位。基差方面，本周期货与现货价格同步上涨，由于主力合约换月，山东地区现货较主力合约基差缩窄至-9元/吨。 本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨220元/吨、255元/吨、215元/吨、260元/吨、225元/吨、225元/吨。氧化铝流通 现货紧张局面持续，采暖季部分北方氧化铝冶炼厂因污染天气预警被迫停产，叠加检修扰动持续，产能短期难以上行，下游铝厂原料库存低位，存补库刚需，推动氧化铝现货报价持续走高。 进出口方面，截止10月26日，西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，本周西澳暂无新报价，进口盈亏报-1097元/吨。但据阿拉丁海外消息，10月25日，印尼最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价730美元/吨。海外氧化铝紧缺局面仍未化解，报价持续刷新历史新高，出口窗口维持打开，预计将刺激国内氧化铝现货价格进一步上行。 库存方面，本周氧化铝社会总库存去库5.5万吨至386.3万吨，去库趋势持续，目前下游铝厂原料库存紧张，但是提货困难，部分长单执行不顺畅，导致原料库存进一步下降。氧化铝厂场内几乎无现货库存，门口甚至有车队排队提货的现象。另外，部分站台铁路车皮紧张，站台和在途积压少量库存。期货库存方面，本周氧化铝上期所仓单去库0.51万吨至6.42万吨；交割库库存去库0.54万吨至8.9万吨，过期仓单库存预计将逐步出库。 原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量维持低位，但环比有所回暖，几内亚GAC出口受限暂无新进展，后续将持续跟踪。整体来看，近期铝土矿港口库存维持去库趋势，矿石紧缺局面持续，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 供应端，本周国内氧化铝产量166.4万吨，较上周减少1.8万吨，主因是山东、河南和河北地区冶炼厂受重污染天气预警影响，部分氧化铝厂被迫停炉压产，短期产量有所缩减，涉及产能约 150万吨。另外，西南部分氧化铝厂焙烧炉进行检修，涉及产能约80万吨/年。 需求端，运行产能方面，2024年9月电解铝运行产能4348.83万吨，较上月增加0.5万吨。据Mysteel统计，10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动预计带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。此外，南方电网透露今年枯水季云南电解铝企业不再限电，氧化铝需求支撑进一步加强。 总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可待价格企稳后布局03、05空单。当前氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4600-5200元/吨。 氧化铝基本面评估 估值 驱动 基差 （元/吨） 进口盈利 （元/吨） 冶炼利润 （元/吨） 矿端 供给端 需求端 库存 数据（2024年5月31日） -9 -1097 1155 铝土矿9月产量： 500万吨铝土矿9月进口量： 1555万吨 周产量： 166.4万吨 电解铝9月运行产能：4349万吨 SHFE：6.4万吨社库：386.3万吨 多空评分 +1 +2 -1 +1 +1 +1 +1 简评 负基差缩窄 出口窗口打开 炼厂利润走高 铝土矿供给下行 周产量下行 电解铝运行产能上行 整体去库 小结 总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可待价格企稳后布局03、05空单。当前氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：4600-5200元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 上游 中游 初端 终端 建筑 （25%） 交通运输 （25%） 电力电子 （25%） 机械设备 （12%） 铝线缆 拜耳法 2.5:1 铝土矿 氧化铝 电解法 1.925:1 电解铝（95%） 铝型材 烧碱 陶瓷、钢化 玻璃、化工 （5%） 铝板带 铝箔 铝合金 其他 其他 （13%） 02 期现方面 图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨） 河南贵州 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨220元/吨、255元/吨、215元/吨、260元/吨、225元/吨、225元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，采暖季部分北方氧化铝冶炼厂因污染天气预警被迫停产，叠加检修扰动持续，产能短期难以上行，下游铝厂原料库存低位，存补库刚需，推动氧化铝现货报价持续走高。此外，本周海外氧化铝报价进一步大涨，国内氧化铝厂市场化出口渠道出现，出口增量预期进一步增加现货提价情绪。 图3：氧化铝基差（元/吨）图4：氧化铝月差连1-连3（元/吨） 基差氧化铝主力合约收盘价氧化铝：AO-1：Al2O3≥98.6%：市场价：山东（日） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止10月25日下午3时，氧化铝指数本周上涨4.13%至4865元/吨，持仓增加6万手至38.9万手。本周氧化铝盘面多空博弈激烈，期货价格震荡 上行，基本面矛盾短期仍难化解，现货价格稳步上行。月差方面，氧化铝期货正套结构走阔，连1-连3月差报245元/吨，月差维持高位。 基差方面，本周期货与现货价格同步上涨，由于主力合约换月，山东地区现货较主力合约基差缩窄至-9元/吨。 03 供给方面 图5：国产铝土矿产量价格（元/干吨）图6：进口铝土矿价格（美元/干吨） 山西软铝土矿贵州硬铝土矿河南硬铝土矿山西硬铝土矿 650 600 550 500 450 400 350 300 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，国产矿紧缺局面维持。 进口矿方面，几内亚CIF上涨1美元/吨至80美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨，均保持强势。 图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）图8：中国铝土矿累计产量（万吨） 100020202021202220232024 900 12000 10000 20202021202220232024 800 8000 700 6000 600 500 4000 400 2000 300 0 1234 567 8910 1112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.1%，环比下滑-1.78%。前九个月合计铝土矿产量达4289.35万吨，同比下滑15.72%。 图9：山西铝土矿产量季节图（万吨）图10：山西铝土矿累计产量（万吨） 20202021202220232024 455 405 355 305 255 205 155 105 55 5 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年9月山西铝土矿产量141.86万吨，同比下滑29.3%，环比增加2.62%，山西铝土矿仍未见规模复产。前九个月合计铝土矿产量达1152.97吨，同比下滑32.78%。 图11：河南铝土矿产量季节图（万吨）图12：河南铝土矿累计产量（万吨） 300 20202021202220232024 2500 20202021202220232024 250 2000 200 1500 150 1000 100 50500 00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年9月河南铝土矿产量39.19万吨，同比上升24%，环比减少8.8%，前期持续降雨导致部分铝土矿生产受阻。前九个月合计铝土矿产量达360.93万吨，同比下滑23.17%。 图13：中国铝土矿进口季节图（万吨）图14：中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年9月铝土矿进口1155万吨，同比增长15.82%，环比下滑25.68%。前九月累计进口11945万吨，进口同比增加 12.17%。 图15：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）图16：几内亚-中国铝土矿累计进口（万吨） 1200 20202021202220232024 12000 20202021202220232024 1000 10000 800 8000 600 6000 400 4000 2002000 0 123456789101112 0 123