非银金融行业周报：政策利好领航，看好券商板块行情持续性

周观点：政策利好领航，看好券商板块行情持续性 本周券商板块跑输指数，周四（6月23日）券商板块大幅上涨或在交易全面注册制等政策利好预期，市场交易逻辑逐步从纯“流动性”驱动向政策利好转变。券商股四要素中流动性、宏观经济和估值条件基础较好，而“自身主线逻辑”要素中，2季度盈利改善可期，“中证1000衍生品”和“个人养老金投资公募规定”拉开政策利好序幕，政策利好有望成为券商2022年的重要主线催化，同时当下龙头券商估值仍有较大提升空间，看好本轮券商股行情的持续性。需要强调的是，全面注册制不仅利好投行业务，对券商经纪、大财富管理、机构和资本中介等业务或带来更大拉动作用，看好财富管理、综合优势突出和独立成长逻辑三类成长型标的机会。 券商：政策利好加码，行业长逻辑向好，看好行情持续性和龙头股机会 （1）本周日均股票成交额1.10万亿，环比-3.3%，连续3周在万亿以上；本周新成立偏股基金25亿，仍较低迷，北向资金40.6亿，环比有所减弱，股票型ETF本周净赎回16.3亿份，净赎回力度逐渐减弱。（2）6月24日，证监会发布“个人养老金投资公募基金规定”征求意见稿，对个人养老金投资公募基金的范围、渠道商门槛等作出了规定。初期优先纳入成立满一年的养老目标基金，养老目标基金提前受益，后续将纳入长期业绩良好的公募产品；银行、券商和独立三方中的头部机构均符合渠道商准入条件；个人养老金有望成为公募扩容的增量资金，产品和渠道端的头部机构更加受益。（3）6月22日，中金所发布“中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则”征求稿，新品发布利于填补中小盘个股对冲产品的缺失，利于中性策略、雪球等业务扩张，头部券商更加受益。（4）券商板块估值处历史低位，2季度盈利改善有望超预期，本周市场交易体现出对全面注册制等政策利好的积极反应，全面注册制等配套政策利好资本市场扩容，对券商各项业务均有积极作用，看好政策领航下券商板块行情的持续性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券，推荐综合优势突出且具有盈利景气度的中信证券。 保险：资产端改善有望助推估值修复，资产端高弹性品种有望受益 （1）当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，宏观经济企稳向好预期有望助推股市和债券长期收益率改善，有望成为短期催化保险股估值修复的重要力量；低基数带来保费边际改善，NBV增长仍然承压。疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复。（2）资产端成为短期保险股定价的核心因素，资产端弹性较大的中国人寿、中国平安有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：政策利好领航，看好券商板块行情持续性 本周券商板块跑输指数，周四（6月23日）券商板块大幅上涨或在交易全面注册制等政策利好预期，市场交易逻辑逐步从纯“流动性”驱动向政策利好转变。券商股四要素中流动性、宏观经济和估值条件基础较好，而“自身主线逻辑”要素中，2季度盈利改善可期，“中证1000衍生品”和“个人养老金投资公募规定”拉开政策利好序幕，政策利好有望成为券商2022年的重要主线催化，同时当下龙头券商估值仍有较大提升空间，看好本轮券商股行情的持续性。需要强调的是，全面注册制不仅利好投行业务，对券商经纪、大财富管理、机构和资本中介等业务或带来更大拉动作用，看好财富管理、综合优势突出和独立成长逻辑三类成长型标的机会。 券商：政策利好加码，行业长逻辑向好，看好行情持续性和龙头股机会 （1）本周日均股票成交额1.10万亿，环比-3.3%，连续3周在万亿以上；本周新成立偏股基金25亿，仍较低迷，北向资金40.6亿，环比有所减弱，股票型ETF本周净赎回16.3亿份，净赎回力度逐渐减弱。（2）6月24日，证监会发布“个人养老金投资公募基金规定”征求意见稿，对个人养老金投资公募基金的范围、渠道商门槛等作出了规定。初期优先纳入成立满一年的养老目标基金，养老目标基金提前受益，后续将纳入长期业绩良好的公募产品；银行、券商和独立三方中的头部机构均符合渠道商准入条件；个人养老金有望成为公募扩容的增量资金，产品和渠道端的头部机构更加受益。（3）6月22日，中金所发布“中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则”征求稿，新品发布利于填补中小盘个股对冲产品的缺失，利于中性策略、雪球等业务扩张，头部券商更加受益。（4）券商板块估值处历史低位，2季度盈利改善有望超预期，本周市场交易体现出对全面注册制等政策利好的积极反应，全面注册制等配套政策利好资本市场扩容，对券商各项业务均有积极作用，看好政策领航下券商板块行情的持续性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；看好盈利具有相对景气度和成长性的标的，受益标的国联证券，推荐综合优势突出且具有盈利景气度的中信证券。 保险：资产端改善有望助推估值修复，资产端高弹性品种有望受益 （1）当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，宏观经济企稳向好预期有望助推股市和债券长期收益率改善，有望成为短期催化保险股估值修复的重要力量；低基数带来保费边际改善，NBV增长仍然承压。疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复。（2）资产端成为短期保险股定价的核心因素，资产端弹性较大的中国人寿、中国平安有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/10 cUjWiYfX9UiYkV9UlWaQcM7NpNoOsQnPlOnNoQjMoMpQ8OnNxPwMpOtOuOrNnN 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输指数 本周（6月20日至6月24日）A股整体上涨，沪深300指数+1.9%，创业板指数+6.29%，中证综合债指数+0.02%。本周非银板块+0.68%，跑输指数，券商和保险分别+0.82/+0.86%。从主要个股表现看，本周中国人寿/东方证券分别+11.87%/+5.32%，涨幅相对较大。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输指数 图2：本周中国人寿/东方证券分别+11.87%/+5.32% 3、数据追踪：成交额持续改善 基金发行情况：本周（6月20日至6月24日）新发股票+混合型基金8只，发行份额25亿份，环比-50%，同比-93%。截至6月24日，本年累计新发股票+混合型基金404只，发行份额1980亿份，同比-84%，待审批偏股型基金新增17只。 券商经纪业务：本周（6月20日至6月24日）日均股基成交额为11962亿元，环比-3.49%，同比+8.1%；截至6月24日，两市年初至今累计日均股基成交额为10529亿元，同比+7.9%。 券商投行业务：截至6月24日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3045亿元/2377亿元/52965亿元，同比+48%/-35%/+8%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资同比下降。 券商信用业务:截至6月23日，全市场两融余额达到1.58万亿元，较6月初+3.7%，两融余额占流通市值比重为2.30%；融券余额915亿元，占两融比重达到5.80%，占比环比提升。 图3：2022年5月日均股基成交额同比-3% 图4：2022年5月IPO承销规模累计同比+74% 图5：2022年5月再融资承销规模累计同比-33% 图6：2022年5月债券承销规模累计同比+1% 图7：2022年5月两市日均两融余额同比-9.65% 寿险保费月度数据：2022年4月6家上市险企寿险总保费累计同比+0.8%（2022年3月+0.4%），其中：中国人保+22.1%、中国太保+4.0%、新华保险+3.8%、中国太平-2.3%、中国平安-2.4%、中国人寿-2.7%。4月单月总保费同比分别为：中国人保+71.3%、新华保险+12.9%、中国太平+2.1%、中国太保+1.9%、中国人寿-2.1%、中国平安-3.0%。 财险保费月度数据：2022年4月5家上市险企财险保费收入同比为+2.3%，较3月的+10.2%继续回落7.9pct，预计主要系疫情影响新车销售拖累车险所致，各家险企4月财险保费同比分别为：众安在线+15.9%（3月+14.5%）、太保财险-0.6%（3月+10.9%）、人保财险+2.7%（3月+10.2%）、平安财险+2.2%（3月+9.2%）。 图8：4月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：4月头部险企财险保费同比增速有所放缓 4、行业及公司要闻：证监会拟规范个人养老金投资公开募集 证券投资基金业务 行业要闻： 【证监会拟规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务】财联社6月24日电，证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。《暂行规定》共6章30条，主要规定以下三方面内容：一是明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务的总体原则和基本要求； 二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责做出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推介、适当性管理、投资者教育等职责做出规定。(财联社) 【证监会：将组织沪深交易所、中国结算等稳步做好交易型开放式基金纳入互联互通各项准备工作】财联社6月24日电，证监会发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》。《公告》共5条，一是明确内地与香港股票市场交易互联互通机制拓展至交易型开放式基金，二是明确相关制度安排参照股票互联互通，三是明确投资者识别码安排，四是明确证券公司、公募基金管理人相关要求，五是明确业务实施细则相关安排。下一步，证监会将组织上交所、深交所、中国结算等稳步做好交易型开放式基金纳入互联互通各项准备工作，正式启动时间将另行公布。(财联社) 【证监会就《关于修改部分证券期货规章的决定》等公开征求意见】财联社6月24日电，为做好《中华人民共和国期货和衍生品法》的贯彻落实工作，证监会起草了《关于修改部分证券期货规章的决定》《关于修改部分证券期货规范性文件的决定》，对8部规章、15部规范性文件的部分条款予以修改，现向社会公开征求意见。本次配套修改主要包括以下几个方面内容，一是增加《期货和衍生品法》作为上位法依据。二是取消对期货经营机构从业人员的资格管理。三是完善期货公司董事、监事和高级管理人员的任职条件要求。四是相关文字表述的调整。(财联社) 【内地及香港监管机构就持牌券商纳入跨境理财通进行讨论】财联社6月24日电，香港金管局和证监会均表示，正与人民银行和中证监讨论将持牌券商纳入跨境理财通计划内，但目前未有具体时间。香港金管局副总裁刘应彬在一个论坛上重申，留意到业界希望放宽理财通部分监管要求，但计划需要符合3个司法管辖区的监管要求，加上不少市民未曾尝试跨境投资，因此计划必须循序渐进。金管局未来会检视产品种类、风险、销售安排等，探讨潜在放宽和优化方向。香港证监会投资产品部执行董事蔡凤仪表示，目前与中证监的讨论良好，正努力处理理财通的中长期拓展，但过程不能一步到位。(财联社) 【证监会：2021年个人投资者交易占比首次降到70%以下】财联社6月23日电，证监会副主席李超6月23日在中宣部举行的新闻发布会上指出，近年来，专业机构投资者力量持续壮大。截至5月底，境内专业机构投资者和外资持有