信用周报：聚焦化债：财政发力四大核心要点

10月12日，国新办介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，聚焦化债方向，有四大核心要点值得关注：

1. 2023年和2024年中央财政支持化债的额度构成：2023年2.2万亿地方债额度或为1.5万亿特殊再融资债及0.7万亿其他专项债；2024年1.2万亿地方债额度或为8000亿特殊新增专项债及4000亿特殊再融资债。
2. 后续每年新增专项债限额中用于化解存量政府投资项目债务的规模：预计每年发行规模在7000-8000亿元左右。
3. “拟一次性增加较大规模债务限额”置换隐债的规模：预计规模或大于2023年确认的2.2万亿元，但难以再现2015-2018年12.2万亿的超大规模置换，预计规模或在5万亿左右。
4. 除了增发债券化债外，后续值得关注的举措：金融机构支持化债的规模，融资平台转型以及退平台进展，违法违规举债问题的查处力度。

破解地方财政和债务困局仍需央地通力配合，地方仍需通过盘活资产、债务重组等方式优化债务期限结构、降低利息负担，同时需要较大规模的“置换债券”支持以完成隐债化解任务。在一系列政策组合拳之下，地方债务压力会得到进一步缓解，为后续转型发展奠定基础。

信用策略方面，在“较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”政策支持下，城投债务风险将进一步缓释。对于政策支持范围内的主体，隐债置换下主体收益率或进一步下行，可能迎来新一轮提前兑付；对于政策支持范围外的主体，可能受益于区域债务风险的缓释。建议负债端稳定性偏弱的机构以中短端较优质主体为主，对后续置换政策倾斜力度可能较大的弱资质主体可进一步下沉；负债端稳定性较高机构拉久期需关注基本面，精选优质主体。