家电行业专题研究：如何看待本轮美国家电零售的补库需求？

美国家电零售库存周期与我国白电出口影响分析

主要发现：

1. 美国家电零售库存周期：2020年以来，美国家电零售经历了完整库存周期，从主动去库存到被动去库存，再到当前可能处于新一轮库存周期的开端。这一周期反映了全球公共卫生事件、地缘政治冲突等外部因素的影响。

2. 库存周期对股价的影响：我国白电龙头公司的股价通常能提前反映库存周期的变化。主动补库存阶段的beta效应会在上一轮被动去库存阶段开始显现，反之亦然。这表明我国白电企业的股价与美国家电零售同比表现有较高的拟合度。

3. 经济复苏与补库存预期：美国制造业PMI和房地产市场的回暖，预示着经济活动的回暖和消费需求的增长，这将为美国耐用品消费提供强有力的支持，尤其是对于家电等耐用消费品。

4. 库存周期的持续性：考虑到当前的低库存销比和降息预期，本轮白电出口订单增长周期可能比上一轮更为持久。这主要是因为美国零售商库存水平较低，同时经济复苏预期和降息预期共同作用。

5. 投资建议：

   • 内销市场：随着“以旧换新”政策的推动，预计内销市场将迎来增长机遇。
   • 外销市场：美国的库存周期重启，加之PMI和房地产市场的好转，以及美联储降息预期，将为我国家电出口提供持续的高景气度。
   • 推荐企业：海尔智家、海信家电、奥马电器，其中美的集团、长虹美菱值得关注，因其在内销和外销市场均有显著优势。

风险提示：

• 美联储降息不确定性：市场对美联储降息次数和幅度的预期存在差异，这直接影响美国房地产市场和消费信心。
• 美国市场需求不确定性：渠道补库存行为受多种因素影响，美国家电零售需求的不确定性可能导致补库存周期的提前结束。

综上所述，美国家电零售库存周期的变化对我国白电出口具有重要影响，特别是在“主动补库存”和“被动去库存”阶段，我国白电企业往往能获得相对收益。同时，美国经济的复苏和降息预期为我国家电出口提供了有利条件。投资策略应关注内销市场的政策推动和外销市场的库存周期动态。