风电行业深度研究报告
1. 招标规模创历史新高，装机容量有望快速增长
- 2024年1-8月国内风机招标规模：86.70GW（不含框架招标），同比增长104.88%；其中，陆上风机招标81.43GW，同比增长120.61%；海上风机招标5.27GW，同比下降2.51%。
- 2024年陆风招标量预期：超过100GW；海风招标量预期：10GW左右。
- 2024-2026年国内风电新增装机预期：分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW，复合年均增长率（CAGR）为9.18%；其中，陆风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6%；海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。
2. 亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量
- 全球陆风新增装机量：从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%；其中，亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长：2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%，亚太（除中国）为17%，欧洲为13%，美洲为11%。
- 全球海风新增装机量：从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%；其中，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%；亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW，CAGR为30%。
3. 陆风价格触底企稳，风机毛利率有望持续回升
- 陆上风机去除塔筒平价价格：目前在1200-1400元/KW，自2024年4月以来有回升迹象；随着陆风大型化边际放缓，其价格有望企稳。
- 2024H1风电整机企业风机业务毛利率：
- 三一重能：15.33%，同比减少2.81个百分点，环比增加6.14个百分点；
- 金风科技：3.75%，同比增加6.29个百分点，环比增加1.88个百分点；
- 运达股份：10.34%，同比减少5.52个百分点，环比增加0.04个百分点；
- 电气风电：13.38%，同比增加2.98个百分点，环比增加11.09个百分点；
- 明阳智能：7.69%，同比减少2.47个百分点，环比增加2.70个百分点；
- 东方电气：7.44%，同比减少2.47个百分点，环比减少2.12个百分点。
- 展望未来：随着招标价格触底企稳及成本优化，风机毛利率有望持续回升。
4. 整机企业盈利改善，龙头公司在手订单充足
- 整机企业盈利改善：部分企业在2024H1实现了不同程度的毛利率回升。
- 龙头公司在手订单充足：具有较强竞争力和市场地位的企业在手订单较为充裕。
5. 投资建议
- 聚焦盈利水平有望反转的整机龙头：重点关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等企业。
风险提示
- 风电装机规模不及预期：市场需求变化可能导致装机量低于预期。
- 相关政策推进不及预期：政策落地和执行进度可能影响行业发展。
- 原材料价格大幅波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。
