研究周报-能源化工

期货研究 2023年07月30日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：短期偏强2 橡胶：震荡反复，或存小幅向上可能17 沥青：高位震荡，驱动中性25 LLDPE：上方有压力，中期震荡市34 国PP：不宜追空中期震荡市39 泰纸浆：企稳略偏强，但上方有压力47 君甲醇：9-1反套、多芳烃空MA57 安尿素：出口驱动，价格维持高位66 期苯乙烯：短期偏强73 货玻璃：短期偏弱旺季尾声趋势压力较大80 研纯碱：估值偏高逐步进入震荡市80 究PVC：继续冲高，短期强势或将维持96 所 期货研究 2023年7月30日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：短期偏强 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观方面，中共中央政治局24号召开会议，提出加大宏观政策调控力度，积极扩大内需，活跃资本务市场。周内股市大幅上涨，海内外商品市场预期更多刺激内需及地产的政策出台，商品市场需求整体偏研 究强，价格普涨。 所 纺织环节，价格向下游传导的通道暂时健康。下游坯布价格在此前稳定了一个半月之后，低价抛货的现象消失，周内价格涨价200-400元/吨。市场对于9-10月份的内需旺季有期待，并且担心亚运会局部限产影响订单交付，加上长丝价格易涨难跌，织造工厂及面料贸易商均有囤货热情。 聚酯环节，压力较小，开工将维持93%左右的高位。周内聚酯工厂开工率提升至93.5%。长丝环节维持低库存高开工，近期印度长丝BIS认证延期，长丝切片等产品出口放量，库存压力大幅缓解。瓶片环节目前压力较大，6-8月份瓶片产能集中投放，利润下滑库存累积，9月份存开工下调的概率。聚酯7月份月均开工率大致在93%，8月份开工预计91-92%。 PTA：趋势仍偏强，上涨仍未结束，偏多思路对待。维持多PTA空乙二醇，逢低做多10/11合约，9-1反套离场，关注1-5正套。本轮PTA涨价更多受到成本端的推升。受台风天气影响，舟山港口物流受到影响，PX供应偏紧，PX9月成交价高达1100美金/吨，即使PTA09合约涨至6100元/吨，加工费也仅有180元/吨，估值偏低。当前汽油处于消费旺季阶段，库存下滑，裂解价差高位，对芳烃产品的支撑仍 存。PX海外8月份仍有GS乐天等装置检修计划，供应偏紧。PXN价差高达450美金/吨，短期下方空间有限。另外，PTA现货市场基差企稳回升至15-20元/吨，9-1月差走强，显示PTA的现实和预期正在好转。PTA供需层面，嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检修，PTA负荷提升至79.3%，周度产量126万吨。聚酯维持93.5%的高开工，周度PTA消耗量116万吨，预计整体库存小幅累积至2-3万吨，累库压力不大。09合约上，外资多头逐步移仓至01。从港口库存来看，现货偏紧，可流通货源港口库存只有30万吨规模，台风天气扰动之下，关注现货基差是否进一步上升。转为正套思路，关注1-5正套。中期PTA逢低买入的操作为主。 乙二醇：供需格局改善，短期震荡市，继续关注9-1正套。8月份乙二醇转为紧平衡状态。供应端， 8月份卫星石化90、陕煤60、神华40、通辽金煤40、新杭40均有检修计划，或将带来15-20万吨规模的月度产量减量，因此整体累库幅度不大；煤制装置在煤炭价格上涨过程中，利润下降；进口方面，6月份乙二醇进口量62万吨高位，7-8月份美国及伊朗货源抵港，进口量仍将维持在60万吨以上。8-9月份美国海外多套装置检修，加上近期乙烷价格大幅上涨，预计9-10月份乙二醇进口量将受到限制，01合约进口压力下降。台风天气影响下，实际到港数量将大打折扣，9-1正套。 短纤：绝对价格继续偏强上涨，建议关注做缩利润、反套。短纤工厂开工继续提升，预计8月后短纤工厂库存压进一步显现。且目前下游纱厂已经结束了上半年以来成品库存持续攀升的格局，纱厂进入了降低成品库存、压缩原料备货的周期，这意味着8月之后短纤工厂将不仅仅面临往年的淡季压力，还要面对从纱厂环节向上负反馈的格局。此外，绝对价格的单边做空仍然需要谨慎，短纤的绝对价格中枢由上游石脑油、PX、PTA定价，绝对价格或持续与基本面劈叉。建议持续持有做缩利润、反套头寸，做多绝对价格。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差4 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口9 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年07月30日 二〇二三年度 橡胶：震荡反复，或存小幅向上可能 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【缅甸本财年第一季度橡胶出口量约为5万吨】据外媒7月27日报道，缅甸橡胶种植者和生产 期 货者协会(MRPPA)报告称，在2023/2024财政年度的第一季度(4月至6月)，缅甸橡胶出口量约为 研5万吨。 究缅甸已经设定本财政年度向外部市场出口30万吨橡胶的目标。在季风季，橡胶割胶作业暂时停 所止，导致橡胶业务停顿。目前，孟邦烟片胶（RSS-1）的价格是每磅1630缅元，RSS-3橡胶价 格为每磅1530缅元。据贸易商称，缅甸重要的橡胶生产州孟邦的橡胶价格受到全球橡胶需求、东南亚国家橡胶产量和市场供应的影响。 缅甸每年生产约30万吨橡胶，其中70%出口到中国。其余部分运往新加坡、印尼、马来西亚、越南、韩国、印度、日本和其他国家。在2022/2023财政年度，缅甸的橡胶产量达到36万吨，其中20多万吨出口。 该国橡胶主要产自缅甸的孟邦和克钦邦，以及塔宁塔依、勃固和仰光地区。截至2018/2019年度，缅甸拥有超过162.8万英亩的橡胶种植园，其中孟邦占497,153英亩，其次是Taninthayi地区348,344英亩和克伦邦270,760英亩。在2020/2021财政年度，缅甸橡胶出口收入超过 4.49亿美元。 2、【泰国工联会下调汽车内销产量至85万辆】据泰媒7月26日报道，泰国工业联合会（FTI）副 主席兼汽车行业发言人素拉蓬透露，工联会将2023年汽车产量目标从原来的195万辆下调至 190万辆，主要是下调生产内销的90万辆至85万辆，至于生产用于出口仍维持105万辆的目标。原因是金融机构锁紧银根（MonetarySituation）导致内销需求下降，加上电动汽车开始占据更多市场份额，如果下半年势头依然强劲的话，势必持续影响到汽车的产量。 素拉蓬表示，FTI汽车行业将2023年汽车产量目标下调5万辆，从原来的195万辆下修至190万辆，减少2.56%，主要是生产内销的95万辆下修为85万辆，下修幅度为5.56%，而生产外销的105万辆目标不变。下调汽车产量目标主要原因是电动汽车进口导致国内销量下降，目前电动汽车开始占据燃油骑车和内燃机汽车的市场份额5%以上，这些电动汽车为不在泰国生产的进口汽车。下半年仍须密切关注该情况，如果低价电动汽车进入市场的话，