业绩符合预期，积极推进全球化布局

业绩简评 2024年10月28日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度 公司实现营业收入123.44亿元，同比+92.72%；实现归母净利润 20.23亿元，同比+65.45%；其中Q3单季度实现营业收入57.22亿元，同比+146.41%；实现归母净利润7.97亿元，同比+69.10%，业绩符合预期。 经营分析 现金流大幅提升凸显经营态势向好，积极推进全球化布局：2024 年前三季度，公司实现毛利率27.8%，同比-0.09pct，实现净利率16.39%，同比-2.77pct，我们推测主要是公司收入结构中毛利率较低的干法设备确认收入规模较大所致；公司Q3单季度经营活动现金流为17.05亿元，同比提升52.70%，环比提升419.88%，较Q2转正后再次大幅提升，整体回款情况良好，打消了市场对于公司坏账规模过大从而影响业绩的预期。此外，公司年内赴德国、美国、 人民币(元)成交金额(百万元) 印度、中国台湾等多地参展，积极寻求海外机遇，截至2024年9 月中旬，产品已成功远销海外十多个国家及地区，考虑到2024上半年公司海外业务毛利率较国内业务高出10pct以上，公司坚定 拓展国际市场战略，有望稳定收入规模、提升整体盈利水平。钙钛矿技术不断突破，平台化业务持续扩张：光伏新技术方面，8 公司基本情况（人民币） 月底公司常州钙钛矿中试线正式运行生产，300mm*300mm钙钛矿电池效率超过18%，210半片钙钛矿/晶硅叠层电池效率超过26%，中试线设备均为公司独立设计创造，覆盖钙钛矿单结及叠层电池生产所有工艺步骤，同时首台钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V出货全球龙头企业，公司自主研发的钙钛矿工艺技术不断成熟；锂电装备方面，公司瞄准行业供给缺口，成功研发并出货首台新型薄膜电容器卷绕镀膜设备，全面稳步搭建真空卷绕技术平台；第三代半导体方面，7月初公司再次中标碳化硅整线湿法设备订单，覆盖碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，交付机台数量为4 月订单的2倍，彰显公司湿法技术优势的同时，产品国产替代实力持续增强。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026年 盈利分别为28.58（+21%）/33.49（+21%）/18.05（+10%）亿元， 90.00 82.00 74.00 66.00 58.00 50.00 42.00 231030 240130 240430 240731 成交金额捷佳伟创沪深300 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,005 8,733 17,443 18,700 8,874 营业收入增长率 18.98% 45.43% 99.73% 7.20% -52.54% 归母净利润(百万元) 1,047 1,634 2,858 3,349 1,805 归母净利润增长率 45.93% 56.04% 74.94% 17.18% -46.09% 摊薄每股收益(元) 3.006 4.692 8.208 9.618 5.185 每股经营性现金流净额 4.17 10.10 13.84 11.35 9.91 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.53% 18.69% 27.34% 26.87% 13.33% P/E 37.93 15.77 9.27 7.91 14.67 P/B 5.51 2.95 2.53 2.12 1.95 对应EPS为8.21、9.62、5.19元，当前股价对应PE分别为9/8/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 5,047 6,005 8,733 17,443 18,700 8,874 货币资金 3,991 4,027 5,230 8,503 10,940 13,433 增长率 19.0% 45.4% 99.7% 7.2% -52.5% 应收款项 2,840 3,919 5,296 6,295 6,203 2,926 主营业务成本 -3,806 -4,477 -6,205 -12,552 -13,629 -6,524 存货 4,033 7,068 21,282 17,022 16,467 7,561 %销售收入 75.4% 74.6% 71.1% 72.0% 72.9% 73.5% 其他流动资产 788 2,542 5,067 4,809 4,824 3,939 毛利 1,241 1,528 2,528 4,891 5,070 2,350 流动资产 11,652 17,555 36,876 36,630 38,435 27,859 %销售收入 24.6% 25.4% 28.9% 28.0% 27.1% 26.5% %总资产 91.2% 91.7% 94.2% 94.1% 93.2% 90.4% 营业税金及附加 -21 -30 -92 -122 -131 -62 长期投资 328 490 792 577 577 577 %销售收入 0.4% 0.5% 1.1% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 377 689 913 1,044 1,061 1,068 销售费用 -71 -110 -230 -436 -467 -222 %总资产 3.0% 3.6% 2.3% 2.7% 2.6% 3.5% %销售收入 1.4% 1.8% 2.6% 2.5% 2.5% 2.5% 无形资产 160 156 167 232 242 252 管理费用 -102 -124 -181 -227 -243 -115 非流动资产 1,131 1,581 2,258 2,278 2,823 2,968 %销售收入 2.0% 2.1% 2.1% 1.3% 1.3% 1.3% %总资产 8.8% 8.3% 5.8% 5.9% 6.8% 9.6% 研发费用 -238 -286 -467 -611 -654 -311 资产总计 12,783 19,136 39,134 38,907 41,258 30,827 %销售收入 4.7% 4.8% 5.3% 3.5% 3.5% 3.5% 短期借款 16 318 126 0 0 0 息税前利润（EBIT） 809 978 1,558 3,496 3,574 1,640 应付款项 2,454 5,206 10,801 10,293 11,176 5,350 %销售收入 16.0% 16.3% 17.8% 20.0% 19.1% 18.5% 其他流动负债 4,069 6,354 19,086 17,923 17,373 11,765 财务费用 7 216 187 128 195 247 流动负债 6,538 11,879 30,012 28,216 28,549 17,115 %销售收入 -0.1% -3.6% -2.1% -0.7% -1.0% -2.8% 长期贷款 0 0 261 79 79 79 资产减值损失 -127 -183 -414 -651 -232 -123 其他长期负债 41 54 109 146 154 74 公允价值变动收益 2 24 32 31 31 31 负债 6,579 11,932 30,382 28,441 28,783 17,268 投资收益 -15 12 36 36 36 36 普通股股东权益 6,202 7,203 8,739 10,454 12,463 13,546 %税前利润 n.a 1.1% 2.0% 1.1% 0.9% 1.7% 其中：股本 348 348 348 348 348 348 营业利润 817 1,167 1,842 3,279 3,843 2,069 未分配利润 2,038 3,017 4,581 6,296 8,305 9,388 营业利润率 16.2% 19.4% 21.1% 18.8% 20.6% 23.3% 少数股东权益 1 1 12 12 13 13 营业外收支 -1 6 6 6 6 6 负债股东权益合计 12,783 19,136 39,134 38,907 41,258 30,827 税前利润 816 1,173 1,848 3,285 3,849 2,075 利润率 16.2% 19.5% 21.2% 18.8% 20.6% 23.4% 比率分析 所得税 -103 -126 -209 -427 -500 -270 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.6% 10.7% 11.3% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 714 1,047 1,639 2,858 3,349 1,805 每股收益 2.060 3.006 4.692 8.208 9.618 5.185 少数股东损益 -4 0 6 0 0 0 每股净资产 17.809 20.683 25.100 30.025 35.796 38.907 归属于母公司的净利润 717 1,047 1,634 2,858 3,349 1,805 每股经营现金净流 3.875 4.168 10.102 13.839 11.351 9.908 净利率 14.2% 17.4% 18.7% 16.4% 17.9% 20.3% 每股股利 0.180 0.180 0.200 1.200 1.500 1.800 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.57% 14.53% 18.69% 27.34% 26.87% 13.33% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.61% 5.47% 4.17% 7.34% 8.12% 5.86% 净利润 714 1,047 1,639 2,858 3,349 1,805 投入资本收益率 11.38% 11.61% 15.12% 28.84% 24.77% 10.46% 少数股东损益 -4 0 6 0 0 0 增长率 非现金支出 169 239 503 761 358 259 主营业务收入增长率 24.80% 18.98% 45.43% 99.73% 7.20% -52.54% 非经营收益 15 -113 -185 -36 -617 -167 EBIT增长率 17.42% 20.89% 59.23% 124.38% 2.25% -54.12% 营运资金变动 451 279 1,560 1,236 863 1,553 净利润增长率 37.16% 45.93% 56.04% 74.94% 17.18% -46.09% 经营活动现金净流 1,349 1,451 3,517 4,818 3,952 3,450 总资产增长率 37.70% 49.70% 104.50% -0.58% 6.04% -25.28% 资本开支 -239 -225 -310 -315 -235 -295 资产管理能力 投资 -348 -1,567 -2,134 246 31 31 应收账款周转天数 84.0 96.7 99.8 83.5 75.0 75.0 其他 15 30 60 36 36 36 存货周转天数 376.7 452.5 833.8 500.0 450.0 450.0 投资活动现金净流 -571 -1,762 -2,385 -33 -168 -228 应付账款周转天数 157.1 216.2 341.0 290.0 290.0 290.0 股权募资 2,521 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 23.8 29.7 36.9 20.