电子行业周报：AI驱动，存储温和复苏

证券研究报告 行业研究|行业周报|电子 AI驱动，存储温和复苏 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月13日 证券研究报告 |报告要点 全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常4年为一循环。2023年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益于供应原厂减产及AI需求增加，2024年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。我们认为，2025年存储芯片行业或仍处于上升周期，而随着AI需求增加的边际效应减弱，2025年存储芯片行业或呈现温和复苏趋势。同时，手机、PC、服务器三大存储应用终端需求亦呈现温和复苏趋势。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业周报 2024年10月13日 电子10月周报（10.08—10.12） AI驱动，存储温和复苏 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电子 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《电子：从iPhone16看智能手机光学升级趋势》2024.09.21 2、《电子：消费电子新品不断，AI驱动硬件升级》2024.09.17 扫码查看更多 行业事件 2025年全球存储行业或仍处于上升周期 全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常4年为一循环。2023年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益于供应原厂减产及AI需求增加，2024年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。我们认为，2025年存储芯片行业或仍处于上升周期，而随着AI需求增加的边际效应减弱，2025年存储芯片行业或呈现温和复苏趋势。同时，手机、PC、服务器三大存储应用终端需求亦呈现温和复苏趋势。 手机：2024H1需求疲软，2025年后温和复苏 根据TrendForce，2024Q2由于部分品牌新机铺货期结束，加上季末库存等因素，全球智能手机生产总数约为2.86亿支，环比Q1下滑约3%；预计Q3全球生产总数环比微增，达到2.93亿支，同比则有5%的下滑，主要原因系品牌厂在Q3的生产规划普遍趋于保守。展望2025年后，全球智能手机或将处于温和复苏状态，根据IDC预测数据，2025-2028年全球智能手机出货量同比增幅在1.7-2.5%之间。 服务器：2024年整体呈复苏趋势，AI为主要驱动力 根据Digtimes数据，2024Q3全球服务器出货量约为379.8万台，QoQ+1.6%，YoY+7.9%；预计2024Q4出货量约为370.2万台，QoQ-2.5%,YoY+3.1%。根据TrendForce数据，受益美系CSP扩产服务器出货开始复苏，但受限于通货膨胀高企业融资成本居高不下，压缩资本支出，整体需求尚未恢复至疫情前成长幅度，预估2024年全球服务器出货量约1,365.4万台，同比增长约2.05%。此外，AI服务器的部署仍在扩大，2024年AI服务器出货占比约12.1%。 PC：连续四个季度增长，商业需求有望增强。 根据Canalys数据，2024Q3全球PC市场连续第四个季度同比实现增长，台式电脑、笔记本电脑、工作站总出货量同比增长1.3%达到6640万台；预计未来12个 月有望维持增长，主要原因系Windows10服务于2025年10月结束，对WindowsPC的需求仍然存在（企业升级Windows11需要支付较高水平的IT费用）。此外，英特尔、AMD推出的AICPU有望加速AIPC的快速渗透，AIPC渗透率有望从2024年的19%提升至2028年的71%。 投资建议：关注AI终端和半导体周期复苏机会 大模型不断迭代升级，AI应用快速发展，建议关注算力产业链。同时，算力需求带动HBM需求同步增长，建议关注HBM产业链。相关标的：雅克科技、中微公司等。AIPC、AI手机的推出叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。相关标的：维信诺等。半导体经济周期有望于2024年迎来反弹，建议关注国产IC制造产业链。相关标的：中芯国际、长电科技、芯源微等。 风险提示：终端需求增长恢复不及预期；AI应用落地不及预期。 正文目录 1.终端需求温和复苏，AI仍是主要驱动力4 1.1AI赋能，终端逐步复苏4 1.2价格：短期承压，长期仍有增长空间7 2.投资建议：关注AI终端和半导体周期复苏机会9 2.1关注算力产业链9 2.2AI应用快速落地，关注边缘AI存储相关标的9 2.3建议关注半导体复苏周期9 3.风险提示10 图表目录 图表1：全球DRAM市场规模变化（亿美元）4 图表2：全球NAND市场规模变化（亿美元）4 图表3：全球DRAM主要应用场景占比5 图表4：全球NAND主要应用场景占比5 图表5：2024Q2全球智能手机出货量排名5 图表6：全球智能手机出货量预测（亿支）5 图表7：全球服务器出货量预测（季度）6 图表8：全球服务器出货量同比增速6 图表9：全球PC出货量及同比增速7 图表10：2024H2PC需求调研7 图表11：全球AIPC市场份额变化7 图表12：DRAM价格变化趋势（现货价，美元）8 图表13：DRAM价格变化趋势（合约价，美元）8 图表14：NAND价格变化趋势（现货价，美元）8 图表15：NAND价格变化趋势（合约价，美元）8 图表16：DRAM芯片价格预测8 图表17：2024Q2—2024Q3DRAM产品合约价涨幅预测9 1.终端需求温和复苏，AI仍是主要驱动力 1.1AI赋能，终端逐步复苏 2025年全球存储行业或仍处于上升周期。全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常4年为一循环。2023年全球存储芯片市场规模在周期底部，受益供应原厂减产及AI需求增加，2024年开始同比大幅回升，相比以往存储周期，此轮周期复苏更快。我们认为，2025年存储芯片行业或仍处于上升周期，而随着AI需求增加的边际效应减弱，2025年存储芯片行业或呈现温和复苏趋势。 图表1：全球DRAM市场规模变化（亿美元）图表2：全球NAND市场规模变化（亿美元） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 全球DRAM市场规模（亿美元）YoY 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 700 600 500 400 300 200 100 0 全球NAND市场规模（亿美元）YoY 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：IDC、佰维存储公告，国联证券研究所资料来源：IDC、佰维存储公告，国联证券研究所 手机、PC、服务器是三大应用场景，2022年合计占比超过80%。根据CFM闪存市场数据，全球DRAM前三大应用场景主要是手机、PC、服务器，占比分别为35%、16%、33%；全球NAND前三大应用场景同样是手机、PC、服务器，占比分别达到34%、22%、 26%。 图表3：全球DRAM主要应用场景占比图表4：全球NAND主要应用场景占比 16% 35% 33% 16% 手机 PC 服务器其他 手机 18% 34% 26% 22% PC 服务器其他 资料来源：CFM闪存市场，国联证券研究所资料来源：CFM闪存市场，国联证券研究所 手机：2024H1需求疲软，2025年后温和复苏。根据TrendForce，2024Q2由于部分品牌新机铺货期结束，加上季末库存等因素，全球智能手机生产总数约为2.86亿支，环比Q1下滑约3%；预计Q3全球生产总数环比微增，达到2.93亿支，同比则有5%的下滑，主要原因或系品牌厂在Q3的生产规划普遍趋于保守。展望2025年后，全球智能手机或将处于温和复苏状态，根据IDC预测数据，2025-2028年全球智能手机出货量同比增幅在1.7-2.5%之间。 图表5：2024Q2全球智能手机出货量排名图表6：全球智能手机出货量预测（亿支） 排名 公司 生产量（百万支） QoQ 市场份额 1 三星 53.8 -9.60% 18.80% 2 苹果 44.1 -7.90% 15.40% 3 小米 41.8 1.70% 14.60% 4 OPPO 35.6 5.30% 12.40% 5 Vivo 25.9 20.50% 9.00% 6 传音 23.6 -20.80% 8.20% 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 全球智能手机出货量预测YoY 2022202320242025202620272028 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：TrendForce，国联证券研究所资料来源：IDC，国联证券研究所 服务器：2024年整体呈复苏趋势，AI为主要驱动力。根据Digtimes数据，2024Q3全球服务器出货量约为379.8万台，QoQ+1.6%，YoY+7.9%；预计2024Q4出货量约为 370.2万台，QoQ-2.5%,YoY+3.1%。根据TrendForce数据，受益美系CSP扩产服务器出货开始复苏，但受限于通货膨胀高，企业融资成本居高不下，压缩资本支出，整体需求尚未恢复至疫情前成长幅度，预估2024年全球服务器出货量约1,365.4万台，同比增长约2.05%。此外，AI服务器的部署仍在扩大，2024年AI服务器出货占比约12.1%。 图表7：全球服务器出货量预测（季度）图表8：全球服务器出货量同比增速 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 全球服务器出货量（千台）QoQYoY 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q24 6.0% 2020 2021 2022 2023 2024E 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 资料来源：Digtimes，国联证券研究所资料来源：TrendForce，国联证券研究所 PC：连续四个季度增长，商业需求有望增强。根据Canalys数据，2024Q3全球PC市场连续第四个季度同比实现增长，台式电脑、笔记本电脑、工作站总出货量同比增长1.3%达到6638万台；预计未来12个月有望维持增长，主要原因系Windows10服务于2025年10月结束，对WindowsPC的需求仍然存在（企业升级Windows11需要支付较高水平的IT费用）。此外，英特尔、AMD推出的AICPU有望加速AIPC的快速渗透，AIPC渗透率有望从2024年的19%提升至2028年的71%。 图表9：全球PC出货量及同比增速图表10：2024H2PC需求调研 7000 6500 6000 5500 5000 全球PC出货量（万台）YoY 1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24 50% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：Canalys，国联证券研究所资料来源：Canalys，国联证券研究所 图表11：全球AIPC市场份额变化 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024E2025E2026E2027E2028E 资料来源：Canalys，国联证券研究所 1.2价格：短期承压，长期仍有增长空间 DRAM、NAND价格短期略有下滑，长期仍有增长空间。存储价格分为现货价和合约价，现货价即时反应市场供需变化，合约价反应的是大型OEM和原厂对于后市价格的一致预期。根据DRAM和NAND价格的周度和月度价格数据，可以观察到受需求疲软影响现货价格逐步松动、略有下滑，合约价短期仍处于相对高位水平。从历史上看，无论是现货价还是合约价均有上涨的空间。 图表12：DRAM价格变化趋势（现货价，美元）图表13：DRAM价格变化趋势（合约价，美元） DD