- 人大常委会点评：年内财政收支将保持平衡，通过盘活存量资产、央企上缴利润、地方债结存限额等方式化债，并推进现有政策落地，补充地方政府综合财力。新增地方政府债务限额全部用于置换存量隐性债务，2024-2026年每年2万亿元，2024年起连续5年从新增专项债中安排8000亿元用于化债，累计置换4万亿元。2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务按原合同偿还。
- 信贷、社融偏弱：财政政策空间充足，关注后续扩张幅度强化宏观逆周期调节。地方政府为置换存量隐性债务主力，化债范围扩张，地方财政压力逐步缓解。10万亿元专项债额度压实地方化债主体责任，未来严控新增隐性债务，债务置换降低地方财政负担，隐性债务置换额度分配向债务负担重的地方倾斜。地方融资平台经营性债务纳入全口径监测，城投主体转型遏制新增隐债。
- 明年财政政策增量举措：2025年中央财政举债空间和赤字提升空间较大，专项债规模将扩大，投向领域拓宽（化债、回收闲置土地、新增土地储备、收购商品房用作保障房等）；超长期特别国债继续发行，支持两重领域，不排除明年新增额度可能；“两新”支持力度和品种扩大；中央对地方转移支付规模加大，财政逐步向消费倾斜，投向科创、生育、养老领域资金有望增长。
- 地产、银行、消费等细分投向政策：国有大行补充一级资本的特别国债加快推进，有助于防风险、加强信贷投放；地产相关税收政策即将推出，专项债支持收储政策在研究中；消费支持政策以“两新”为主，未提增量政策。化债推进有助于做好明年“三保”工作。
- 政策保持积极方向：关注后续节奏，地产收储、银行注资、促消费等重点领域政策细节逐步落地，12月中央经济工作会议政策推行预期连贯。2025年国债增发和赤字调整需关注明年两会决策。
- 债市与股市展望：财政增量政策被市场消化后，经济修复基础和政策效果待巩固，债市仍有修复空间。四季度债券供给增加，央行或配合平滑发行节奏，对利率债影响有限，部分机构止盈可能带来扰动。化债背景下可关注中短端城投债。政策呵护股票市场情绪，基本面数据改善，流动性充裕，美联储降息25bp，中期股票市场仍具上行空间。
- 风险因素：政策推行和落地不及预期，海外政策变动超预期，经济修复进程不及预期。
- 投资评级：强于大市（未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上），买入（未来6个月公司相对大盘涨幅15%以上），增持（未来6个月公司相对大盘涨幅5%-15%），观望（未来6个月公司相对大盘涨幅-5%-5%），卖出（未来6个月公司相对大盘跌幅5%以上），基准指数：沪深300指数。
