基础化工行业周报：化工，关注赛道成长和并购重组机会

基础化工 化工，关注赛道成长和并购重组机会 复盘2014-2015年，化工在彼轮牛市中后来居上。本周沪深两市成交金 额略有降温，截至周�为1.45万亿，较周二下滑1.75万亿。在2014-2015 年的行情中，相比券商等“前周期”板块，化工相对偏“后周期”，在行情后期（自3月中旬开始）随着油价上行，石化板块表现相对亮眼。同时并购重组相关标的走出独立行情。 油价下行是彼轮牛市中，化工在前期表现滞后的核心原因。在美国页岩油大幅增产以及OPEC不减产的背景下，2014年10月起原油价格加速下行。作为多数化工品的成本支撑，油价在下行阶段一方面企业存在减值压 力，另一方面下游出于“买涨不买跌”的心态也会在一定程度上减少采购。彼轮行情中，油价下行期间（2014年10月28日-2015年3月17日）WTI原油下跌47%，期间基础化工指数上涨37.1%，石油化工指数上涨35.0%，表现均相对落后于上证指数同时期涨幅52.9%；油价反弹期间 （2015年3月18日-2015年6月15日）WTI原油反弹33%，期间基础化工指数上涨100.2%，石油化工指数上涨114.3%，上证指数涨幅44.5%，化工板块表现后来居上领先大盘。 投资建议：聚焦赛道成长、并购重组两大主线。彼轮行情启动时，化工板块仅262家上市公司，当下已经扩容至525家。所涵盖的投资风格也从以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛道的优质材料标的。赛道成长板块经过2021年 9月以来的连续调整，目前估值处于低位，同时其中许多标的业绩增速亮眼，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性。标的方面，我们建议聚焦半导体、新型显示、人工智能、锂电池、“新基建”�大赛道 中的强α标的。新型显示材料看好莱特光电、人工智能相关关注精达股份、锂电材料看好尚太科技、“新基建”相关看好中岩大地；2024年9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并 购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率。2014-2015年行情中，联创股份、永太科技等标的依靠并购重组切入“互联网+”实现了优异的股价表现。我们认为本轮在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，化工作为一个“巨大的股票池”有望诞生更多的投资机遇。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 证券研究报告|行业周报 2024年10月13日 增持（维持） 行业走势 基础化工沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：复盘十四年启示：化工的四种投资范式》2024-10-06 2、《基础化工：化工，聚焦赛道成长》2024-09-29 3、《基础化工：供给增速拐头向下，化工至暗时刻已过“可以大胆点”》2024-09-22 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002648.SZ 卫星化学 买入 1.42 1.82 2.17 2.65 12.60 9.90 8.30 6.79 600309.SH 万华化学 买入 5.36 6.05 6.90 7.90 16.20 13.55 11.89 10.38 300054.SZ 鼎龙股份 买入 0.24 0.55 0.77 1.04 82.50 48.24 34.53 25.61 002409.SZ 雅克科技 买入 1.22 2.43 2.81 3.43 42.00 24.25 20.95 17.14 688150.SH 莱特光电 买入 0.19 0.52 0.79 1.08 82.60 34.01 22.64 16.46 600426.SH 华鲁恒升 买入 1.68 2.26 2.60 2.89 16.90 10.45 9.07 8.17 003001.SZ 中岩大地 买入 0.15 0.61 0.88 1.22 160.20 38.12 26.21 19.06 603505.SH 金石资源 买入 0.37 1.19 2.05 2.42 69.20 22.84 13.23 11.20 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.重点产品价格表3 图表目录 图表1：化工品价格跟踪（截至2024年10月11日）3 图表2：化工品价格跟踪（截至2024年10月11日）4 图表3：化工品价格跟踪（截至2024年10月11日）5 图表4：化工品价格跟踪（截至2024年10月11日）6 1.重点产品价格表 图表1：化工品价格跟踪（截至2024年10月11日） 资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所 名称 单位 价格 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌 历史分位 萤石 元/吨 3494 0.8% 1.5% -6.2% -5.6% 87.5% 无水氢氟酸 元/吨 10317 0.0% 1.6% -2.7% -8.2% 50.8% 硫酸98% 元/吨 418 0.0% -7.5% 8.4% 33.0% 33.8% 三氯甲烷 元/吨 2210 0.0% -0.7% -21.8% -33.0% 19.4% 二氯甲烷 元/吨 2913 0.0% -1.3% 8.1% -5.6% 16.3% 三氯乙烯 元/吨 3528 -0.3% -0.3% -12.8% -51.7% 0.0% 价格四氯乙烯 元/吨 4316 0.4% 0.4% 11.7% 7.5% 7.5% R22 元/吨 30500 1.7% 1.7% 0.0% 54.4% 100.0% R32 元/吨 38000 0.0% 7.0% 5.6% 126.9% 100.0% 氟化工R125 元/吨 34500 6.2% 16.9% 3.0% 32.7% 24.1% R142b 元/吨 16500 0.0% 0.0% 3.1% -2.9% 0.8% R410a 元/吨 36500 0.0% 9.0% 2.8% 73.8% 45.7% PTFE分散树脂 元/吨 42000 0.0% 0.0% -7.7% -7.7% 4.0% 六氟丙烯 元/吨 34500 0.0% -4.2% -4.2% -10.4% 39.7% 氢氟酸-萤石 元/吨 2630 -2.4% 2.0% 9.0% -15.0% 11.8% R22-三氯甲烷-氢氟酸 元/吨 22027 2.3% 2.0% 5.1% 139.8% 100.0% 价差R32-二氯甲烷-氢氟酸 元/吨 27598 0.0% 9.9% 6.8% 394.9% 100.0% R125-四氯乙烯-氢氟酸 元/吨 17446 12.7% 38.2% 2.6% 101.4% 22.3% R410a-R125-R32价差 元/吨 250 -80.0% -75.0% -66.7% -166.7% 30.2% PTFE-三氯甲烷-氢氟酸 元/吨 33460 0.0% -0.2% -6.7% -3.9% 2.2% PX 元/吨 7084 4.0% 8.9% -14.0% -16.0% 44.5% PTA 元/吨 5190 2.4% 11.9% -12.8% -11.6% 34.8% MEG 元/吨 4820 2.8% 10.0% -0.4% 21.1% 33.1% 聚酯切片 元/吨 7100 0.0% 0.0% 0.0% 3.6% 42.5% 涤纶涤纶短纤 元/吨 7810 0.0% 0.0% 0.0% 4.3% 40.5% 涤纶POY 元/吨 8000 0.0% 0.0% 0.0% 4.6% 43.8% 涤纶DTY 元/吨 9400 0.0% 0.0% 0.0% 4.2% 41.3% PTA-PX 元/吨 550 -9.9% 45.3% -1.0% 57.9% 33.0% POY-PTA-MEG 元/吨 1898 -7.2% -24.7% 53.4% 52.0% 56.0% DTY-PTA-MEG 元/吨 3298 -4.3% -15.9% 25.0% 25.7% 59.9% 棉花 元/吨 15572 -0.4% 5.7% -0.7% -14.3% 37.7% 棉短绒 元/吨 4322 -0.2% 1.3% -3.7% 0.0% 30.9% 粘胶短纤 元/吨 13650 1.9% 1.9% 1.9% 2.2% 58.8% 粘胶莱赛尔 元/吨 13200 0.0% 0.0% -0.8% -10.5% 3.1% 溶解浆 元/吨 7700 0.0% 0.0% 0.0% 4.1% 57.1% 棉花-粘胶短纤 元/吨 1922 -13.7% 43.6% -16.0% -60.2% 33.5% 粘胶短纤-溶解浆 元/吨 5796 4.5% 4.5% 4.5% -0.1% 46.3% 莱赛尔-粘胶短纤 元/吨 (450) 125.0% 125.0% 350.0% -132.1% 46.3% 氨纶40D 元/吨 27000 0.0% 0.0% 0.0% -16.1% 0.0% 化纤PTMEG 元/吨 13500 0.0% 0.0% 0.0% -33.2% 2.5% 氨纶BDO 元/吨 7400 0.7% 0.7% -18.7% -29.9% 0.5% 四氢呋喃THF 元/吨 11550 0.0% 0.0% -9.4% -11.5% 4.8% 氨纶-PTMEG-MDI 元/吨 16200 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 12.4% PTMEG-BDO 元/吨 3880 -1.6% -1.6% 132.3% -40.2% 52.7% 锦纶切片 元/吨 13750 0.0% 0.0% -1.1% -0.7% 39.6% 锦纶POY 元/吨 16300 0.0% 0.0% -0.9% -0.3% 35.9% 锦纶锦纶DTY 元/吨 18600 0.0% 0.0% -0.8% 0.3% 34.2% 己内酰胺 元/吨 11450 0.4% -7.7% -8.4% -8.8% 31.7% 锦纶-己内酰胺 元/吨 2186 -2.3% 78.3% 71.4% 86.1% 78.7% 尼龙66 元/吨 18500 0.0% 0.0% -11.1% -9.8% 10.5% 其他己二酸 元/吨 12300 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 75.6% 尼龙66-己二酸 元/吨 11366 0.0% 0.0% -16.8% -15.0% 0.0% 腈纶短纤 元/吨 14600 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 34.3% 天然橡胶 元/吨 16400 -9.2% 6.8% 12.7% 24.6% 57.2% 丁苯橡胶 元/吨 16500 1.2% 5.8% 7.8% 32.0% 50.9% 顺丁橡胶 元/吨 12813 0.0% 0.0% 0.0% -3.5% 33.0% 橡胶及助剂促进剂M 元/吨 14700 1.4% 1.4% -0.3% -19.2% 23.9% 促进剂NS 元/吨 25000 2.9% 2.9% 7.5% -3.8% 27.1% 防老剂4020 元/吨 21000 1.0% 0.0% -16.0% -32.3% 20.7% 防老剂RD 元/吨 14700 1.4% 1.4% -3.9% -22.6% 42.6% 图表3：化工品价格跟踪（截至2024年10月11日） 资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所 名称 单位 价格 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌 历史分位 丙酮 元/吨 5850 0.9% 2.6% -24.5% -17.6% 3