美股市场速览：软着陆概率进一步上升

证券研究报告2024年10月13日 美股市场速览 软着陆概率进一步上升 行业研究海外市场专题 美股 中性维持 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA 01088005382075581982090 wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcnS0980514030002S0980522040001 市场简评 美国商品与服务CPI均面临较强涨价压力 10月12日，美国新一期CPI公布。其中，CPI同比24（一致预期23，前值25），环比02（一致预期01，前值02）；核心CPI同比33（一致预期32，前值32），环比03（一致预期02，前值03）。 展开观察，食品环比04，能源环比19。核心商品环比03，结束了持续6个月的价格环比负增，主要的增长项是服饰（环比11）和汽车（环比03）；核心服务环比04，压力来自多方面，包括市政服务（环比07）、医疗服务（环比07）、交通服务（环比11）等。 总体而言，这份CPI报告说明商品消费在降息后出现了较快复苏，而服务业仍处在供给比较紧俏的状态之中，强化了美国经济软着陆的预期。投资建议：衰退交易退坡，美股稳步上行 高通胀、强就业对美股构成提振作用，美股市场因而在本周呈现稳步上涨的态势。我们仍建议持有。 结构方面，我们观察到大盘成长虽然涨幅领先，但图形上尚未创新高；大盘价值已经在三季度的休整后连创新高。在这种情况下，我们认为大盘成长对软着陆概率的定价可能不如大盘价值充分。因此，我们对大盘成长依然抱有充分信心，并建议以中小盘作为风格和基本面逻辑的对冲。继续推荐纳斯达克100罗素2000。 数据速览 价格走势：衰退预期退坡，大盘稳步上行本周，美股稳步上行，标普500涨11。 风格：大盘成长（罗素1000成长14）小盘成长（罗素2000成长11）大盘价值（罗素1000价值09）小盘价值（罗素2000价值08）。 15个行业上涨，8个行业下跌，1个基本不变。强势行业：运输（53）、半导体产品与设备（52）、银行（49）、消费者服务（18）、制药生物科技与生命科学（16）；弱势行业：汽车与汽车零部件（103）、公用事业（25）、电信服务（14）、媒体与娱乐（14）、耐用消费品与服装（06）。 资金流向：资金稳步流入，行业分化严重 本周，美股资金稳步流入。标普500成分股本周估算资金流为184亿美元，上周为42亿美元，近4周为1361亿美元，近13周为2963亿美元。 15个行业流入，9个行业流出。流入行业：半导体产品与设备（278亿美元）、技术硬件与设备（75亿美元）、软件与服务（75亿美元）、运输（61亿美元）、银行（53亿美元）；流出行业：汽车与汽车零部件（379亿美元）、公用事业（42亿美元）、媒体与娱乐（29亿美元）、能源（15亿美元）、保险（9500万美元）。 盈利预测：预期稳定上行 本周，标普500成分股动态F12MEPS预期上升01。 18个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降，2个行业基本不变。上修行业：半导体产品与设备（07）、媒体与娱乐（04）、综合金融（04）、制药生物科技与生命科学（03）、银行（03）；下修行业：能源（17）、汽车与汽车零部件（08）、房地产（02）、资本品（01）。 市盈率：大盘估值小幅上升 本周，标普500成分股总体法PE从217x上升至219x。 16个行业PE上升，7个行业PE下降，1个基本不变。估值上升：运输（47至183x）、银行（46至12x）、半导体产品与设备（43至298x）、资本品 （16至232x）、消费者服务（14至229x）；估值下降：汽车与汽车零部件（99至252x）、公用事业（27至184x）、媒体与娱乐（18至 206x）、电信业务（16至107x）、耐用消费品与服装（08至164x）。 目录 01 全球大类资产总览 02 关键经济与市场数据 03 标普500板块观测 04 关键个股观测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 一、全球大类资产总览 一、全球大类资产总览 表：全球主要资产近期走势 市场资产名称收盘价本周近4周近13周近26周近52周月初至今季初至今年初至今 美股 美股风格 全球中国欧洲 日韩 新兴市场 美债收益率 汇率 商品 标普500 纳斯达克100纳斯达克综合道琼斯工业罗素2000 罗素1000成长罗素1000价值罗素2000成长罗素2000价值MSCI全球MSCI发达市场MSCI新兴市场沪深300 恒生指数 MSCI中国美元斯托克50欧元德国DAX 法国CAC40 英国富时100日经225 韩国综合指数印度SENSEX巴西IBOVESPA 俄罗斯RTS 越南胡志明指数 3Mo 2Yr 10Yr 30Yr 美元指数USDCNHUSDGBPEURUSDUSDJPYNYMEXWTI原油COMEX黄金 5815 20272 18343 42864 2234 3828 1885 1458 2497 853 3732 1160 3887 21252 70 5004 19374 7578 8254 39606 2597 81381 129992 903 1288 4641 3953 4073 4382 10293 70704 07653 10937 14916 7549 2674 11 12 11 12 10 14 09 11 08 06 09 17 33 65 70 10 13 05 03 25 11 04 14 30 14 1bp 3bp 10bp 13bp 04 04 04 04 03 14 00 34 39 37 36 24 37 33 35 13 31 27 71 230 224 271 33 36 15 02 83 08 18 36 27 29 26bp 37bp 42bp 40bp 18 04 04 12 59 90 26 36 03 03 72 40 10 73 39 41 29 29 32 119 162 175 08 33 19 00 38 91 11 08 154 06 70bp 51bp 11bp 2bp 11 28 06 03 55 81 107 135 126 134 128 115 143 114 123 108 114 114 113 118 271 281 10 81 54 32 02 32 96 32 225 09 74bp 94bp 44bp 24bp 29 27 47 28 26 117 133 344 352 368 273 299 397 273 332 268 295 304 219 61 193 210 210 276 82 86 226 57 228 123 127 116 86bp 111bp 54bp 37bp 35 33 71 41 03 139 374 09 11 08 13 02 12 08 07 04 01 02 10 33 06 02 01 03 08 02 44 01 35 14 65 00 1bp 31bp 29bp 26bp 21 09 24 18 38 105 07 09 11 08 13 02 12 08 07 04 01 02 10 33 06 02 01 03 08 02 44 01 35 14 65 00 1bp 31bp 29bp 26bp 21 09 24 18 38 105 07 219 205 222 137 102 254 157 136 70 173 178 133 133 247 258 107 157 05 67 184 22 127 31 166 140 71bp 30bp 21bp 36bp 15 08 25 09 58 58 291 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 二、关键经济与市场数据 二、关键经济与市场数据 图：美国CPI季调环比增速 实际值预期值 07 06 05 04 03 02 01 00 01 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 02 图：美国CPI同比增速 实际值 预期值 90 80 70 60 50 40 30 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 20 资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理 图：美国核心CPI季调环比增速 实际值预期值 06 05 04 03 02 01 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 00 图：美国核心CPI同比增速 实际值预期值 70 65 60 55 50 45 40 35 2210 2211 2212 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 三、标普500板块观测（静态成分样本） 汽车与汽车零部件 103 41 117 78 134 91 1 运输 53 63 80 326 30 107 耐用消费品与服装 06 07 117 401 37 93 2 半导体产品与设备 52 106 01 1380 72 1102 消费者服务 18 74 119 361 21 122 3 银行 49 93 71 532 51 261 零售业 11 23 20 416 10 225 4 消费者服务 18 74 119 361 21 122 日常消费品 04 23 65 278 13 190 5 制药、生物科技和生命科学 16 10 31 230 02 208 食品与主要用品零售 00 13 74 464 04 341 6 资本品 15 73 145 500 19 309 食品、饮料与烟草 03 31 75 187 16 103 7 医疗保健设备与服务 15 10 82 248 01 131 家庭与个人用品 08 21 33 193 20 145 8 商业和专业服务 14 27 99 320 22 220 医疗保健 15 10 52 237 01 177 9 综合金融 12 42 111 421 21 228 医疗保健设备与服务 15 10 82 248 01 131 10 标普500成分股 12 37 47 463 11 312 制药、生物科技和生命科学 16 10 31 230 02 208 11 零售业 11 23 20 416 10 225 金融 20 51 103 441 27 251 12 软件与服务 11 05 03 328 03 145 银行 49 93 71 532 51 261 13 材料 11 42 67 271 03 139 综合金融 12 42 111 421 21 228 14 技术硬件与设备 10 35 02 311 13 208 保险 01 14 124 370 12 316 15 家庭与个