本周行情回顾
- 贵金属呈V型反弹。市场消化美联储降息后美国首个非农数据强劲影响，美联储会议纪要和官员表态反映对未来降息决策的谨慎。中东紧张局势缓和，美元指数和美债收益率反弹，贵金属前期下跌。美国CPI强于预期，通胀存在反弹风险，贵金属止跌反弹。国际金价收复跌幅，收盘价为2657.03美元/盎司，微涨0.14%；银价跌幅更大，收盘报31.523美元/盎司，下跌2.07%。
贵金属期现价差与比价
- 黄金基差先跌后升，期现接近平水；白银基差先升后降，内盘金价贴水幅度扩大。
资金面与持仓分析
- 资金面：美联储降息预期减弱，金银价格回调，但机构投资者买入意愿增强，SPRD黄金ETF增仓2吨，SLV白银ETF增仓110吨。需谨防机构高位止盈离场。
- 贵金属期货持仓：CFTC黄金期货投机多头大幅回落，白银期货多空均减持。COMEX黄金和白银注册仓单变化不大，黄金维持低位。
- 央行购金与现货库存：中国央行连续5个月暂停购金，伦敦黄金库存小幅回落，实物需求或上升。全球黄金需求量环比下降3.6%，同比降6.5%，央行购金需求增长183.4吨。印度黄金进口额创历史新高，未来消费旺季仍在。中国9月末黄金储备为2264.3吨。伦敦黄金库存小幅回落至2.785亿盎司。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：9月制造业PMI持平但下行趋势缓和，服务业PMI创1年多新高。10月消费者信心指数回落，通胀预期反弹，美联储降息或提振经济增长。Sentix投资信心指数回升。
- 美国就业数据：9月非农新增人数大超预期，失业率回落，就业市场弹性强。教育保健等服务行业新增岗位较多，制造业负增减少。薪资增速环比、同比均好于预期。
- 美国消费数据：8月零售数据超预期，通胀降温对消费影响减缓，居民消费韧性。
- 美国CPI通胀数据：9月CPI同比升2.4%，低于前值但强于预期，能源价格下降，核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%。
- 美国其他通胀数据：8月核心PCE同比上涨2.7%，环比下降0.1%；8月PPI同比增幅反弹至1.8%，核心PPI同比反弹至2.8%。
- 美国房地产销售与价格：8月成屋和新房销售回落，房价环比回落，按揭利率高使潜在购房者观望。
- 美联储货币政策：近期官员对未来降息路径谨慎，11月降息25个BP概率较高。
- 欧元区经济：9月制造业和服务业PMI同步走弱，CPI通胀创三年新低首次达到欧洲央行2%目标。
- 欧洲央行货币政策：市场对10月降息25个BP的预期较高。
- 利率数据：美联储首次降息后，近期就业和通胀反弹使11月大幅降息可能性较低，通胀预期和实际利率反弹。
- 汇率数据：美元指数持续反弹，日本新首相上任降低央行加息预期，人民币在7关口徘徊。
白银产业基本面分析
- 白银国内供应生产：国内白银库存维持在阶段低位，供应平稳，银粉进口持续下降。
- 白银国内需求：8月珠宝消费降幅扩大，光伏产量负增创多年新低，高基数叠加欧美市场贸易壁垒打压工业需求。
研究结论
- 贵金属短期呈V型反弹，受美联储降息预期打压和通胀反弹风险影响。机构投资者持仓增加，但需警惕止盈离场。
- 美国经济数据强劲，通胀存在反弹风险，美联储降息路径暂不明朗。
- 欧元区经济走弱，欧洲央行或更关注通胀下行风险。
- 白银需求受抑制，库存偏低，但光伏等行业需求放缓。
