金融工程周报：高风偏但高脆弱，“慢牛”中仍需耐心

核心观点

大类资产配置逻辑为“高风偏但高脆弱，增加保护”。美国经济数据好于预期，印证“预防式降息”性质，但经济景气度不低，流动性 unlikely 大幅宽松，股债性价比仍偏向权益。自四月初以来，风险资产仓位首次出现存量流出。

关键数据与研究结论

• 美国经济数据：GDP终值和初请失业人数大超预期，市场降息预期回摆，美元指数走强，美股、港股科技股承压。
• A股市场：增量资金流入加速度下降，保持较低仓位；中长期慢牛，指数震荡区间3700-3920点；关注大盘股和“反内卷”板块（有色金属、养殖、煤炭、钢铁等）；科技仍是主线，关注国产半导体、机器人、光伏、军工。
• 港股市场：保持中等仓位，关注央企；恒指、恒科突破后需消化，不追高；港股金股组合持有50%仓位，风格为中盘成长、周期消费红利。
• 美股市场：保持中等仓位，buydip思路。
• 日股市场：保持中等仓位，受日本央行意外卖出ETF影响走弱。
• 美债市场：短债降至中等仓位，部分止盈；长债流动性不佳，是当前风险资产最大利空。
• 黄金市场：保持较高仓位，受益于再通胀、美元走弱、地缘政治和资金流入，下方支撑3620美元。

A股策略择时观点

十月主要持有宽基指数，成长价值风格均衡，无明显占优策略，仓位择时重要。

风险提示

数据来自公开市场，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。