美股市场速览：软着陆概率进一步上升

证券研究报告|2024年10月13日 美股市场速览 软着陆概率进一步上升 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA 010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场简评 美国商品与服务CPI均面临较强涨价压力 10月12日，美国新一期CPI公布。其中，CPI同比+2.4%（一致预期+2.3%，前值+2.5%），环比+0.2%（一致预期+0.1%，前值+0.2%）；核心CPI同比+3.3%（一致预期+3.2%，前值+3.2%），环比+0.3%（一致预期+0.2%，前值+0.3%）。 展开观察，食品环比+0.4%，能源环比-1.9%。核心商品环比+0.3%，结束了持续6个月的价格环比负增，主要的增长项是服饰（环比+1.1%）和汽车（环比+0.3%）；核心服务环比+0.4%，压力来自多方面，包括市政服务（环比+0.7%）、医疗服务（环比+0.7%）、交通服务（环比+1.1%）等。 总体而言，这份CPI报告说明商品消费在降息后出现了较快复苏，而服务业仍处在供给比较紧俏的状态之中，强化了美国经济软着陆的预期。投资建议：衰退交易退坡，美股稳步上行 高通胀、强就业对美股构成提振作用，美股市场因而在本周呈现稳步上涨的态势。我们仍建议持有。 结构方面，我们观察到大盘成长虽然涨幅领先，但图形上尚未创新高；大盘价值已经在三季度的休整后连创新高。在这种情况下，我们认为大盘成长对软着陆概率的定价可能不如大盘价值充分。因此，我们对大盘成长依然抱有充分信心，并建议以中小盘作为风格和基本面逻辑的对冲。继续推荐纳斯达克100+罗素2000。 数据速览 价格走势：衰退预期退坡，大盘稳步上行本周，美股稳步上行，标普500涨1.1%。 风格：大盘成长（罗素1000成长+1.4%）>小盘成长（罗素2000成长+1.1%）>大盘价值（罗素1000价值+0.9%）>小盘价值（罗素2000价值+0.8%）。 15个行业上涨，8个行业下跌，1个基本不变。强势行业：运输（+5.3%）、半导体产品与设备（+5.2%）、银行（+4.9%）、消费者服务（+1.8%）、制药生物科技与生命科学（+1.6%）；弱势行业：汽车与汽车零部件（-10.3%）、公用事业（-2.5%）、电信服务（-1.4%）、媒体与娱乐（-1.4%）、耐用消费品与服装（-0.6%）。 资金流向：资金稳步流入，行业分化严重 本周，美股资金稳步流入。标普500成分股本周估算资金流为+18.4亿美元，上周为-4.2亿美元，近4周为+136.1亿美元，近13周为-296.3亿美元。 15个行业流入，9个行业流出。流入行业：半导体产品与设备（+27.8亿美元）、技术硬件与设备（+7.5亿美元）、软件与服务（+7.5亿美元）、运输（+6.1亿美元）、银行（+5.3亿美元）；流出行业：汽车与汽车零部件（-37.9亿美元）、公用事业（-4.2亿美元）、媒体与娱乐（-2.9亿美元）、能源（-1.5亿美元）、保险（-9500万美元）。 盈利预测：预期稳定上行 本周，标普500成分股动态F12MEPS预期上升0.1%。 18个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降，2个行业基本不变。上修行业：半导体产品与设备（+0.7%）、媒体与娱乐（+0.4%）、综合金融（+0.4%）、制药生物科技与生命科学（+0.3%）、银行（+0.3%）；下修行业：能源（-1.7%）、汽车与汽车零部件（-0.8%）、房地产（-0.2%）、资本品（-0.1%）。 市盈率：大盘估值小幅上升 本周，标普500成分股总体法PE从21.7x上升至21.9x。 16个行业PE上升，7个行业PE下降，1个基本不变。估值上升：运输（+4.7%至18.3x）、银行（+4.6%至12x）、半导体产品与设备（+4.3%至29.8x）、资本品 （+1.6%至23.2x）、消费者服务（+1.4%至22.9x）；估值下降：汽车与汽车零部件（-9.9%至25.2x）、公用事业（-2.7%至18.4x）、媒体与娱乐（-1.8%至 20.6x）、电信业务（-1.6%至10.7x）、耐用消费品与服装（-0.8%至16.4x）。 目录 01 全球大类资产总览 02 关键经济与市场数据 03 标普500板块观测 04 关键个股观测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 一、全球大类资产总览 一、全球大类资产总览 表：全球主要资产近期走势 市场/资产名称收盘价本周近4周近13周近26周近52周月初至今季初至今年初至今 美股 美股风格 全球中国欧洲 日韩 新兴市场 美债收益率 汇率 商品 标普500 纳斯达克100纳斯达克综合道琼斯工业罗素2000 罗素1000成长罗素1000价值罗素2000成长罗素2000价值MSCI全球MSCI发达市场MSCI新兴市场沪深300 恒生指数 MSCI中国(美元)斯托克50(欧元)德国DAX 法国CAC40 英国富时100日经225 韩国综合指数印度SENSEX巴西IBOVESPA 俄罗斯RTS 越南胡志明指数 3Mo. 2Yr. 10Yr. 30Yr. 美元指数USD/CNHUSD/GBPEUR/USDUSD/JPYNYMEXWTI原油COMEX黄金 5,815 20,272 18,343 42,864 2,234 3,828 1,885 1,458 2,497 853 3,732 1,160 3,887 21,252 70 5,004 19,374 7,578 8,254 39,606 2,597 81,381 129,992 903 1,288 4.641 3.953 4.073 4.382 102.93 7.0704 0.7653 1.0937 149.16 75.49 2,674 +1.1% +1.2% +1.1% +1.2% +1.0% +1.4% +0.9% +1.1% +0.8% +0.6% +0.9% -1.7% -3.3% -6.5% -7.0% +1.0% +1.3% +0.5% -0.3% +2.5% +1.1% -0.4% -1.4% -3.0% +1.4% -1bp +3bp +10bp +13bp +0.4% -0.4% +0.4% -0.4% +0.3% +1.4% +0.0% +3.4% +3.9% +3.7% +3.6% +2.4% +3.7% +3.3% +3.5% +1.3% +3.1% +2.7% +7.1% +23.0% +22.4% +27.1% +3.3% +3.6% +1.5% -0.2% +8.3% +0.8% -1.8% -3.6% -2.7% +2.9% -26bp +37bp +42bp +40bp +1.8% -0.4% +0.4% -1.2% +5.9% +9.0% +2.6% +3.6% -0.3% -0.3% +7.2% +4.0% +1.0% +7.3% +3.9% +4.1% +2.9% +2.9% +3.2% +11.9% +16.2% +17.5% -0.8% +3.3% -1.9% +0.0% -3.8% -9.1% +1.1% +0.8% -15.4% +0.6% -70bp -51bp -11bp -2bp -1.1% -2.8% -0.6% +0.3% -5.5% -8.1% +10.7% +13.5% +12.6% +13.4% +12.8% +11.5% +14.3% +11.4% +12.3% +10.8% +11.4% +11.4% +11.3% +11.8% +27.1% +28.1% +1.0% +8.1% -5.4% +3.2% +0.2% -3.2% +9.6% +3.2% -22.5% +0.9% -74bp -94bp -44bp -24bp -2.9% -2.7% -4.7% +2.8% -2.6% -11.7% +13.3% +34.4% +35.2% +36.8% +27.3% +29.9% +39.7% +27.3% +33.2% +26.8% +29.5% +30.4% +21.9% +6.1% +19.3% +21.0% +21.0% +27.6% +8.2% +8.6% +22.6% +5.7% +22.8% +12.3% -12.7% +11.6% -86bp -111bp -54bp -37bp -3.5% -3.3% -7.1% +4.1% -0.3% -13.9% +37.4% +0.9% +1.1% +0.8% +1.3% +0.2% +1.2% +0.8% +0.7% -0.4% +0.1% +0.2% -1.0% -3.3% +0.6% -0.2% +0.1% +0.3% -0.8% +0.2% +4.4% +0.1% -3.5% -1.4% -6.5% +0.0% +1bp +31bp +29bp +26bp +2.1% +0.9% +2.4% -1.8% +3.8% +10.5% +0.7% +0.9% +1.1% +0.8% +1.3% +0.2% +1.2% +0.8% +0.7% -0.4% +0.1% +0.2% -1.0% -3.3% +0.6% -0.2% +0.1% +0.3% -0.8% +0.2% +4.4% +0.1% -3.5% -1.4% -6.5% +0.0% +1bp +31bp +29bp +26bp +2.1% +0.9% +2.4% -1.8% +3.8% +10.5% +0.7% +21.9% +20.5% +22.2% +13.7% +10.2% +25.4% +15.7% +13.6% +7.0% +17.3% +17.8% +13.3% +13.3% +24.7% +25.8% +10.7% +15.7% +0.5% +6.7% +18.4% -2.2% +12.7% -3.1% -16.6% +14.0% -71bp -30bp +21bp +36bp +1.5% -0.8% -2.5% -0.9% +5.8% +5.8% +29.1% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 二、关键经济与市场数据 二、关键经济与市场数据 图：美国CPI季调环比增速 实际值%预期值% 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 -0.2 图：美国CPI同比增速 实际值% 预期值% 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 2.0 资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理 图：美国核心CPI季调环比增速 实际值%预期值% 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-