深蓝L07、阿维塔07等新车型上市，9月销量环比+14%

长安汽车（000625） 证深蓝L07/阿维塔07等新车型上市，9月 研 券销量环比+14% 究买入（维持）投资摘要 报 告事件概述 行业:汽车 公司发布9月产销快报：9月汽车销量21.32万辆，同比-9.98%，产量 日期: 2024年10月11日 21.43万辆，同比-14.70%；1-9月累计销量190.50万辆，累计同比 +1.89%，累计产量177.02万辆，累计同比-3.85%。 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 投资要点 公司9月销量21.32万辆，同环比分别-9.98%/+13.93%，单月销量环比上升明显。24Q3季度销量57.09万辆，季度同环比分别为-12.69%/-11.06%。9月销量分品牌看，自主品牌销量17.26万辆（其 基本数据 中启源交付1.16万辆，深蓝交付2.27万辆，阿维塔交付0.45万辆）； 最新收盘价（元） 13.67 长安福特销量2.42万辆，同环比分别-5.76%/+22.27%；长安马自达销 12mthA股价格区间（元） 11.52-21.48 量销量0.60万辆，同环比分别-41.90%/+38.77%。 总股本（百万股） 9,917.29 海外出口持续拓展，9月单月出口突破3万量。9月公司自主品牌出口 无限售A股/总股本 82.81% 3.06万辆，同环比分别为+58.18%/+6.95%，出口同环比均显著上 流通市值（亿元） 1,347.05 升，出口量占比公司总量销量14.33%。1-9月累计出口28.77万辆（2023年公司全年出口23.64万辆）。公司出口持续拓展，9月长安汽 最近一年股票与沪深300比较 公 长安汽车沪深300 % 10/2312/2303/2405/2407/2410/24 49% 司40% 点32% 评24% 15% 7 -2% -10% -18% 车德国子公司在慕尼黑正式注册成立，公司进一步深耕欧洲市场。9月17日阿维塔品牌发布会在曼谷成功举办，阿维塔11面向泰国发售，稳步推进全球化战略。 车型矩阵不断丰富，助力公司销量提升。公司加快新品投放节奏，9月上市多款全新车型。其中9月20日深蓝L07上市，作为20万内首搭华为乾崑智驾ADSSE的中型轿车，售价15.19W-17.39W；9月22日启源E07开启预售，新车搭载长安高阶智驾，指导价24.99W-31.99W；9月26日，阿维塔07正式上市，指导价21.99W-28.99W。我们认为公司新品投放，丰富各自品牌产品矩阵，同时也有望助力公司销量进一步提升。 投资建议 维持“买入”评级。预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润 相关报告： 《电动化、智能化、出海齐发力，长安自主崛起》 ——2024年08月28日 71.54/87.39/105.61亿元，同比分别-36.84%/+22.15%/+20.84%。 2024年10月10日收盘价对应的PE分别为18.95X/15.51X/12.84X。 风险提示 汽车行业景气度波动风险；原材料、元器件价格波动及市场供应不足的风险；供应链稳定性风险；海外经营风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 151298 169148 191285 216362 年增长率 24.8% 11.8% 13.1% 13.1% 归母净利润 11327 7154 8739 10561 年增长率 45.2% -36.8% 22.2% 20.8% 每股收益（元） 1.14 0.72 0.88 1.06 市盈率（X） 11.97 18.95 15.51 12.84 市净率（X） 1.89 1.75 1.62 1.48 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年10月10日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 64871 60741 62537 70367 营业收入 15129 8 16914 8 19128 5 21636 2 应收票据及应收账款 40070 47047 53492 59768 营业成本 12352 3 14293 6 16029 6 18036 1 其他流动资产 12528131301340413590 存货13466125321380315030营业税金及附加4758456747825409 销售费用76458627966010818 长期股权投资 13787160721720218425 流动资产合计130935133450143237158756管理费用4098448249735409 研发费用5980642872698222 固定资产 19994219022143020836 投资性房地产6778财务费用-897-1904-1780-1834 资产减值损失-814-556-551-558 无形资产 15046170961866521899 公允价值变动损益 -19 0 0 0 在建工程1914167814581336投资收益305010159561082 非流动资产合计 59236688597202376994 其他非流动资产8489121031326114489营业利润104476471846910634 营业外收支净额142153167181 短期借款 30 37 43 48 资产总计190171202309215260235750利润总额105896624863610815 所得税1087662691757 合同负债 7924 7612 8608 9736 应付票据及应付账款75747823198771898698净利润95025962794510058 少数股东损益-1826-1192-794-503 流动负债合计 103239110167117465130735 主要指标指标 2023A 2024E 2025E 2026E 盈利能力指标 其他流动负债19539202002109722253归属母公司股东净利润113277154873910561 长期借款72727272 应付债券 1000 1000 1000 1000 非流动负债合计 12248131771317713177 其他非流动负债11177121061210612106毛利率18.4%15.5%16.2%16.6% 净利率7.5%4.2%4.6%4.9% 股本 9917 9917 9917 9917 负债合计115488123344130642143912净资产收益率15.8%9.3%10.4%11.5% 资产回报率6.0%3.5%4.1%4.5% 留存收益 53894590546550173224 成长能力指标 资本公积8251844384438443投资回报率8.4%5.3%7.3%9.0% 归属母公司股东权益71853773278377491497营业收入增长率24.8%11.8%13.1%13.1% 少数股东权益 2830 1638 843 340 EBIT增长率-16.4%-33.9%45.2%31.0% 负债和股东权益合计190171202309215260235750 每股指标（元） 股东权益合计74683789658461891838归母净利润增长率45.2%-36.8%22.2%20.8% 现金流量表（单位：百万元）每股收益1.140.720.881.06 指标 2023A2024E2025E2026E 每股净资产7.257.808.459.23 经营活动现金流量1986178951150919974每股经营现金流2.000.801.162.01 净利润95025962794510058每股股利0.340.220.260.32 折旧摊销5299272251465406营运能力指标 营运资金变动7880232-6995575总资产周转率0.900.860.920.96 其他-2819-1021-883-1066应收账款周转率55.2264.6763.6964.84 投资活动现金流量-6208-10933-7055-8939存货周转率12.8111.0012.1712.51 资本支出-2528-8256-6881-8797偿债能力指标 投资变动-2242-2287-1130-1224资产负债率60.7%61.0%60.7%61.0% 其他-1438-3909561082流动比率1.271.211.221.21 筹资活动现金流量-2128-914-2658-3205速动比率1.030.991.001.01 债权融资-5635365估值指标 股权融资3519200P/E11.9718.9515.5112.84 现金净流量 11435 -4130 1796 7830 EV/EBITDA 8.31 10.24 6.20 4.63 其他-1600-1159-2664-3211P/B1.891.751.621.48 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资