研究周报-能源化工

期货研究 2023年05月28日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：短暂辉煌，空间有限2 橡胶：缺乏驱动，低位运行17 合成橡胶：丁二烯压力仍偏大，偏弱震荡26 沥青：估值回落，远端原料存忧39 国LLDPE：短期反弹，中期趋势仍偏弱48 泰PP：趋势仍偏弱53 君纸浆：平台震荡整理61 安甲醇：趋势仍偏弱，短期反弹71 期尿素：估值逐渐交易充分，震荡格局80 货苯乙烯：短期震荡87 研玻璃：短期偏弱94 究纯碱：短期不追空趋势仍偏弱94 所PVC：触底反弹，上下游开工主导后续行情115 期货研究 2023年5月28日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：短暂辉煌，空间有限 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观层面，美债上限达成协议，市场的交易情绪或将出现明显好转。国内在商品市场经历了接近2个务月的暴跌之后，市场期待出现更多的政策端刺激，同时交易所下周提高多个品种保证金水平，空头获利了研 究结的意愿正在增强。但海外债务风险仍未完全解除，国内政策端发力短期概率较低，因此仅仅定义为一个 所阶段性反弹，而非反转。 纺服产业链本周终端织造数据较好。长丝适度下跌之后，下游加弹织造利润环比改善，持货意愿略有上升，下游阶段性集中采购，备库持续上升。本周织造工厂备库天数提升至10天左右，同时开工率印染 在8成附近、织造在7成以上，加弹在8成以上。 聚酯开工同样表现亮眼，开工提高至9成。同时FDY产销上周明显放量，库存快速去化。聚酯环节利润回升库存下滑，开工意愿较高，对于原料PTA乙二醇而言，刚需较强。尤其是月底，前期超卖补库需求再次进入市场，将带来一定程度基差偏强及月差走强预期。 PTA：修正观点，短期反弹，但上方空间预计有限，关注5530位置处压力。操作上多LU空PTA，多PTA空MEG中期仍可继续持有。阶段性参与9-1正套头寸。供需层面PTA当前矛盾不大，供应受百宏、恒力等几套大型装置检修的影响，开工下滑至74%，而需求端聚酯开工维持90%的高位，PTA预计仍是去 库，加上月底聚酯工厂仍有采购需求，PTA短期预计跟随反弹。然而整体宏观环境并未发生实质性的变化，纺服消费仍然处于淡季阶段，因此阶段性补库带来的反弹空间预计有限。加上PX6月份装置重启较多，进入大幅累库阶段，PXN仍偏高估，PTA中期仍有估值下行压力。9-1正套可持有至6月初。 MEG：煤炭强力反弹，乙二醇或将跟随反弹，空单暂时回避。然趋势转换仍需观察4100处表现来确认，关注该位置是否有成交放量。多PTA空乙二醇中期继续持有。乙二醇交易的核心在于供应端的收缩已经达到极限，随着后续装置检修和转产结束，6-7月份国产供应将重新回到135万吨规模，同时海外进口乙二醇陆续到港，6月份进口也将重回60万吨水平，再次进入累库格局。因此乙二醇总体趋势仍偏弱。月底由于前期超卖补库需求入场，带来基差走强格局，加上煤炭价格反弹，乙二醇跟随走强，建议空单暂时离场，多PTA空乙二醇择机继续参与。 短纤：扩利润头寸平仓、正套头寸止盈。短纤工厂的利润扩张基本走完，随着工厂开工率修复以及工厂去库结束，后续夏天之后需求进入淡季，整体利润扩张的驱动基本结束。短期正套的驱动在于全市场库存处于偏低水平、5月是一轮季节性下游补库。但是目前下游补库结束、工厂去库结束，后续正套进一步走强的空间有限。建议扩利润和正套头寸止盈。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年05月28日 二〇二三年度 橡胶：缺乏驱动，低位运行 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【预计上半年泰国汽车销量维持疲软态势】泰国4月份国内汽车销量下滑6.1%，预计低迷态势 期 货恐延续到5月。但前4个月整体表现而言仍显示增长4.61%。由于不良贷款问题加之家庭负债使 研得皮卡车销售缩水严重，泰工业院将维持全年195万辆产能目标。 究泰国工业院公布的2023年4月份汽车产能数据显示，总下线量为117636辆，同比减产 所0.13%。其中国内销量部分59530辆，同比萎缩6.14%。但整体而言，泰国前4个月汽车产能仍 保持4.61%的涨幅合计下线625423辆汽车。 但需要注意的是出口仍强于内销。在今年195万辆产能目标下，出口型产能105万辆，内销型 90万辆。素拉蓬承认国内汽车销量仍面临挑战，今年1-4月国内总销量为276603辆，同比萎缩 6.11%。 而汽车出口表现强劲。前4个月累计出口353632辆，同比增18.34%，总出口额2935.49亿铢，增加7.38%。至于BEV电动汽车全泰保有量，目前合计31873辆，较去年同期增加了467%。 2、【越南橡胶企业正面临越来越多的困难】据越媒5月24日报道，由于缺乏订单，借贷成本高企以及大量退税尚未支付，越南橡胶企业正面临越来越多的困难。 越南橡胶协会副主席HuynhVanBao指出，橡胶生产和贸易公司在各方面都遇到困难，在全球不利因素的影响下，橡胶需求下降，导致供需失衡。这导致橡胶价格和订单量降低，给企业带来压力，因大多数越南橡胶用于出口，国内消费量仅占总产量的15%。 全球橡胶产量每年超过1400万吨，需求几乎相同。然而，由于通货膨胀、利率上升和武装冲突的影响，生产和消费需求正在下降。 这也带来生产橡胶制品的企业工作的人力资源方面的困难。不断恶化的财政状况阻碍企业向工人提供更高的工资。这些工人平均每月收入约为230美元，而工作条件艰苦，这使得许多工人辞去工作，转而从事其他工作。 橡胶企业目前面临的最大困难是资金来源的枯竭，使企业陷入“困境”。此外，许多天然橡胶出口公司报告称，尽管提出了许多建议，但尚未收到退税。这些公司的增值税退税约为1080万美元。 其中，HoaThuanTradingCo.,Ltd.是越南领先的天然橡胶生产商和出口商之一。然而，该公司最近裁员并暂时停产。 该公司董事DinhThiThanhTam表示，几个月来该公司的订单量逐渐减少，他们不得不暂时停产。2022年公司收入下降94%，且还没有收到210万美元的退税，使公司陷入了“困境”。同 时，公司还产生各种费用，如企业所得税、银行利息、工人工资等。我们已经向不同的管理机构发出了请求帮助的消息，但没有一个合理的回应或支持政策来帮助公司。 同样，HuyBrothersCo的总经理TanQuangHuy称，橡胶是一种原材料，所以尽管订单不足，企业可能会维持运营，等待市场变化。然而，没有退税意味着企业难以维持运营。 TanQuangHuy补充称，公司有效地经营业务，这样我们就可以履行