专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：逢低做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属先跌后涨，国内外宏观利多消化后，多头获利回吐，外盘周初普遍大幅回调。国内周初冲高回调，不过幅度多不大。后期市场则交易国内即将释放的财政政策，内外价格联动上涨，国内定价的金属涨势强于外盘，而基本面相对较好的锌、铝表现好于其他金属。本周氧化铝期货受挤仓行为影响，期货价格飙升。现货供应持续紧缺刺激现货价格大涨，而供应商参与期货保值积极性弱则给予投机资金挤仓机会。后期看，周六财政部释放增量政策利多，与9月一系列货币政策形成合力，进一步激励市场信心。宏观利多再度发力，提振金属价格走强。具体看： 铜：周六的财政部发布会释放政策信号偏积极，增量政策大概率会逐步落实，市场情绪得到进一步提振。虽然10月份因高铜价对国内消费有所抑制，节后线缆及精铜杆开工率明显回落，国内库存也小幅累库。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观；供应端，9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。宏观情绪好转，叠加基本面支撑，预计铜价将延续偏强运行。 铝：旺季未结束，供需基本面延续向好，消费总体稳中有升，交投用铝及出口表现强带动总体消费。供给端暂无显著增量，近期投放产能较少暂无产量贡献，进口量小幅波动。库存趋降为价格提供支撑，而氧化铝价格大涨对铝价也有一定推动，另外国内财政政策将发力，诸多利多共振下，短期铝价偏强运行。短线逢低偏多对待，追高需谨慎。 锌：国内TC持稳低位，近期海外复产投产延迟及事故性减产对供给端也有明显扰动，年内锌矿紧缺难化解，国内冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，假期期间下游平均放假天数减少明显，节后订单改善预期仍较高。社会库存短暂累库后或快速回归去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，预计中长期仍偏强运行。 铅：安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上本周原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，本周国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期供应偏向小幅过剩，资金关注度较低，铅价或难改偏弱表现。 镍/不锈钢：在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锡：旺季消费维持在一定水平，但缺乏进一步回升动力，主要终端市场增长乏力。短期供应总体变化不大，虽然矿端总体供应偏紧，但冶炼厂运行平稳，后期龙头企业检修结束复产将使得产量快速回升。短期基本面驱动有限，锡价受宏观预期主导。政策面乐观预期影响下，短期锡价或震荡偏强，短线建议谨慎做多，谨防政策不及预期的回调风险。 氧化铝：虽然近日南北地方均有一定产能投放，涉及产能超200万吨，不过仍伴有部分检修发生，产量实际增量仍受限。而近日海外市场供需错配，价格飙涨，刺激出口。近期消费则在西北铝厂冬储及西南铝厂产能投放的带动下明显增加，供应紧缺的情况暂难缓解，现货价格易涨难跌，而氧化铝供应商参与期货保值的意愿低，期现共振，短期氧化铝价格强势不改。短线建议谨慎操作，谨防资金快进快出引发的剧烈波动。关注价差收窄后的正套机会。 碳酸锂：智利出口至中国碳酸锂量维持高位，9月同比增加82.4%，环比增加36.7%。国内产量由于部分厂商停检修环比有所减少，根据钢联数据，9月产量环降1.9%，10月产量预计环降6.3%，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。需求端下游企业原料库存较为充足，10月材料厂排产较好，市场长协比例仍旧维持在7成，下游对后市维持悲观预期，目前采买积极性较低。库存端连续5周去库，但绝对值仍在高位。预计短期锂价维持偏弱震荡。 工业硅：现货价格持稳，市场订单情况一般，上下游继续保持僵持状态，价格分歧维持。供给端大稳小动，需求侧依然无亮点，行业宽松格局不改，库存压力仍大。11月集中注销及12月交割标准变更影响下，抛压持续增加。短线建议现有空单继续持有，可参考99硅现货价格加替代交割品升水区间操作，长线继续关注11-12反套。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周铜价先跌后涨。前期宏观利多消化，市场情绪降温，另外美元指数大幅走强，铜价承压回调。不过后期价格企稳反弹，这主要得益于市场对中国财政刺激政策的乐观预期，此外美国9月通胀虽高于预期，当降息预期未动摇，且美国经济“软着陆”的预期得到巩固。不过近期海外基本面实际变化不大。本周LME铜现货合约升贴水小幅回升，由贴水147美元/吨收窄至贴水140美元/吨，深度贴水状态未有明显改变。本周LME铜库存续降，一周去库近1000吨至29.76万吨，但仍处于高位。 国内铜价周初短暂冲高后快速回落，之后震荡下行。市场对政策面的乐观情绪未能持续，股市的大幅回调对商品市场也造成扰动。不过后期财政政策将紧随的预期重振市场信心，铜价得以企稳反弹。基本面看，当前消费总体维持回升态势，主要终端市场继续边际改善。不过供给端虽然铜矿供应依旧紧张，加工费低位运行，但除个别冶炼厂事故性减产外，基本维持正常运行，阴极铜产量维持高位。本周国内现货升贴先涨后跌，前期铜价下跌现货升水一度回升至90元/吨，但随着价格反弹，现货升水走弱，并逐步下降至近平水状态。本周国内铜库存仍累库，不过幅度放缓，社会库存回升至20万吨以上水平，交易所库存增1.49万吨至15.6万吨。 财政部释放积极政策信号，增量政策大概率会逐步落实，市场情绪得到进一步提振。虽然10月份因高铜价对国内消费有所抑制，节后线缆及精铜杆开工率明显回落，国内库存也小幅累库。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观；供应端，9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。宏观情绪好转，叠加基本面支撑，预计铜价将延续偏强运行。 铝：本周外铝价剧烈波动，周初宏观利多暂尽及美元指数打压下大幅回调，后期又在国内不断走强的带动下强势反弹。近期海外挤仓的情况仍存。沪铝本周则在宏观政策乐观预期、基本面改善以及原材料氧化铝价格大涨多重因素作用下创新高。旺季消费延续回升态势，交通运输消费回升，出口维持强劲态势带动总体消费向好。而近期虽然四川、贵州有一部分产能投放，但暂无产量贡献，进口虽有波动，但总体变化不大，使得短期供应偏稳。供给基本面的向好使得社会库存短暂累库后快速转降。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存周初回升至67万吨水平后回落至66万吨水平，一周库存增1.4万吨。 本周国内现货市场总体表现活跃，主要表现为接货下游积极补库。价格上涨并未阻止下游接货行为，因新订单增加。不过随着价格重心大幅攀升，贸易商接货积极性有所下降。本周基差走强，节后补库行为推升基差。现货由贴水50元/吨水平逐步走强至升水30元/吨上下。本周LME现货合约升贴水小幅波动，前期小幅走弱至贴水16美元/吨，之后又收窄至贴水10美元/吨水平，周五又走弱至贴水18美元/吨。 消费总体趋于上升，虽然国庆假期备库结束，但旺季尚未结束，尤其是出口方面订单仍趋于增加，带动总体消费继续回升。而供给端暂不会有大幅变化，节后库存短暂累积后有望快速转降，给予价格支撑。不过近期宏观政策面利多密集，节后随着利多消化，铝价冲高后有回调可能。节前建议控制风险为主，多单可止盈。关注假期期间海外市场的波动。 锌：本周内外锌价大起大落，多空快速切换。周初伦锌短暂上扬后连日大挫，宏观利多消化后多头获利回吐，美元指数大幅走强也对价格有明显打压。但后期国内财政政策乐观预期刺激锌价强势反弹。期间基本面偏强也给予锌价走强的较强驱动。海外供给端的扰动使得供应回升预期延后，年内由过剩预期转为短缺预期。本周LME锌现货合约升贴水先降后升，前期走弱至贴水25美元/吨，之后回升至贴水13美元/吨水平。本周LME锌库存续降，一周减3325吨至24.2万吨。 国内锌价周初大幅冲高，宏观利多余温仍存，但随着股市快速回调，多头纷纷减持，沪锌也快速回调，不过相对而已，锌价回调幅度不大。之后在财政政策乐观预期的推升下，锌价强势反弹。国内基本面也给予锌价走强支撑。虽然9月精炼锌产量回升，但10月供应增加预期下降，矿端紧张的情况未有扭转，冶炼厂利润持续被挤压。消费则维持季节性回升态势。长假过后，库存阶段性攀升。SMM统计的数据显示本周锌锭增加1.4万吨至11.3万吨。交易所库存则仅增734吨至8.07万吨。本周国内基差震荡走强，前期价格大幅回调刺激下游补库行为，后期价格反弹，补库行为支撑基差处于偏强水平。 国内TC持稳低位，近期海外复产投产延迟及事故性减产对供给端也有明显扰动，年内锌矿紧缺难化解，国内9、10月冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低。需求方面，受假期影响本周下游周度开工率均有不同程度下降，但今年国庆下游平均放假天数减少明显，节后订单改善预期仍较高。社会库存短暂累库后或快速回归去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，预计中长期仍偏强运行。 铅：本周外盘铅价先跌后反弹，走势基本与其他金属类似，但总体表现较其他金属偏弱。宏观政策面的预期对市场情绪的影响主导铅价走势，而基本面驱动则相对弱。国内产业政策利多短期未能兑现，而蓄电池出口受挫，国内蓄电池企业成品库存居高不下，开工率偏低，当前消费实际偏弱。而原生、再生冶炼厂开工率则有上升预期。本周国内基差弱势先升后降，前期回升至贴水100元/吨，之后又逐步走弱并重回贴水300元/吨。本周LME现货合约升贴水弱势运行，前期走弱至贴水50美元/吨，之后收窄至贴水46美元/吨，总体波动不大。 节后国内季节性累库，SMM铅锭社会库存增1.46万吨，至6万吨，交易所库存增3787吨至4.46万吨。本周LME库存续降，一周减少2750吨至19.59万吨。 安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上本周原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，本周国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期供应偏向小幅过剩，资金关注度较低，铅价或难改偏弱表现。 镍：本周伦镍周初短暂走强，之后回调，周五大幅反弹。市场总体围绕宏观面预期波动。前期随着国内外宏观利多消化，多头获利回吐，另受美元指数走强压住，价格回调。后期政策面预期以及经济前景乐观预期提振价格反弹。此外供应过剩力度逐步放缓，镍价估值修复，重心底部逐步夯实。本周LME镍现货合约升贴水维持弱势运行，周内一度走弱至贴水265美元/吨，之后回升至贴水250美元/吨水平，大贴水状态步改。 本周国内镍价虽剧烈波动，但总体重心上移。周初沪镍短暂飙升后震荡回落，之后虽有震荡，但上行为主基调。继国内出台一系列货币、地产等刺激政策后，财政政策成为下一个政策预期，给予镍价反弹动力。近期基本面则变化不大。本周SHFE镍库存则有所下降，一周减510吨至2.26万吨。LME镍库存则续增，一周增加618吨至