行情回顾
本周通信行业（申万）下跌1.99%，跑赢沪深300指数（-3.25%）和创业板指数（-3.41%），今年以来累计上涨16.01%，同样跑赢沪深300指数（13.29%）和创业板指数（11.08%）。通信行业本周涨幅在所有一级行业中排名第5，全年涨幅排名第4。截至本周末，通信行业PE-TTM为31.61，高于沪深300（12.92）但低于创业板（31.93）。本周通信板块涨幅前五为天源迪科（+29.38%）、罗博特科（+28.33%）、海能达（+25.04%）、神宇股份（+23.82%）、国源科技（+19.18%）；跌幅前五为朗威股份（-16.46%）、华星创业（-16.02%）、欣天科技（-13.35%）、淳中科技（-13.32%）、ST鹏博士（-12.82%）。
GB200量产及光模块需求
鸿海科技展示量产版GB200，预计11月量产、12月出货，有望带动高速率1.6T、800G光模块需求。鸿海在AI服务器整机柜零部件供应占比近8成（不含芯片），竞争力关键在于液冷散热等组件。Q4主要量产NVL 72架构，但具体产品需客户决定。鸿海将扩大墨西哥服务器产能至2025年20,000台，以满足英伟达Blackwell GPU和服务器需求。基于此，预计GB200出货将于Q4大幅提升，带动光模块需求，重点推荐天孚通信、新易盛、中际旭创，建议关注源杰科技。
高轨卫星发射及低轨卫星组网
高轨卫星03星成功发射，标志着3颗高轨星发射完成，后续有望加速组网。高轨卫星承担窄带通信和信号中继任务，是卫星互联网星座重要组成部分。我国G60星座首批卫星已发射，GW星座和Honghu-3也在推进中。展望全年，我国近100次发射，商业航天发射场海南商发二号工位竣工，多家企业加速建设商业卫星超级工厂。中国移动设立星地融合技术研究所，与中国星网等成立时空信息集团，巩固卫星通信领域地位。天地一体化信息网络规划涵盖高低轨综合应用模式，前期因低轨卫星数量少需采用高低轨结合，后期随低轨组网完成将转向单一轨道系统。预计Q4低轨卫星组网进入密集发射期，推荐上海瀚讯、铖昌科技，建议关注海格通信、信科移动、震有科技。
投资建议
- 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；
- 光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议光迅科技、源杰科技；
- 卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；
- 液冷：建议关注英维克、高澜股份；
- 设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；
- IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；
- 物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；
- 控制器：推荐拓邦股份、和而泰；
- 军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。
风险提示
AI建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。
