西南总量研究：财政加力提效，市场上行趋势不变

核心观点与关键数据

• 宏观政策：财政部表示将加大财政政策逆周期调节力度，提出四项主要增量政策：

  • 地方政府债务化解：安排1.2万亿元额度支持高风险地区化解存量债务风险，拟增加较大规模债务限额置换隐性债务。
  • 银行资本补充：发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，提升信贷投放能力。
  • 房地产市场支持：允许专项债用于土地储备，收购存量商品房用作保障性住房，优化增值税和土地增值税政策。
  • 重点群体保障：向困难群众发放一次性生活补助，加大对学生群体的奖优助困力度。

• 政策空间：中央政府杠杆率约24.6%，地方政府约33.2%，具有较大政策空间，预计10月下旬人大常委会可能推出扩大赤字、增发国债等政策。

策略与市场影响

• 市场趋势：10月12日财政部发布会释放积极信号，虽未公布具体数字但暗示中央加杠杆未来可期，验证了前期政策转向预期，A股延续稳步上行趋势。
• 短期节奏：市场关注重点从涨跌转向短期节奏，政策加码（如股债比价切换）打破股市向下、债市向上的自我加速，增加流动性，推动股债配置调整。
• 行业配置：从普涨转为结构性行情，建议关注前期超跌、赔率较高的板块，如内需—消费、地产链、电新。

风险提示

• 国内经济回升低于预期、政策落地效果不及预期、地缘政治风险、稳增长政策不及预期、海外衰退超预期。