如何看待本轮白酒股价上涨20241009

如何看待本轮白酒股价上涨20241009_导读 2024年10月09日22：02 关键词 白酒股价上涨国庆经济面板块基本面批价动销周期性调整盈利率估值盈利预测PPI联邦利率消费去库存超预期市场预期 全文摘要 国庆前一周，白酒板块因经济面刺激大幅上涨。尽管股价超预期，基本面改善不明显，未来业绩预期需观察。八月茅台酒批价回落，国庆后略有回升，宏观指标不佳。 如何看待本轮白酒股价上涨20241009_导读 2024年10月09日22：02 关键词 白酒股价上涨国庆经济面板块基本面批价动销周期性调整盈利率估值盈利预测PPI联邦利率消费去库存超预期市场预期 全文摘要 国庆前一周，白酒板块因经济面刺激大幅上涨。尽管股价超预期，基本面改善不明显，未来业绩预期需观察。八月茅台酒批价回落，国庆后略有回升，宏观指标不佳。2014年市场周期类比，即使盈利预测下调，白酒板块仍可能实现绝对收益。过去几年盈利周期包括去库存、企稳及盈利上行。当前盈利预测调整期，关注盈利与股价匹配度高的企业，推荐关注行业龙头。 章节速览 ●00：00白酒板块上涨的历史复盘与后续走势分析 在国庆前一周，受经济面刺激，白酒板块迎来大幅上涨。从历史复盘角度看，白酒板块的股价上涨有其周期性和必然性，与经济面、政策面等因素紧密相关。尽管近期股价超预期上涨，但其背后基本面的改善尚不明显。考虑到未来业绩预期调整，2024年白酒板块表现值得进一步观察。此外，尽管股价和估值已呈现显著回调，但基本面回调幅度较小，反映出市场预期可能已计入较为悲观的前景，暗示股价可能已接近底部。 ●05：47白酒行业复苏态势不明显，股价或提前反应市场变化 据百荣九大的数据，今年八月茅台酒批价出现回落，其中非标酒回调幅度较大，国庆期间价格略升。从宏观指标看，PPI和红酒指数仍处于同比负增长，未见明显回暖。历史上美国联邦利率调整与白酒行业景气度无明显同步性，暗示当前难以判断市场拐点。尽管如此，股价可能已提前反映基本面变化，处于底部区间。 ●08：15白酒行业周期分析与投资策略 通过类比2014年的市场周期，分析白酒板块在牛市中的股价表现，指出尽管盈利预测下调，板块仍可能在牛市中 实现绝对收益。讨论了白酒行业过去几年的盈利周期，包括去库存、企稳及盈利上行周期。同时，强调了在当前盈利预测调整期，关注盈利与股价匹配度高的企业，推荐关注茅台、五粮液等龙头公司。 问答回顾 发言人问：在国庆前一周受到经济面刺激后，白酒股价出现了显著上涨，那么如何看待这一轮上涨呢？当前白酒板块调整情况如何？ 发言人答：白酒板块股价上涨具有必然性，主要是受到国庆前五个工作日经济面刺激的影响，其中白酒板块累计上涨37%，排名全A股第三，而白酒指数涨幅甚至达到40%。部分公司出现了罕见的三连板现象，但股价上涨与基本面跟踪存在一定程度的背离。尽管9月份数据显示白酒批价和动销有所边际走 弱，股价的超预期上涨更多是因为政策面带动。自2021年高点以来，白酒板块调整幅度达到了57个百分点，但不同于以往的极端杀跌，本轮调整呈现稳步回落态势，而非大幅度跑输。市场预期也较为平稳，龙头企业的观念相对一致，本轮调整试图熨平价格和业绩的稳定性，优于2013-2015年的回调情况。尽管业绩预期还未完全调整，但从股价层面已反映出悲观预期，并可能已经见底。 发言人问：宏观经济指标对白酒板块有何影响？ 发言人答：宏观经济指标如PPI和海外利率等与红酒指数有很强的拟合度，但目前PPI和红酒指数仍处于同比负增 长状态，虽增速下降幅度略有收窄，但整体形势未出现明显回暖预期。同时，美国联邦利率调整对于白酒板块的影响并未在历史复盘中表现出显著关联性，因此难以判断当前是否为拐点型机会。 发言人问：白酒行业股价呈现出怎样的周期性特征？ 发言人答：白酒行业的股价呈现出明显的周期性，一般每十年左右会经历一轮完整的周期，其中包含三年左右的盘整期。例如，在过去二十多年中，从02-03年、12-15年到本轮的21年，都经历了类似周期调整。长周期调整主要受经济转型、产业转型及行业去泡沫等因素影响，而短周期调整则主要受经济波动影响。 发言人问：相较于历史同期，本轮白酒行业的基本面回调幅度如何？ 发言人答：相较于2012-2015年三公消费时期，本轮基本面回调幅度远小于当时水平，反映出市场预期可能优先于基本面调整，对远期定价更为悲观。虽然盈利预测尚未充分回调，但股价和估值层面已率先回调，表明股价可能先于基本面见底，可能出现阶段性背离。 发言人问：当前白酒行业微观指标显示了怎样的复苏态势？ 发言人答：根据百荣九大的数据，今年八月份飞天茅台和龙年茅台的批价均呈现小幅回落态势，尤其是龙年茅台回调幅度较大，两个月内价格下跌10%。尽管国庆期间茅台酒价格稳中有升，但考虑到九月份公司水费费用未完全发出，后续走势还需进一步观察。 发言人问：在2014年股市与白酒板块的表现情况是怎样的？盈利预测下调对白酒板块后续股价有何影响？发言人答：在2014年，股市因深化改革等因素推动开启牛市，并实行了一系列刺激政策。当时，尽管白酒板块在 2017年仍处于盈利下调期，但在牛市中出现了阶段性背离。例如，2014年白酒板块涨幅为59%，超过了A股大 盘，而当年的盈利预测下调了37%。当2015年开始行业盈利预测企稳，到了2016年迎来了新一轮盈利周期的上行，白酒行业也开启了长达数年的牛市。从个股维度看，以老窖为例，其盈利预测在2014年大幅下调后，于2015年开始企稳，随着2016年盈利预测的上升，股价出现了当年翻倍行情，显著跑赢沪深指数。 发言人问：今年（2023年）白酒行业的盈利预测与股价表现情况如何？ 发言人答：今年（2023年），涨幅较大的松鼠、东鹏、燕京等公司的盈利预测均接近10%的增长，股价也出现了明显收益，涨幅分别为42%、50%和32%，这表明盈利预测开始匹配股价层面的表现。 发言人问：股价厚度是如何体现在白酒行业的？对于2025年白酒行业的股价预期是什么？ 发言人答：白酒行业的股价厚度并非仅依赖于基本面，而是体现在股价与盈预测之间的关系上。股价会经历从绝对收益到相对收益的转换，如通过高库存去库存再到上修盈利预测的过程。例如，在2014年出现刺激政策后，到2015年行业利润企稳，再到2016年利润开始上升，白酒板块的股价也经历了相应 变化。预计2025年如果整体经济环境包括行业层面出现去库存问题，只要不出现系统性风险，那么白酒板块可能类似2015年的情况，出现股价针对板块的明显超盈现象。 发言人问：针对当前白酒行业的投资建议是什么？ 发言人答：鉴于当前白酒行业处于盈预测可能调整期，建议关注茅五、泸汾以及地产酒中的古井、舍得等稳健型叠加恢复性增长的公司，建议投资者持续关注这些公司的发展。