基础化工行业周报：化工，聚焦赛道成长

基础化工 化工，聚焦赛道成长 复盘2014-2015年，化工在彼轮牛市中后来居上。本周🖂，沪深两市成交额增 长至1.4万亿元，环比上周�增长155%，市场成交活跃度变动显著。复盘2014- 2015年的行情，我们发现相比券商等“前周期”板块（非银金融板块在2014年 11、12月两个月内完成了2014-2015年整轮行情涨幅超60%），化工相对偏“后周期”，在彼轮牛市中后来居上。 证券研究报告|行业周报 2024年09月29日 增持（维持） 行业走势 基础化工沪深300 油价下行是彼轮牛市中化工表现滞后的核心原因。在美国页岩油大幅增产以及 OPEC不减产的背景下，2014年10月起原油价格加速下行，由2014年9月下旬 最高94.9美元/桶下跌至2015年3月17日43.5美元/桶。作为多数化工品的成本支撑，油价在下行阶段一方面企业存在减值压力，另一方面下游出于“买涨不买跌”的心态也会在一定程度上减少采购，待价格企稳再补库存。彼轮行情中，化工行情演绎可按油价分为两个阶段： 油价下行期间（2014年10月28日至2015年3月17日）：WTI原油下跌47%，期间基础化工指数上涨37.1%，石油化工指数上涨35.0%，表现均相对落后于上证指数同时期涨幅52.9%； 油价反弹期间（2015年3月18日至2015年6月15日）：WTI原油反弹 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-102024-022024-062024-09 作者 33%，期间基础化工指数上涨100.2%，石油化工指数上涨114.3%，上证指数涨幅44.5%，化工板块表现后来居上领先大盘。 当下建议聚焦“赛道成长”。彼轮行情启动时，化工板块仅262家上市公司，当 下已经扩容至525家。所涵盖的投资风格也从以周期为主转变为周期、成长“各一片天”。当下，在OPEC增产担忧、美国大选等不确定因素的背景下，我们建议对油价保持谨慎观望。然而，由于化工产业链足够长，下游拥有用于各大高成长赛 道的优质材料标的。通过复盘，我们发现本周化工板块的行情可以大致总结为两条线索：1）过去几年回撤较大的白马股修复明显（如扬农化工、国瓷材料）；2）赛道成长材料标的表现亮眼。本周，化工板块有39只标的涨幅超过20%，其中7只标的为锂电材料相关、4只标的为美妆个护相关、2只为光伏材料相关。赛道成长板块经过2021年9月以来的连续调整，目前估值处于低位，同时其中许多标的业绩增速亮眼，我们认为这类标的在市场活跃时具备优异的估值弹性。 投资建议。我们建议聚焦半导体、新型显示、人工智能、锂电池、“新基建”�大赛道中的强α标的。新型显示材料看好莱特光电、人工智能相关看好精达股份、锂电材料看好尚太科技、“新基建”相关看好中岩大地。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：供给增速拐头向下，化工至暗时刻已过“可以大胆点”》2024-09-22 2、《基础化工：重视“新基建”相关核心材料标的》 2024-09-09 3、《基础化工：维生素E价格重回高点，继续坚定看好》2024-08-19 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002648.SZ 卫星化学 买入 1.42 1.82 2.17 2.65 12.60 9.64 8.08 6.62 600309.SH 万华化学 买入 5.36 6.05 6.90 7.90 16.20 14.11 12.39 10.81 300054.SZ 鼎龙股份 买入 0.24 0.55 0.77 1.04 82.50 38.19 27.33 20.27 002409.SZ 雅克科技 买入 1.22 2.43 2.81 3.43 42.00 22.99 19.86 16.25 688150.SH 莱特光电 买入 0.19 0.52 0.79 1.08 82.60 34.66 23.07 16.77 600426.SH 华鲁恒升 买入 1.68 2.26 2.60 2.89 16.90 10.79 9.37 8.44 003001.SZ 中岩大地 买入 0.15 0.61 0.88 1.14 108.80 39.60 27.22 21.03 603505.SH 金石资源 买入 0.37 1.19 2.05 2.42 69.20 23.53 13.62 11.54 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.重点产品价格表3 图表目录 图表1：化工品价格跟踪（截至2024年9月27日）3 图表2：化工品价格跟踪（截至2024年9月27日）4 图表3：化工品价格跟踪（截至2024年9月27日）5 图表4：化工品价格跟踪（截至2024年9月27日）6 1.重点产品价格表 名称单位价格周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌历史分位 图表1：化工品价格跟踪（截至2024年9月27日） 指数值 原油价格 C1 C2 C3 石油化工 CCPI指数-4352 CRB商品指数-286 CFFI综合运价指数-2160 WTI美元/桶68 Brent美元/桶72 NYMEX天然气美元/mmbtu2.92 日本石脑油美元/吨643 液化气元/吨5150 醋酸乙烯元/吨5525 醋酸元/吨2870 乙二醇-乙烯元/吨88 乙二醇-烟煤元/吨1482 乙烯法醋酸乙烯价差元/吨718 电石法醋酸乙烯价差元/吨337 国内乙烯元/吨7256 国际乙烯美元/吨941 环氧乙烷元/吨6900 乙二醇元/吨4560 乙烯-石脑油美元/吨298 环氧乙烷-乙烯元/吨1235 国内丙烯元/吨6775 国内丙烷元/吨5263 丙烯酸元/吨6400 环氧丙烷元/吨8580 DMC元/吨4245 丙烯酸甲酯元/吨9800 丙烯酸乙酯元/吨9750 丙烯酸丁酯元/吨8700 丙烯腈元/吨8650 NPG元/吨10150 丙烯-丙烷元/吨58 丙烯-石脑油美元/吨208 环氧丙烷-丙烯元/吨2889 丙烯酸-丙烯元/吨1522 -0.1%-3.5%-8.5% 1.3%3.0%-1.6% 0.0%-0.1%-12.7% -4.0%-8.5%-16.4% -3.4%-8.5%-16.7% 18.9%47.5%12.3% -1.5%-4.2%-10.6% -0.4%-2.5%3.0% 0.9%1.8%-4.7% 0.0%-6.8%-2.7% -230.6%558.6%-42.2% 7.4%-17.6%-9.9% 10.9%136.3%-21.8% -9.0%36.1%-34.9% -3.4%-5.7%-2.7% 0.0%-4.1%1.1% 0.0%0.0%3.0% 2.7%-4.0%-1.9% 3.4%-3.9%40.7% 3.7%37.2%23.3% 0.0%-2.2%-5.6% -1.6%-3.0%-1.4% 0.0%1.6%2.4% -2.4%-1.7%-2.8% 2.5%7.1%10.3% 11.4%11.4%7.7% 1.6%2.6%1.0% 2.4%0.6%-8.9% 1.2%1.8%-8.5% 0.5%1.0%-22.4% -24.9%-2.7%-35.8% 5.0%9.4%32.6% -6.8%-0.8%3.1% 0.0%15.8%40.4% -12.2% -0.4% 2.9% -25.7% -24.5% -0.8% -9.2% -5.7% -27.3% -38.3% -146.1% 149% -55.6% -58.8% 1.0% 8.0% 1.5% 12.6% 83.2% -13.6% -5.2% -4.5% 0.0% -10.6% 6.1% -10.1% -13.3% -14.7% -11.7% -0.5% 3111.1% 36.3% -19.6% 21.6% 36.2% 80.5% 58.1% 65.6% 48.5% 17.8% 47.7% 53.4% 4.6% 14.9% 24.2% 37.4% 5.7% 7.9% 63.1% 51.5% 20.8% 28.5% 25.2% 13.4% 41.2% 51.4% 13.9% 15.1% 7.9% 26.8% 25.0% 21.2% 17.8% 23.2% 31.8% 19.2% 7.3% 10.1% 丙烯酸甲酯-丙烯酸元/吨410432.2%28.5% 16.0% -21.1% 38.3% 丙烯酸乙酯-丙烯酸元/吨4502 丙烯酸丁酯-丙烯酸元/吨4860 碳酸二甲酯-环氧丙烷元/吨1070 丙烯腈-丙烯-液氨元/吨161 国内丁二烯元/吨13900 碳四原料气元/吨5050 醚后碳四元/吨4900 丁酮元/吨7300 MTBE元/吨5420 C4MMA元/吨12650 甲醇元/吨2440 异丁烯元/吨8600 丁二烯-醚后C4元/吨7726 丁酮-醚后C4元/吨2400 C3法MMA元/吨7818 C4法MMA元/吨4645 裂解C5元/吨5705 C5异戊二烯元/吨11450 粗双环戊二烯元/吨7750 3.4%3.9%-0.5% 4.3%-0.2%-16.2% 20.6%45.7%83.6% 143.4%-218.3%-60.8% 1.1%5.7%2.6% -9.0%-11.4%-9.0% -9.3%-11.7%-9.3% 0.7%-2.0%-8.8% -4.6%-13.0%-17.3% -9.6%-18.9%-18.0% 1.2%-2.8%-4.3% -1.7%-12.7%-12.2% 11.2%25.5%14.5% 29.7%26.3%-7.7% -15.1%-25.1%-15.0% -21.0%-28.8%-27.2% -0.5%-1.6%2.8% 1.8%10.1%21.2% 0.6%0.6%0.0% -25.0% -23.6% 138.9% -50.0% 60.7% -13.7% -14.0% -15.1% -33.9% 6.3% -3.2% -33.3% 426.3% -17.2% 33.6% 1703.3% -5.5% 20.5% -1.9% 42.7% 21.1% 33.5% 26.7% 44.9% 43.8% 42.9% 26.7% 37.0% 30.2% 34.3% 29.5% 43.7% 21.3% 29.9% 31.3% 59.3% 69.6% 84.4% 资料来源：Wind，iFind，国盛证券研究所 图表2：化工品价格跟踪（截至2024年9月27日） 名称单位价格周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌历史分位 煤化工 芳烃 聚氨酯 无烟煤Q5600元/吨920 烟煤Q5500元/吨855 动力煤Q5500元/吨871 煤焦油元/吨4100 工业萘元/吨5550 焦炭元/吨2055 合成氨元/吨2750 甲醇元/吨2440 价格DMF元/吨4700 醋酸元/吨2870 双氧水元/吨720 正丁醇元/吨6900 辛醇元/吨8300 二甲醚元/吨3561 炭黑元/吨8685 季戊四醇元/吨10406 硝酸元/吨1685 甲醇-烟煤元/吨1158 醋酸-甲醇元/吨1528 价差DMF-甲醇-液氨元/吨550 己内酰胺-合成氨-苯元/吨1653 二甲醚-甲醇元/吨535 炭黑-煤焦油元/吨1920 纯苯元/吨8060 环己酮元/吨9725 己二酸元/吨8050 苯乙烯元/吨8850 丙酮元/吨5850 价格双酚A元/吨9725 甲苯元/吨5850 二甲苯元/吨6030 邻二甲苯元/吨7300 苯酐元/吨7100 苯酚元/吨9000 纯苯-石脑油元/吨2969 甲苯-石脑油元/吨759 二甲苯-石脑油元/吨939 价差己二酸-纯苯-硝酸元/吨327 苯乙烯-纯苯-乙烯元/吨321 双酚A-苯酚