2023年9月股指期货周报：政策持续加力提效落地，市场情绪修复可期

政策持续加力提效落地，市场情绪修复可期 ——2023年9月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年9月3日 分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913 交易咨询从业证书号：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 行情研判：客观来看，8月下旬之前A股市场各关键指数持续弱势回调并不断刷新年内新低水平，市场投资者情绪伴随行情演绎持续回落。然而，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地力度以及节奏均超预期，继三部门（住建部、人民银行、金融监管总局）九年来首次推动取消“认房又认贷”政策之后财政部宣布自8月28日起证券交易印花税实施减半征收，而且证监会连发三条重磅政策并旨在有效活跃资本市场，其中涉及调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏等。同时央行以及金融监督管理总局连发两则通知统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限并明确降低存量首套房贷利率的具体实施路径。在多项政策密集落地背景下，我们预期短线期指情绪有望迎阶段性修复，但是中性来看A股市场指数市场底的确认过程或仍存波折，其中核心驱动因素或仍在于国内基本面的企稳回暖，但是政策底持续夯实之后我们认为市场底已经不远。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，前期政治局会议带来的政策底持续夯实，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地强度显性加大，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 股指期货策略：短期单边低多波段操作为主，中长线坚持多头配置窗口，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 多重因素压制权益风险偏好，期指短线谨慎防御对待为主 ——2023年9月股指期货周报 一、一周政经要闻 国家统计局公布数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。 9月1日电，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4% 央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。 国务院发布通知称，为进一步减轻家庭生育养育和赡养老人支出负担，决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准。3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元。子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元。赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元。 美国8月ADP就业人数增17.7万人，预期增19.5万人，前值增32.4万人修正为37.1万人。 美国第二季度实际GDP年化季率修正值升2.1%，预期升2.4%，初值升2.4%。第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升3.7%，预期升3.8%，初值升3.8%。美国第二季度实际个人消费支出修正值环比升1.7%，预期升1.8%，初值升1.6%。 商务部回应“中美双方同意建立新的沟通渠道”称，这为两国商务部门就各自关注的经贸问题开展机制化、常态化讨论提供重要平台，是双方稳定中美经贸关系、努力为工商界开展务实合作营造良好环境的重要举措。 证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，沪深北交易所分别发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，自10月9日起同步施行。 国务院总理李强会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示，今年以来中国经济持续恢复，总体回升向好。中国将进一步强化政策协同，促进经济增长，坚持改革开放不动摇，优化民营企业发展环境，推动外贸稳规模优结构，更大力度吸引和利用外资。 美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，预期17万人，前值自18.7万人下修至15.7万人；失业率意外上升0.3个百分点至3.8%，创2022年2月以来新高，预期及前值均为3.5%；员工平均时薪同比涨幅为4.3%，预期及前值均为4.4%，环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.4%；劳动参与率上升0.2个百分点至62.8%，创2020年2月疫情以来新高。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场在之前一个周末密集政策落地背景下的实际走势较大程度上不及市场预期，但是整体仍然呈现震荡上行格局且各关键指数多数收涨，节奏上上周一指数级别放量高开低走、上周二反攻行情未能修复周一阴线、后面两个交易日弱势震荡回调，上周五在政策面加力刺激下稳步震荡上行，环比来看两市成交量能明显放大但是北上资金延续净流出格局。驱动因素主要包括以下三个方面：一是，之前周末落地的政策力度明显加大，先是周五三部门（住建部、人民银行、金融监管总局）九年来首次推动取消“认房又认贷”政策，再是周末财政部宣布自8月28日起证券交易印花税实施减半征收，同时证监会连发三条重磅政策并旨在有效活跃资本市场，其中涉及调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏等。二是，上周周内地产企业阶段性风险再有小幅释放，具体体现为万科主动终止定增再融资，市场对此反映有些过激，周三地产板块大幅调整；三是，上周三央行以及金融监督管理总局连发两则通知统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限并明确降低存量首套房贷利率的具体实施路径，同时上周四早盘央行宣布自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。整体来看，上周A股市场盘面集中交易稳增长以及活跃资本市场政策加码落地，但是市场演绎节奏略不及市场预期，市场投资者信心修复仍需时间窗口。 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指均大幅收跌，具体来看，上证综指周度上涨2.26%报收3133.25点、深证成指周度上涨3.29%报收10463.74点、创业板指周度上涨2.93%报收2100.26点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2532.25点、3791.49点、5750.80点和6107.20点，周度分别上涨1.89%、上涨2.22%、上涨3.04%和上涨3.88%。行业层面申万一级31个行业周度普遍收涨，其中电子、煤炭、美容护理、机械设备涨幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交明显环比放量，个别交易日日度成交总额站上万亿关口。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15566.62亿元增加到上周四的15709.87亿元，周度增加143.25亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18809.38亿元减少到上周四的18652.50亿元，周度净流出156.87亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计59家公司面临限售解禁，按照9月1日收盘价计算待解禁市值超570亿元。 估值方面，截至9月1日，上证指数PE（TTM）为13.09倍，处于过去5年49.0%分位、过去10年40.2%分位；深证成指PE（TTM）为 22.92倍，处于过去5年17.0%分位、过去10年26.3%分位，创业板指PE（TTM）为30.70倍，处于过去5年7.0%分位、过去10年3.6%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.14倍、11.71倍、23.67倍和38.14倍，在过去5年中所处分位数分别为60.0%、24.0%、53.0%以及64.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为54.5%、29.6%、27.1%以及43.7%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元）成交 上证综指 000001.SH 3133.25 69.17 2.26 1,837.7546 397.07 2 深证成指 399001.SZ 10463.74 333.27 3.29 2,274.6693 4 创业板指数 399006.SZ 2100.26 59.86 2.93 7 沪深300指数 000300.SH 3791.49 82.34 上证50指数 000016.SH 2532.25 中证500指数中证100 000905.S 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 环银公非农交食石建社房综医钢商电基有国纺建通传计家汽轻机美煤电 保行用银林通品油筑会地合药铁贸力础色防织筑信媒算用车工械容炭子 事金牧运饮石装服产 生 零设化金军服材 机电 制设护 业融渔输料化饰务 物 售备工属工饰料 器 造备理 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：上证综指PE-TTM（单位：倍）图表6：深证成指PE-TTM（单位：倍） 50 40 30 20 2560 20 15 105 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN 10 深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN 15 13 119 MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：沪深300指数PE-TTM（单位：倍）图表8：上证50指数PE-TTM（单位：倍） 19 17 1513 11 9 7 5 沪深30025分位50分位 75分位90分位MIN 75 上证5025分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表9：中证500指数PE-TTM（单位：倍）图表10：中证1000指数PE-TTM（单位：倍） 100 40 20 00 8060 40 20 1 80 60 40 20 1 1 0 中证50025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 中证100025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源