研究周报-能源化工

期货研究 商 品2024年10月13日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：反弹，多PX空PTA/EB2 橡胶：高位宽幅震荡13 合成橡胶：近月基差对估值形成支撑，宽幅震荡20沥青：继续去库，政策利好30 国LLDPE:短期偏强震荡40 泰 君PP：短期仍是震荡市49 安烧碱：短期偏强震荡60 期纸浆：震荡略偏强66 货甲醇：维持震荡76 研尿素：宏观向好，弱基本面抑制上方空间84 究苯乙烯：短期震荡为主91 所/PTA、MEG、PF周报：中期震荡偏强104 PVC：中期震荡市119 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年10月13日 四年度 PX周报：反弹，多PX空PTA/EB 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研宏观：中性略偏强。10月12日财政部提出四季度财政支出强度会提高，支撑5%的GDP增速目标； 究2025年要满足5%的经济增长水平，财政支出增量2.6万亿。认为房地产市场具备止跌回稳条件，需要政 所策继续支持。 外汇：中性。人民币继续升值难度较大。美联储进一步降息的空间有限，中国股市大幅上涨吸引外资参与中国市场，离岸人民币一度升破7，后续进一步升值的空间有限。外资摩根乾坤持仓PTA净空头头寸减少至15万手。 原油：中性略偏强。地缘冲突仍然是近期交易的主要扰动因素。基本面整体偏弱，EIA库存大幅累积，炼厂开工率下滑，导致原油需求环比转弱。美联储或暂缓降息，短期市场还是倾向于进一步交易通胀。 服装产业：中性偏强。10月份终端需求继续季节性改善，但是处于平均水平，没有超预期的表现。天气转冷冬季订单下达提振终端需求，坯布库存快速去化，但涨价乏力。印染开工回升至86%历史同期高位，织机开工83%（+1%）。下游在国庆节期间大规模补库，原材料备库提升至17天左右的高位。关注10月下旬需求的持续性。 聚酯：中性偏强。聚酯产销9月底开始持续放量，长丝工厂超预期去库，导致负荷提升；另外逸盛海南50万吨瓶片重启，本周聚酯负荷提升至92.2%。后续聚酯负荷提升空间有限，聚兴20+百宏35没有重启时间，10月份月均负荷91%，11月份预计90%。 PX：成本支撑偏强。1-5反套，多PX空PTA/PF。10月份福建联合100、宁波大榭160万吨停车检修2个月，本周PX国产负荷降至81.6%（-5.5%），产量降至70吨。裕龙石化重整装置出料，产出2万吨MX，预计在山东周边消化，对PX估值影响小。而需求端海伦石化重启、逸盛新材料恢复负荷、新疆中泰停车，PTA开工率回升至83.2%（+3.3%），周度产量145万吨，单周对PX需求量94吨，PX继续去 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 库。当前PTA加工费尚可，预计PTA开工将维持高位，建议逢高锁定PTA加工费。估值角度来看，受汽油裂解价差反弹支撑，PX-石脑油价差回升到218美金/吨，PX-MX价差118美金/吨，均较节前明显回升，未来价差的变化更多源自于石脑油、MX层面的波动。 PTA：四季度偏强震荡市，多PTA空PF，1-5反套持有。本周聚酯开工超预期提升至92.2% （+1.6%），周度对PTA需求140万吨。本周供应端海伦石化重启、逸盛新材料恢复负荷、新疆中泰停 车，PTA开工率回升至83.2%（+3.3%），周度产量145万吨。PTA本周继续累库，周度供应过剩5万吨左右。节前市场采购充分，周初张家港、乍浦等港口库存累积，宁波库存压力在新材料检修之下尚可。市场成交清单，基差走弱至-65，下半周成交稍显活跃，基差稳定。下周恒力惠州2#停车检修，供需再次转为紧平衡。12月份开始PTA现货过剩幅度加深（新凤鸣300万吨、虹港石化年底投产250万吨），供应商逢高点价以及套保导致01上方抛压将逐步增大（仓单增加），限制反弹空间，上方5500有较大压力。持仓方面，01合约上近期外资空头减仓至15万手。宏观走强、原油受地缘影响对远月PTA估值形成支撑，1-5反套持有。 3 目录 1.价格与价差4 1.1PX价格4 1.2PX区域价差4 1.3PTA-PX加工费5 2.成本利润5 2.1PX-石脑油价差5 2.2甲苯6 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量8 3.1PX装置开工率亚洲79.4%（+1.2%）8 3.2PTA装置开工率79.9%（+1.8%）8 3.3PX产量9 3.4PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：sgxPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 980 960 940 920 900 880 860 840 2024/9/202024/9/272024/10/42024/10/11 918920921921922922922921921921920919 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 4 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 5 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 6 2.3PX其他短流程工艺利润 7 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 8 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲75.4%（-4%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福建联合石化 100 福建泉州 0% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，6月初逐步恢复。10月8日停车进行两个月的检修。 福佳大化 140 大连大孤山 85~95% 5月上负荷有所下降，负荷提升。 九江石化 90 江西九江 0% 7月28日停车一周左右，8月4日重启。10月9日附近前道装置故障意外停车，预计10天左右 大榭石化 160 浙江宁波 0% 10月10日按计划停车进行两个月左右的计划内检修 中国国内总计 4367 81.60% 亚洲其他Lotte 75 韩国Ulsan 0% 2020年9月1日25万吨停车。9月中上检修两个月左右 S-OIL 187 韩国Onsan 45-55% 4月降负荷，略有提升。7月28日110万着火停车，8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复 FCFC 197 中国台湾麦尞 45~55% 一条72万吨装置7月8日检修，8月26日重启。95万吨装置10月初停车检修，预计3周 出光 88 日本 50-55% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底 阿曼芳烃 82 阿曼 65~75% 据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 总计 7915 75.40% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工率83.2%（+3.3%） 中国大陆装置变动：逸盛新材料360万吨国庆假期降负后恢复，中泰120万吨停车，三房巷120万吨重启，其他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷上调至83.2%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在89.2%。 备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区 PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 9 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 10 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 11 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年10月13日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：高位宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【中汽协：9月汽车产销量环比增，同比降】中汽协数据显示，2024年9月，我国汽车产销量分货别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。研1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较 究1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 所 2、【科特迪瓦前三季度橡胶出口量同比降3.4%】最新数据显示，2024年前三季度，科特迪瓦橡胶出口量共计1,060,085吨，较2023年同期的1,097,121吨下降3.4%。 科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 3、【乘联会：9月全国狭义乘用车零售210.9万辆同比增长4.5%】乘联会10月12日发布9月全国乘用车市场数据显示，9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，环比增长10.6%；今年以来累计零售1557.4万辆，同比增长2.2%。 其中，9月常规燃油车零售99万辆，同比下降22%，环比增长12%；1-9月常规燃油车零售844 万辆，同比下降16%。9月国内新能源车零售渗透率53.3%。9月，全国广义乘用