金融工程定期报告：预期管理，才是慢牛的最佳助手

借鉴美股长期上涨或者说慢牛的经验来看，美联储的预期管理能力应该是其中功不可没的一个因素。上期提出政策驱动是节前大涨的重要触发因素之一，因此周末的财政部新闻发布会显得非常重要。 纵观发布会各项具体内容，都非常详实具体。虽然此次发布会并没有公布新一轮财政刺激的具体金额和时间安排，但财政部负责人提出“请大家放心”以及通过“近年来出台的支持化债力度最大措施，这是一场及时雨”等表态，既给资本市场传递了明确的信心，但又不至于引发利好出尽的担心。 应该说，客观上这场发布会对资本市场的预期管理和预期引导是十分重要的，即使是最悲观的投资者也不至于再一味的看空了。参考历史每波快速大涨之后的快速大跌案例经验，当前市场在经过了较大幅度、较快速度的下跌之后，叠加本次发布会的预期管理效果，市场或已有望企稳了。 我们上期提出，本轮大涨与历史各轮牛市的最大差异或在于放量太快，使得上涨过程中的筹码结构不太好，从而导致近期的走势很不稳定甚至出现了大幅回调。这种因为筹码结构的不稳定而导致的调整需要通过震荡整理来完成。 基于历史经验，如果未来一段时间成交量能维持在2-3万亿之间，那 么有望能在2-3周内整理形成一个较好的筹码结构。如果到时能够有更为明确或超预期的政策利好或基本面维度的边际向上迹象，或许市场又能有一番新的、可持续的上涨机会。 也就是说，在当前这种良性的预期管理下，我们近期提出的“上涨三部曲”或仍有望出现第三篇章。预期管理，才是慢牛的最佳助手。 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 杨勇分析师 2024年10月12日 预期管理，才是慢牛的最佳助手 本期要点：预期管理，才是慢牛的最佳助手 金融工程定期报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 林荣雄分析师 SAC执业证书编号：S1450520010001 相关报告“上涨三部曲”失效了么 2024-10-10 上涨三部曲到哪了 2024-10-07 小反弹，不如偏向低位红利 2024-09-22 我们需要什么样的双底 2024-09-14 风格摇摆，右侧仍需等待 2024-09-07 linrx1@essence.com.cn 内容目录 1.本期市场要点：预期管理，才是慢牛的最佳助手3 2.市场判断相关逻辑4 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2024.10.124 图2.上证综指-缠论分析-2024.10.124 图3.全天候择时系统-2024.10.124 图4.四轮驱动行业轮动模型-2024.10.125 上期回顾了历次牛市上涨过程的三个典型阶段，称之为“上涨三部曲”，而且认为市场有可能很快进入第二阶段，目前看基本符合预期。 1.本期市场要点：预期管理，才是慢牛的最佳助手 借鉴美股长期上涨或者说慢牛的经验来看，美联储的预期管理能力应该是其中功不可没的一个因素。上期提出政策驱动是节前大涨的重要触发因素之一，因此周末的财政部新闻发布会显得非常重要。 纵观发布会各项具体内容，都非常详实具体。虽然此次发布会并没有公布新一轮财政刺激的具体金额和时间安排，但财政部负责人提出“请大家放心”以及通过“近年来出台的支持化债力度最大措施，这是一场及时雨”等表态，既给资本市场传递了明确的信心，但又不至于引发利好出尽的担心。 应该说，客观上这场发布会对资本市场的预期管理和预期引导是十分重要的，即使是最悲观的投资者也不至于再一味的看空了。参考历史每波快速大涨之后的快速大跌案例经验，当前市场在经过了较大幅度、较快速度的下跌之后，叠加本次发布会的预期管理效果，市场或已有望企稳了。 我们上期提出，本轮大涨与历史各轮牛市的最大差异或在于放量太快，使得上涨过程中的筹码结构不太好，从而导致近期的走势很不稳定甚至出现了大幅回调。这种因为筹码结构的不稳定而导致的调整需要通过震荡整理来完成。 基于历史经验，如果未来一段时间成交量能维持在2-3万亿之间，那么有望能在2-3周内整理形成一个较好的筹码结构。如果到时能够有更为明确或超预期的政策利好或基本面维度的边际向上迹象，或许市场又能有一番新的、可持续的上涨机会。 也就是说，在当前这种良性的预期管理下，我们近期提出的“上涨三部曲”或仍有望出现第三篇章。预期管理，才是慢牛的最佳助手。 2.市场判断相关逻辑 图1.上证综指-周期分析-2024.10.12 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 图2.上证综指-缠论分析-2024.10.12 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 图3.全天候择时系统-2024.10.12 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 图4.四轮驱动行业轮动模型-2024.10.12 资料来源：国投证券研究中心整理，WIND 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 金融工程定期报告 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046 上海市 地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034