继续推荐风电整机环节国内盈利筑底新兴市场订单大增玫瑰头部整机

玫瑰头部整机企业海外订单快速增长23年以来新兴市场国家（包括中东、西亚、南亚、东南亚、拉美等）在能源转型诉求下风电需求异军突起，中国企业凭借价格和服务优势快速切入，订单实现快速增长 。23年新增海外订单如下：金风科技3GW，运达股份1.3GW，三一重能很少，预计24年新增订单为：金风科技7-8GW，运达股份2-3GW，三一重能2-3GW。继续推荐风电整机环节：国内盈利筑底+新兴市场订单大增 玫瑰头部整机企业海外订单快速增长23年以来新兴市场国家（包括中东、西亚、南亚、东南亚、拉美等）在能源转型诉求下风电需求异军突起，中国企业凭借价格和服务优势快速切入，订单实现快速增长 。23年新增海外订单如下：金风科技3GW，运达股份1.3GW，三一重能很少，预计24年新增订单为：金风科技7-8GW，运达股份2-3GW，三一重能2-3GW。 太阳国内陆风机组报价筑底24年4月以来，国内陆风机组报价回归理性，均价保持在1300-1400元/kW（含税）水平。 当前报价主机厂处于亏损或盈亏平衡状态，无法长期持续，客户端也更加看重产品质量。 近期行业中标价格有企稳复苏迹象，预计在技术降本带动下主机厂国内部分亏损将逐步收窄，单W盈利预计24Q3-25Q1陆续见底。 烟花海外订单盈利能力远高于国内中国企业海外陆风售价大约3000元/kW，毛利率20%以上；国内陆风售价1300元/kW，毛利率10%，出口订单盈利能力远高于内销。 海外单W净利估计0.2元/W左右，内销亏损或有0.02元/W左右的微利，单位盈利能力有10倍差异。 礼物金风科技24年整体业绩16.5e，其中制造亏损12.5e，发电利润16e，转让6e，服务6e，水务1e。25年整体业绩26e，其中制造亏损3e，发电利润16e，转让6e，服务6e，水务1e。 24-26年风机出口预计分别为2/4.5/5.5GW，贡献利润分别为4/9/11亿元。 股价空间：发电15x，转让、水务10x，风机出口15x，风机内销亏损不给估值，服务15x，25年A股目标市值440e（+35%），H股目标市值打6折，目标市值260e（+50%）。 红包运达股份25年利润7.5-8e，其中风机制造3e，发电1.8e，转让2e，服务+EPC1e。 25年风机出口预计为1GW，贡献利润2亿元+。 股价空间：发电15x，转让10x，风机出口15x，风机内销10x，服务15x，25年目标市值140e（+69%）。